5月21日，上海頻準(zhǔn)激光科技股份有限公司(簡稱“頻準(zhǔn)激光”)將迎來其科創(chuàng)板IPO的上會審議。
作為量子科技（885730）與半導(dǎo)體（881121）領(lǐng)域精準(zhǔn)激光器的供應(yīng)商，頻準(zhǔn)激光在過去三年以營收復(fù)合年增長率超68%的增速成為硬科技賽道備受關(guān)注的新星。
然而，伴隨其IPO進(jìn)程的推進(jìn)，市場對其業(yè)績可持續(xù)性、公司治理及募投項(xiàng)目落地的質(zhì)疑亦逐漸浮現(xiàn)。
其中，公司為原告的“股東損害公司債權(quán)人利益責(zé)任糾紛”細(xì)節(jié)、曾受監(jiān)管處罰的獨(dú)董能否保持獨(dú)立性、募投項(xiàng)目“無地先環(huán)評”是否合規(guī)、行業(yè)規(guī)模有限的情況下高速增長能否持續(xù)等格外受到外界關(guān)注。
國內(nèi)行業(yè)規(guī)模不到8億元，高增速、高毛利能否持續(xù)？
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，頻準(zhǔn)激光近年業(yè)績增長顯著。2023年至2025年，公司營業(yè)收入從1.48億元增加至4.18億元；凈利潤從0.6億元增加至1.59億元。公司將業(yè)績增長歸因于下游量子科技（885730）與半導(dǎo)體（881121）需求的增長以及公司在“種子源+光纖放大+非線性頻率變換+穩(wěn)頻”技術(shù)路徑上的競爭優(yōu)勢。
與此同時，公司毛利率表現(xiàn)異常突出，連續(xù)三年穩(wěn)定在68%-69%區(qū)間(2025年毛利率為69.33%)，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平(國內(nèi)可比公司銳科激光（300747）毛利率約34%、杰普特（688025）約45%，國際企業(yè)如德國Toptica約55%)。
但值得注意的是，根據(jù)QY Research的研究報(bào)告，頻準(zhǔn)激光所處的精準(zhǔn)激光細(xì)分市場規(guī)模有限：2024年中國量子信息領(lǐng)域激光器市場規(guī)模為1.01億美元(約7.2億元人民幣)，預(yù)計(jì)2030年達(dá)到3億美元(約21.3億元人民幣)；半導(dǎo)體設(shè)備（884229）激光器2024年需求為5.28億美元，2030年為10.93億美元。
若以該數(shù)據(jù)進(jìn)行初步測算，2024年頻準(zhǔn)激光在國內(nèi)量子激光器市場的占有率已達(dá)約36.5%(2.92億元/7.2億元)；2025年其量子領(lǐng)域收入為2.92億元，對應(yīng)市場規(guī)模約1.01億美元(約7.2億元)，占有率已推升至約40.56%。這一接近“半壁江山”的占有率，似乎暗示公司在細(xì)分市場已觸及一定天花板，未來增長空間或逐步收窄。公司在申報(bào)材料中未直接披露市場占有率，進(jìn)一步引發(fā)外界對于其增長可持續(xù)性的猜測。
公司招股書也坦陳：“目前整體規(guī)模仍相對較小，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力相對較弱?！彪m然其在激光波長覆蓋、窄線寬、單頻技術(shù)等方面擁有自主研發(fā)成果，但在高端半導(dǎo)體設(shè)備（884229）激光器領(lǐng)域仍面臨來自德國Toptica、美國Spectra-Physics等企業(yè)的技術(shù)競爭。
IPO前夜多個問題存疑，可能面臨會議問詢
一是股東“損害公司債權(quán)人利益”訴訟難追討，背后原因不明。在天眼查等公開信息平臺顯示，公司曾于2024年作為原告提起了“股東損害公司債權(quán)人利益責(zé)任糾紛”一案(案號：(2024)滬0114民初9512號)，追訴其股東單某某、李某某在債務(wù)未清償情況下的不當(dāng)行為(如抽逃出資、惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)等)。根據(jù)法院執(zhí)行信息披露，兩位被告在執(zhí)行階段未履行任何判決金額(均為27萬元)，2024年10月執(zhí)行終結(jié)時兩人均“沒有履行任何金額”。案件涉及細(xì)節(jié)公司未公開進(jìn)一步說明，外界關(guān)注點(diǎn)在于股東是否在上市敏感期有意轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、其股權(quán)關(guān)系是否仍在公司存續(xù)、是否存在代持行為。
二是獨(dú)董曾受監(jiān)管處罰，獨(dú)立性能否保障。2024年12月，公司實(shí)際控制人張磊提名馬建萍為獨(dú)立董事，2025年其從公司領(lǐng)取薪酬10萬元。然而公開監(jiān)管文件顯示，馬建萍此前曾作為協(xié)鑫能源（850101）科技2023年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)簽字注冊會計(jì)師，因?qū)徲?jì)程序執(zhí)行不到位等問題被上海證監(jiān)局出具警示函。
《中國證券監(jiān)督管理委員會上海證券監(jiān)管專員辦事處行政監(jiān)管措施決定書(馬建萍、連隆棣)〔2025〕2號》文件顯示，馬建萍作為協(xié)鑫能源（850101）科技股份有限公司2023年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)項(xiàng)目的簽字注冊會計(jì)師，在執(zhí)業(yè)過程中存在以下問題：
大額采購審計(jì)程序執(zhí)行不到位：未充分關(guān)注向新增供應(yīng)商的大額預(yù)付貨款及款項(xiàng)由第三方退回的異常情況；募集資金使用審計(jì)證據(jù)不充分：對歸還補(bǔ)充流動資金的來源及交易實(shí)質(zhì)未獲取充分證據(jù)；集團(tuán)審計(jì)策略制定不當(dāng)：未針對特定交易或賬戶設(shè)定重要性水平，導(dǎo)致部分大額銀行存款未被函證；銀行存款函證程序執(zhí)行不到位：部分發(fā)函和回函地址與銀行官網(wǎng)不一致，回函格式異常，聯(lián)系人為自然人且聯(lián)系方式為手機(jī)號，未進(jìn)一步核查。
可以看出，馬建萍作為協(xié)鑫能源（850101）科技股份有限公司2023年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)項(xiàng)目的簽字注冊會計(jì)師，并沒有盡到恪盡職守義務(wù)，也沒有盡到看門人責(zé)任。
公司方面在問詢函中表示“該措施不影響其任職資格和獨(dú)立性”，但仍未能完全打消外界對內(nèi)部治理機(jī)制的警惕。
三是低價(jià)股（883960）權(quán)激勵背后有無利益其他安排。招股書披露，2025年4月(在公司IPO輔導(dǎo)備案一個月后)，頻準(zhǔn)激光推出了一次26.4490萬股、授予價(jià)格僅10元/股的股權(quán)激勵計(jì)劃(當(dāng)時市場公允價(jià)約145元/股)，相當(dāng)于“0.69折”授予員工。結(jié)合招股書進(jìn)一步查看員工持股平臺構(gòu)成：上海光團(tuán)作為持股平臺普通合伙人、執(zhí)行事務(wù)合伙人為張磊，張磊、石曉輝、李利軍三人合計(jì)持有該平臺54.2963%份額。上海馭光則為張磊間接持股。
有分析者質(zhì)疑，上市前的低成本股權(quán)激勵與持股平臺高度集中的股權(quán)安排是否可能導(dǎo)致利益輸送或股權(quán)代持情況。公司對此尚未作出詳盡的公開澄清。
四是募投項(xiàng)目“無地先環(huán)評”是否合規(guī)。另一個關(guān)鍵爭議點(diǎn)為募投項(xiàng)目的推進(jìn)條件尚未完全成熟。據(jù)披露，公司“精準(zhǔn)激光系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目”“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”需自購?fù)恋刈越◤S房，但在招股書上會稿簽署之日，“公司尚未取得募投項(xiàng)目用地的土地使用權(quán)”。外界問詢?nèi)绾卧谖传@土地使用權(quán)的情況下完成環(huán)評，環(huán)評文件是否存在限制性條款？
對于以上問題，截至發(fā)稿，經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者尚未收到公司回復(fù)。
(大眾新聞.經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)財(cái)經(jīng)研究員秋風(fēng))
