5月20日至21日，開(kāi)源證券2026年中期策略會(huì)在北京舉辦。
分析人士認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷新舊動(dòng)能的系統(tǒng)性切換，房地產(chǎn)（881153）、基建等舊增長(zhǎng)引擎持續(xù)走弱，人工智能（885728）、數(shù)字經(jīng)濟(jì)（885976）、新能源（850101）等新質(zhì)生產(chǎn)力已成為核心支撐，智能化與綠色化雙線并行的新周期（883436）格局確立。隨著經(jīng)濟(jì)邏輯重塑，傳統(tǒng)周期（883436）分析框架適用性減弱，人民幣資產(chǎn)開(kāi)啟長(zhǎng)期估值重塑空間。A股已進(jìn)入盈利兌現(xiàn)階段，市場(chǎng)聚焦業(yè)績(jī)?cè)鷮?shí)的標(biāo)的，投資可重點(diǎn)布局AI科技、強(qiáng)周期（883436）彈性、消費(fèi)（883434）修復(fù)及高股息四大主線，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
● 本報(bào)記者譚丁豪
新舊動(dòng)能有序更迭
經(jīng)濟(jì)新周期格局確立
當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)邏輯深度重塑，發(fā)展動(dòng)能迎來(lái)系統(tǒng)性切換。開(kāi)源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師何寧表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換關(guān)鍵階段，以往依托房地產(chǎn)（881153）、基建發(fā)力，靠高杠桿、重資產(chǎn)擴(kuò)張的舊增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)走弱，以人工智能（885728）、數(shù)字經(jīng)濟(jì)（885976）、新能源（850101）為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力已逐步成為宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心力量。
隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)（885976）核心產(chǎn)業(yè)占比穩(wěn)步抬升，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期（883436）分析框架適用性減弱，重構(gòu)新周期（883436）宏觀研判體系已成大勢(shì)。何寧認(rèn)為，新周期（883436）兼具智能化、綠色化雙重發(fā)展主線，智能化涵蓋人工智能（885728）、半導(dǎo)體（881121）和前沿產(chǎn)業(yè)，綠色化聚焦新能源（850101）與新型能源（850101）賽道。從運(yùn)行邏輯來(lái)看，有色金屬（1B0819）產(chǎn)業(yè)鏈率先迎來(lái)行情拐點(diǎn)，新質(zhì)生產(chǎn)力構(gòu)筑經(jīng)濟(jì)核心支撐；智能化產(chǎn)業(yè)多點(diǎn)發(fā)力，新型能源（850101）體系夯實(shí)發(fā)展根基，消費(fèi)（883434）與房地產(chǎn)（881153）市場(chǎng)穩(wěn)步修復(fù)是新周期（883436）發(fā)展趨勢(shì)。
“在此背景下，資本市場(chǎng)迎來(lái)人民幣資產(chǎn)重估、科技消費(fèi)（883434）崛起的新趨勢(shì)。依托我國(guó)國(guó)力提升與電力算力產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，人民幣資產(chǎn)具備長(zhǎng)期估值重塑空間。”何寧表示，投資層面可重點(diǎn)布局有色硬資產(chǎn)、AI全產(chǎn)業(yè)鏈、電力及新能源（850101）三大科技賽道。同時(shí)，居民消費(fèi)（883434）需求持續(xù)升級(jí)，悅己消費(fèi)（883434）、精神服務(wù)類業(yè)態(tài)迎來(lái)成長(zhǎng)紅利，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。
各行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)分化
細(xì)分賽道走勢(shì)迥異
經(jīng)濟(jì)動(dòng)能切換背景下，各大細(xì)分領(lǐng)域走勢(shì)分化顯著，債市、房地產(chǎn)（881153）、通信行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)與投資邏輯日漸明晰。
債券市場(chǎng)方面，開(kāi)源證券固定收益首席分析師陳曦表示，此前債市走強(qiáng)主要源于市場(chǎng)高收益優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給不足，而這種局面改善主要依靠資金利率調(diào)整、緩解市場(chǎng)交易擁擠兩大路徑。當(dāng)前非銀機(jī)構(gòu)增持長(zhǎng)債的節(jié)奏加快，債市交易熱度持續(xù)攀升，后續(xù)需緊盯資金利率與市場(chǎng)擁擠度變化，建議投資者逢高止盈，警惕債市回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
房地產(chǎn)（881153）領(lǐng)域，開(kāi)源證券地產(chǎn)建筑首席分析師齊東表示，頂層設(shè)計(jì)明確穩(wěn)房地產(chǎn)（881153）導(dǎo)向后，各地密集出臺(tái)公積金調(diào)整、樓市以舊換新等配套政策來(lái)托底市場(chǎng)。隨著穩(wěn)樓市政策持續(xù)落地、房企加快推盤(pán)放量，行業(yè)銷售數(shù)據(jù)有望持續(xù)回暖，二季度或?qū)⒂瓉?lái)政策與基本面共振企穩(wěn)窗口期。目前行業(yè)存量風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)出清，為核心城市樓市回暖蓄力，若需求端政策持續(xù)加碼，一、二線城市樓市有望率先實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)平穩(wěn)運(yùn)行。
通信賽道亮點(diǎn)凸顯，開(kāi)源證券通信首席分析師蔣穎認(rèn)為，AI算力需求爆發(fā)持續(xù)提升光通信行業(yè)景氣度，產(chǎn)業(yè)迭代進(jìn)程不斷加速。2026年將迎來(lái)1.6T光模塊規(guī)?；涞仄冢韫饧夹g(shù)成為主流應(yīng)用方案，同時(shí)OCS(相干光系統(tǒng))、CPO(共封裝光學(xué))、薄膜鈮酸鋰等前沿技術(shù)加速成熟。行業(yè)步入高速發(fā)展階段，頭部光模塊企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固，上下游核心器件需求穩(wěn)步擴(kuò)容，新技術(shù)賽道亦孕育全新投資機(jī)遇。
A股邁入第三階段
深耕結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
結(jié)合宏觀大勢(shì)與行業(yè)基本面，開(kāi)源證券對(duì)2026年下半年A股市場(chǎng)作出研判。開(kāi)源證券策略首席分析師韋冀星認(rèn)為，本輪市場(chǎng)上漲周期（883436）已正式進(jìn)入第三階段，本輪行情并非簡(jiǎn)單地指數(shù)單邊上行，而是在外圍市場(chǎng)波動(dòng)沖擊下，市場(chǎng)定價(jià)邏輯不斷切換、行情不斷重啟。
具體來(lái)看，韋冀星表示，本輪上行周期（883436）三個(gè)階段的核心在于市場(chǎng)定價(jià)主線迭代，依次歷經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重估、盈利兌現(xiàn)與結(jié)構(gòu)分化三大過(guò)程，市場(chǎng)選股標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)升級(jí)。第一階段市場(chǎng)側(cè)重整體風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，第二階段聚焦優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)的價(jià)值重估，現(xiàn)階段資金更傾向于布局業(yè)績(jī)實(shí)質(zhì)增長(zhǎng)、盈利兌現(xiàn)能力強(qiáng)勁的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
行業(yè)配置維度，韋冀星建議聚焦四大主線布局：一是AI科技賽道，涵蓋算力、先進(jìn)封裝（886009）、半導(dǎo)體設(shè)備（884229）、電力設(shè)備、大模型等細(xì)分領(lǐng)域；二是強(qiáng)周期（883436）彈性板塊，包括有色金屬（1B0819）、基礎(chǔ)化工（850102）、建材（850107）等品類；三是消費(fèi)（883434）修復(fù)潛力賽道，布局服飾家紡（884137）、線下商業(yè)、文旅餐飲等存在預(yù)期差的品種；四是高股息穩(wěn)健標(biāo)的，優(yōu)選城商行（884251）、公用事業(yè)、醫(yī)藥、傳媒等行業(yè)中一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鷮?shí)的個(gè)股。
