期權(quán)交易中，當(dāng)投資者預(yù)期標(biāo)的價(jià)格將在一定區(qū)間內(nèi)窄幅整理，既不會(huì)大幅上漲也不會(huì)大幅下跌時(shí)，賣(mài)出鐵蝶策略是一個(gè)值得關(guān)注的選擇。
什么是賣(mài)出鐵蝶策略？
賣(mài)出鐵蝶策略（也稱鐵蝶式空頭）的構(gòu)建方式為：賣(mài)出1份平值的認(rèn)購(gòu)期權(quán)和1份相同行權(quán)價(jià)的平值認(rèn)沽期權(quán)，同時(shí)買(mǎi)入1份虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)和1份虛值認(rèn)沽期權(quán)作為保護(hù)，四個(gè)合約到期日相同。通常，該組合在構(gòu)建時(shí)能獲得權(quán)利金凈收入。
(－)跨式(B) & (＋)勒式(A, C) → (－)鐵蝶(A, B, C)
（A、B、C為行權(quán)價(jià)，A
從收益結(jié)構(gòu)看，當(dāng)?shù)狡跁r(shí)標(biāo)的價(jià)格位于中間行權(quán)價(jià)時(shí)，組合實(shí)現(xiàn)最大收益；當(dāng)標(biāo)的價(jià)格大幅上漲或下跌，突破上下盈虧平衡點(diǎn)后，組合開(kāi)始出現(xiàn)虧損，但由于有買(mǎi)入的虛值期權(quán)保護(hù)，最大虧損是有限的。
適用場(chǎng)景
賣(mài)出鐵蝶策略適合以下情形：投資者預(yù)期標(biāo)的ETF在到期前波動(dòng)率將下降，價(jià)格將平穩(wěn)運(yùn)行，不會(huì)出現(xiàn)大幅單邊行情。例如，重大事件落地后市場(chǎng)回歸平靜，或財(cái)報(bào)季后缺乏驅(qū)動(dòng)因素。相比單獨(dú)賣(mài)出跨式策略（賣(mài)出平值認(rèn)購(gòu)+平值認(rèn)沽），賣(mài)出鐵蝶通過(guò)買(mǎi)入虛值合約對(duì)沖了極端行情風(fēng)險(xiǎn)，雖然最大收益有所降低，但尾部風(fēng)險(xiǎn)可控，資金占用也更符合風(fēng)險(xiǎn)管理要求。
希臘字母：整體Theta為正，時(shí)間流逝對(duì)策略有利；Vega為負(fù)，波動(dòng)率下降有利于持倉(cāng)。
賣(mài)出鐵蝶策略在震蕩市中勝率較高、風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)清晰，是期權(quán)進(jìn)階投資者常用的收益增強(qiáng)工具。但需注意，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)超預(yù)期突破，應(yīng)及時(shí)評(píng)估止損或調(diào)整持倉(cāng)。
