近日，證券行業(yè)迎來(lái)新一輪合規(guī)調(diào)整。

　　多家券商宣布，據(jù)深交所發(fā)布的“關(guān)于發(fā)布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書必備條款(2026年修訂)》的通知”要求，公司同步修訂了《創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)揭示書》。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，包括國(guó)泰海通證券、中國(guó)銀河（601881）證券、華林證券（002945）、國(guó)金證券、誠(chéng)通證券在內(nèi)的40多家券商，已陸續(xù)發(fā)布公告，宣布啟用新版《創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)揭示書》。此舉旨在響應(yīng)并落實(shí)深交所日前發(fā)布的新規(guī)要求，為即將到來(lái)的創(chuàng)業(yè)板交易規(guī)則變化做好投資者風(fēng)險(xiǎn)提示工作。

　　券商集中修訂風(fēng)險(xiǎn)揭示書

　　深交所于4月24日發(fā)布通知，對(duì)《創(chuàng)業(yè)板投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書必備條款》進(jìn)行修訂，新規(guī)自4月27日起施行。通知要求各會(huì)員單位及時(shí)更新風(fēng)險(xiǎn)揭示書，并對(duì)首次申請(qǐng)開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板股票、存托憑證交易權(quán)限的普通投資者，要求其簽署新版文件。此外，各會(huì)員單位應(yīng)當(dāng)多渠道、全方位做好風(fēng)險(xiǎn)揭示工作，通過(guò)短信、電話或者交易軟件登錄彈窗等方式，向簽署舊版風(fēng)險(xiǎn)揭示書的投資者及時(shí)、充分告知相關(guān)制度變化及風(fēng)險(xiǎn)特征。

　　面對(duì)交易所要求，券商反應(yīng)迅速。中國(guó)銀河證券在官網(wǎng)發(fā)布公告，明確自4月27日起，首次申請(qǐng)開(kāi)通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限的投資者需簽署新版揭示書，并詳細(xì)列舉了七項(xiàng)主要修訂內(nèi)容。

　　國(guó)泰海通證券則公告稱，本次修訂主要圍繞創(chuàng)業(yè)板新增上市標(biāo)準(zhǔn)、增加做市商制度、揭示與主板股票發(fā)行規(guī)則、交易規(guī)則存在的差異等相關(guān)內(nèi)容。本《風(fēng)險(xiǎn)揭示書》自4月27日起生效，請(qǐng)廣大投資者在參與創(chuàng)業(yè)板股票投資前，做好足夠的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與財(cái)務(wù)安排，避免因參與創(chuàng)業(yè)板股票投資遭受難以承受的損失。

　　國(guó)金證券也發(fā)布修訂公告，并逐條對(duì)比新舊版本差異。例如，國(guó)金證券表示，新版新增前置性投資風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)則，強(qiáng)調(diào)投資者自主核查制度規(guī)則、企業(yè)基本面、自身財(cái)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

　　南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)上證報(bào)記者表示，此次券商集中修訂《創(chuàng)業(yè)板投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書》是注冊(cè)制改革深化期的關(guān)鍵制度配套。做市商機(jī)制的全面引入，正在重塑創(chuàng)業(yè)板的微觀交易生態(tài)，舊版風(fēng)險(xiǎn)揭示體系已無(wú)法覆蓋全新的風(fēng)險(xiǎn)圖譜。

　　變化集中于未盈利企業(yè)、交易機(jī)制創(chuàng)新等方面

　　業(yè)內(nèi)人士表示，本次《創(chuàng)業(yè)板投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書》的修訂并非簡(jiǎn)單文字調(diào)整，而是直指創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制深化改革下的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，主要集中在未盈利企業(yè)、交易機(jī)制創(chuàng)新及市場(chǎng)化定價(jià)等方面。

　　首先，強(qiáng)化對(duì)未盈利企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)警示。新版揭示書明確指出，創(chuàng)業(yè)板上市公司可能存在首次公開(kāi)發(fā)行前最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度未能連續(xù)盈利、公開(kāi)發(fā)行并上市時(shí)尚未盈利、有累計(jì)未彌補(bǔ)虧損等情形，以及上市后盈利狀況無(wú)法改善、無(wú)法進(jìn)行利潤(rùn)分配等情形。這要求投資者必須摒棄單純追逐“題材”和“概念”的舊有思維，深入審視企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

　　其次，適配交易新規(guī)，提示機(jī)制變化風(fēng)險(xiǎn)。記者發(fā)現(xiàn)，修訂內(nèi)容緊密銜接《深圳證券交易所交易規(guī)則(2026年修訂)》。其中，明確創(chuàng)業(yè)板股票交易可以實(shí)行做市商機(jī)制，投資者需關(guān)注做市商機(jī)制對(duì)股票流動(dòng)性、報(bào)價(jià)波動(dòng)特征的影響。

　　中信建投（601066）證券表示，針對(duì)創(chuàng)業(yè)板中小市值企業(yè)流動(dòng)性相對(duì)不足、價(jià)格波動(dòng)較大的特點(diǎn)，引入做市商制度為市場(chǎng)提供持續(xù)買賣報(bào)價(jià)，減少價(jià)格波動(dòng)，增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。但做市業(yè)務(wù)需持有一定庫(kù)存股票，在未盈利企業(yè)占比較高的創(chuàng)業(yè)板，股價(jià)波動(dòng)受技術(shù)進(jìn)展、行業(yè)政策等非財(cái)務(wù)因素影響較大，對(duì)券商風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)與動(dòng)態(tài)對(duì)沖能力提出較高要求。

　　《創(chuàng)業(yè)板投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書》中還提到重點(diǎn)提示協(xié)議大宗交易時(shí)間差異。根據(jù)新規(guī)，創(chuàng)業(yè)板股票及創(chuàng)業(yè)板存托憑證協(xié)議大宗交易成交確認(rèn)時(shí)間由15:00至15:30，調(diào)整為9:30至11:30、13:00至15:30。同時(shí)，盤后固定價(jià)格交易業(yè)務(wù)適用品種由“創(chuàng)業(yè)板股票及創(chuàng)業(yè)板存托憑證”擴(kuò)展為“A股及存托憑證、交易型開(kāi)放式基金”。這些變化將直接影響投資者的交易策略與資金使用效率。

　　此外，細(xì)化市場(chǎng)化發(fā)行與交易風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行價(jià)格、規(guī)模、節(jié)奏等堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向，可能采用直接定價(jià)和詢價(jià)定價(jià)方式發(fā)行。采用詢價(jià)定價(jià)方式的，詢價(jià)對(duì)象限定在證券公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，而個(gè)人投資者無(wú)法直接參與發(fā)行定價(jià)。

　　同時(shí)，部分創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行定價(jià)可能不適用傳統(tǒng)估值方法，上市后可能存在股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　田利輝認(rèn)為，新增未盈利企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)提示條款，是對(duì)上市標(biāo)準(zhǔn)多元化的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖；引入做市商機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)揭示，是對(duì)交易制度創(chuàng)新的前瞻性防范；強(qiáng)化基本面認(rèn)知要求，則是對(duì)“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”原則的實(shí)質(zhì)性回歸。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，這不是一次簡(jiǎn)單的文本修訂，這些調(diào)整標(biāo)志著風(fēng)險(xiǎn)揭示從“形式合規(guī)”向“實(shí)質(zhì)有效”的范式轉(zhuǎn)變，是創(chuàng)業(yè)板從做大“入口規(guī)模”轉(zhuǎn)向做深“投資生態(tài)”的關(guān)鍵。