5月20日，美暢股份（300861）召開2025年度業(yè)績說明會。
相較于常規(guī)財報解讀，投資者的問題更直接地指向了公司2026年的增長成色，包括主營業(yè)務(wù)今年的增長空間、產(chǎn)能同比提高幅度、廢鎢回收業(yè)務(wù)以及28μm以下超細(xì)鎢絲金剛線量產(chǎn)儲備情況。
美暢股份（300861）的回應(yīng)相對克制。該公司表示，目前生產(chǎn)經(jīng)營正常，將根據(jù)下游市場需求及訂單情況動態(tài)調(diào)整生產(chǎn)。
這組問答背后，是該公司最新財報釋放出的復(fù)雜信號。2026年一季度，美暢股份（300861）實現(xiàn)營業(yè)收入5.91億元，同比增長39.71%；歸母凈利潤1.94億元，同比增長634.00%；扣非凈利潤1.77億元，同比增長918.26%。
但與此同時，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-9545.82萬元，同比下降170.82%。利潤顯著修復(fù)之外，增長能否持續(xù)、現(xiàn)金流壓力如何緩釋，仍是市場追問的核心。
廢鎢回收撐起利潤彈性
從2025年年報看，美暢股份（300861）收入下滑、利潤增長，構(gòu)成了過去一年最值得拆解的財務(wù)特征。
壓力首先來自傳統(tǒng)主業(yè)。2025年，美暢股份（300861）金剛石線業(yè)務(wù)持續(xù)面臨行業(yè)周期（883436）壓力。公司在年報中表示，受下游光伏行業(yè)內(nèi)卷式競爭持續(xù)及海外貿(mào)易壁壘攀升影響，客戶開工率普遍偏低，金剛石線產(chǎn)品價格持續(xù)承壓；同時，關(guān)鍵原材料鎢粉價格成倍數(shù)上漲，金剛石線業(yè)務(wù)銷售收入及毛利同比均有所下滑。
數(shù)據(jù)層面也印證了這一點。2025年，美暢股份（300861）金剛石線業(yè)務(wù)營業(yè)收入為17.68億元，同比下降17.82%；銷量為10118.59萬公里，同比下降16.89%。
也就是說，公司核心產(chǎn)品仍處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格下行與成本抬升的夾擊之中。
利潤彈性則更多來自廢鎢綜合回收利用業(yè)務(wù)。年報顯示，2025年該公司廢鎢綜合回收利用業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入3.54億元，占公司總體營業(yè)收入的16.40%。
2026年一季報中，美暢股份（300861）也將營業(yè)收入同比增長39.71%的主要原因歸結(jié)為廢鎢綜合回收利用業(yè)務(wù)增長。
這意味著，廢鎢回收已經(jīng)不是簡單的邊角料處理，而是美暢股份（300861）對沖金剛線價格壓力的重要利潤來源。
但這一業(yè)務(wù)的持續(xù)性也有前提。比如它依賴鎢絲金剛線出貨規(guī)模，也受到鎢價波動、原材料采購節(jié)奏和存貨管理的影響。技術(shù)迭代能否打開2026年空間
在業(yè)績說明會上，投資者還將問題拋向技術(shù)端：在BC、HJT及0BB等高效電池技術(shù)加速迭代背景下，公司是否已針對更薄硅片、更高切割精度需求形成差異化方案，是否具備28μm以下超細(xì)鎢絲金剛線量產(chǎn)儲備。
美暢股份（300861）表示，公司已形成成熟產(chǎn)品矩陣并實現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)。同時，公司具備28μm以下鎢絲金剛線的穩(wěn)定量產(chǎn)能力。
這一表態(tài)與公司年報中的業(yè)務(wù)變化相互呼應(yīng)。年報顯示，2025年，美暢股份（300861）集中研發(fā)資源攻關(guān)高強(qiáng)度鎢絲母線，突破超細(xì)鎢絲線徑，提升拉絲成材率和鎢絲自制比例，并向下游推廣新一代鎢絲金剛線。
財報數(shù)據(jù)顯示，2025年，鎢絲金剛線月銷售量占比從1月的39%已提升至12月的96%。
從行業(yè)邏輯看，硅片薄片化、細(xì)線化趨勢仍在推進(jìn)。對美暢股份（300861）而言，鎢絲金剛線滲透率提升，不僅關(guān)系到金剛線主業(yè)競爭力，也直接影響廢鎢回收業(yè)務(wù)的原料來源和利潤空間。
該公司還在公告中表示，2026年將圍繞細(xì)線化、省線化、快切化、低TTV化、切割高穩(wěn)定化五個方向延伸，并結(jié)合黃絲、碳鋼絲母線、鎢絲母線、金剛石微粉等關(guān)鍵原材料自研成果，進(jìn)一步實現(xiàn)技術(shù)優(yōu)化。
因此，美暢股份（300861）2026年的核心看點，并不只是低基數(shù)下的一季度凈利潤高增，而是鎢絲金剛線能否繼續(xù)擴(kuò)大出貨占比，并帶動“產(chǎn)品銷售、客戶使用、廢線回收、資源再利用”的鎢鏈條閉環(huán)持續(xù)運轉(zhuǎn)。
只是，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格仍承壓、鎢粉采購款增加的背景下，這一利潤彈性能否穩(wěn)定兌現(xiàn)，還需要在后續(xù)季報中繼續(xù)驗證。
