華西證券（002926）發(fā)布研報稱，銀行指數(shù)跑輸大盤，分板塊看，城商行（884251）漲幅居前，股份行表現(xiàn)最弱。后續(xù)ETF贖回壓力大幅下降，保險資金與主動權(quán)益基金可能是潛在的銀行股重要買方。息差拐點(diǎn)確立，營收利潤增速雙提升26Q1上市銀行凈息差環(huán)比回升，從政策態(tài)度看，未來資產(chǎn)端進(jìn)一步降息壓力減輕，全年凈息差企穩(wěn)較為確定。板塊配置價值顯現(xiàn)，優(yōu)選兩類方向：一是發(fā)達(dá)地區(qū)的優(yōu)質(zhì)城商行（884251），二是高股息、低估值且未來零售業(yè)務(wù)拐點(diǎn)到來時彈性較大的股份行。
華西證券（002926）主要觀點(diǎn)如下：
市場表現(xiàn)
銀行指數(shù)跑輸大盤，城商行（884251）相對強(qiáng)勢26年以來銀行指數(shù)下跌約6%，呈L型震蕩走勢，跑輸上證指數(shù)（1A0001）12個百分點(diǎn)。H股方面，高股息與低估值共同推動股價修復(fù);A股除基本面因素外，額外承受了寬基ETF贖回帶來的被動拋售壓力。分板塊看，城商行（884251）漲幅居前，股份行表現(xiàn)最弱。
資金面
ETF大額贖回帶來銀行股被動賣出壓力，保險資金逆勢流入受匯金減持等因素影響，26年至今ETF資金贖回帶來的銀行股被動賣出壓力約1346億元，中證金融公司亦有減持行為。與此同時，保險資金凈流入約355億元，外資整體凈流出，國有資本背景資金凈流入。后續(xù)ETF贖回壓力大幅下降，保險資金與主動權(quán)益基金可能是潛在的銀行股重要買方。
基本面
息差拐點(diǎn)確立，營收利潤增速雙提升26Q1上市銀行凈息差環(huán)比回升，從政策態(tài)度看，未來資產(chǎn)端進(jìn)一步降息壓力減輕，全年凈息差企穩(wěn)較為確定。規(guī)模方面，信貸增速放緩但金融資產(chǎn)投資增速提升，生息資產(chǎn)穩(wěn)步增長。資產(chǎn)質(zhì)量方面，關(guān)注率與逾期率有所抬升，但仍處于穩(wěn)健區(qū)間。
風(fēng)險提示：海外黑天鵝風(fēng)險;宏觀經(jīng)濟(jì)失速。
