5月20日，《中華人民共和國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法》（下稱“民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法”）落地滿一周年。
一年前，這部法律將“平等對(duì)待”寫(xiě)進(jìn)制度根基，把“公平競(jìng)爭(zhēng)”落到市場(chǎng)實(shí)處，為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)卸下顧慮、穩(wěn)住預(yù)期。與此同時(shí)，資本市場(chǎng)暖風(fēng)勁吹，暖意環(huán)繞于萬(wàn)千民企的車(chē)間、實(shí)驗(yàn)室與辦公室。
曾經(jīng)的融資難、融資貴，正變?yōu)槿谫Y暢、成本優(yōu)、前景明。A股市場(chǎng)里，民企不再是邊緣角色，而是創(chuàng)新最活躍、成長(zhǎng)最扎實(shí)、韌性最足的群體。資本市場(chǎng)與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，早已從單向支持，走向雙向奔赴、共生共榮。
預(yù)期企穩(wěn)信心提升資本市場(chǎng)承接改革紅利
很長(zhǎng)一段時(shí)間里，民營(yíng)企業(yè)家心中難免存有顧慮：政策紅利能否持續(xù)釋放、長(zhǎng)期穩(wěn)定？發(fā)展空間是否持續(xù)拓寬？融資環(huán)境是否持續(xù)向好？這份不確定感，曾讓不少民企慎于投資、穩(wěn)于擴(kuò)張、怯于突破。
民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法的到來(lái)，像一顆定心丸，把模糊的政策變成清晰的法律，把短期鼓勵(lì)變成長(zhǎng)期保障。它直面痛點(diǎn)：不許歧視民企、不許拖欠賬款、不許設(shè)置隱形門(mén)檻，讓民企和國(guó)企同一片天空、同一條賽道、同一套規(guī)則。
法治穩(wěn)預(yù)期，信心就回來(lái)了。企業(yè)家們的心思，從“觀望”轉(zhuǎn)向“實(shí)干”。資本市場(chǎng)最先感知到這種變化：資金愿意來(lái)、機(jī)構(gòu)敢重倉(cāng)、投資者更包容。
截至目前，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股民營(yíng)上市公司數(shù)量超過(guò)3400家，占比超六成；科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所約八成公司是民企，新三板約九成是民企，民企再融資、并購(gòu)重組（885739）家數(shù)約占全市場(chǎng)的七成。近年來(lái)，民營(yíng)公司總市值穩(wěn)步抬升，占比已超過(guò)四成。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法的出臺(tái)，更好地服務(wù)了這些民營(yíng)公司的發(fā)展。
市場(chǎng)格局也在悄悄改寫(xiě)：A股市值前50公司中，民營(yíng)企業(yè)數(shù)量達(dá)22家。其中，寧德時(shí)代（300750）、工業(yè)富聯(lián)（601138）、中際旭創(chuàng)（300308）等公司市值均超萬(wàn)億元。民企不再是“補(bǔ)充”，而是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最有活力的那部分。
這些變化，不是冰冷的數(shù)字，而是一個(gè)個(gè)鮮活的故事：是實(shí)驗(yàn)室里通宵研發(fā)的工程師，是車(chē)間里加班趕單的工人，是老板敢投千萬(wàn)建產(chǎn)線的底氣，是企業(yè)敢闖海外市場(chǎng)的勇氣。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的韌性，藏在每一次突破、每一次堅(jiān)持、每一次成長(zhǎng)里。
南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法落地一年，資本市場(chǎng)最核心的變化，是民企的制度保障從“政策善意”升格為“法治權(quán)利”。法條中15處“公平”不再停留在紙面，而是逐步兌現(xiàn)為融資準(zhǔn)入、并購(gòu)重組（885739）、再融資條件的實(shí)質(zhì)性對(duì)等。對(duì)于民企而言，最大的實(shí)惠不是一兩筆資金，而是一種確定性的預(yù)期。規(guī)則清晰了，企業(yè)才敢做中長(zhǎng)期的布局。這種法治定心丸，比任何短期刺激都更給力，也更管長(zhǎng)遠(yuǎn)。民企獲得的真正利好是“穩(wěn)定預(yù)期”。
三大交易所各有側(cè)重全鏈條融資工具精準(zhǔn)滴灌
法治給了民企底氣，資本市場(chǎng)則為其成長(zhǎng)鋪就通路。從初創(chuàng)到成熟，從股權(quán)到債券，從上市到并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)全鏈條托舉。滬深北交易所各有側(cè)重，照亮不同階段民企的成長(zhǎng)路。
科創(chuàng)板，是硬科技企業(yè)的成長(zhǎng)沃土。這里不唯盈利、不看規(guī)模，更重技術(shù)壁壘、創(chuàng)新潛力與長(zhǎng)期價(jià)值。AI芯片企業(yè)寒武紀(jì)（688256），曾長(zhǎng)期深陷研發(fā)投入高、盈利周期（883436）長(zhǎng)、融資渠道窄的困境。登陸科創(chuàng)板后，公司持續(xù)獲得資本加持，研發(fā)投入穩(wěn)步加碼，2025年?duì)I收同比增長(zhǎng)453%，實(shí)現(xiàn)上市后首次盈利。從技術(shù)突圍到業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，資本市場(chǎng)給了硬科技企業(yè)足夠的耐心與底氣。
創(chuàng)業(yè)板，是優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新民企的成長(zhǎng)快車(chē)道。新能源（850101）、新材料、高端制造領(lǐng)域的民營(yíng)龍頭，在這里快速成長(zhǎng)、做大做強(qiáng)。寧德時(shí)代（300750）的成長(zhǎng)軌跡，是資本市場(chǎng)賦能民企的典型樣本：從福建寧德的初創(chuàng)企業(yè)，成長(zhǎng)為全球動(dòng)力電池龍頭，上市后通過(guò)再融資、債券融資獲得千億級(jí)資本支持，2025年?duì)I收4237億元、凈利潤(rùn)722億元，市值一度突破2萬(wàn)億元。它不僅自身成長(zhǎng)為行業(yè)標(biāo)桿，更帶動(dòng)上下游數(shù)千家民營(yíng)配套企業(yè)協(xié)同發(fā)展，形成萬(wàn)億級(jí)新能源（850101）產(chǎn)業(yè)集群。
北交所，是民營(yíng)專精特新（885929）“小巨人”的“暖心港”。這里聚焦更早、更小、更新的創(chuàng)新企業(yè)，上市門(mén)檻貼合中小民企實(shí)際，審核高效、融資便捷，精準(zhǔn)服務(wù)制造業(yè)單項(xiàng)冠軍與科技型中小企業(yè)。不少深耕細(xì)分賽道的民營(yíng)“小巨人”，在這里獲得資本助力，突破產(chǎn)能瓶頸、強(qiáng)化技術(shù)壁壘，成長(zhǎng)為行業(yè)隱形冠軍。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年以來(lái)，截至今年4月末，滬深北交易所中，民營(yíng)企業(yè)累計(jì)融資總額超過(guò)3300億元，涉及上市公司293家次；其中，首發(fā)融資1214.24億元，占比約68%；涉及公司數(shù)量136家，占比約82%。
股權(quán)之外，債券市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容，為民營(yíng)企業(yè)拓寬低成本融資渠道。截至2026年5月，科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模突破2.6萬(wàn)億元。遠(yuǎn)東資信數(shù)據(jù)顯示，“科技板”落地一年來(lái)，民營(yíng)企業(yè)科創(chuàng)債占比升至8.7%，發(fā)行規(guī)模約為上一周期（883436）的2.5倍；2026年1月1日至5月7日，民企發(fā)行占比進(jìn)一步提高至12%，遠(yuǎn)高于全市場(chǎng)非金融信用債民企約3%的占比。
遠(yuǎn)東資信債券市場(chǎng)研究中心主任梁蘊(yùn)兮指出，長(zhǎng)期以來(lái)，民營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱等信用特征與債券市場(chǎng)低風(fēng)險(xiǎn)偏好之間形成供需錯(cuò)位，存在無(wú)形發(fā)行門(mén)檻。伴隨“科技板”等支持政策落地，民企參與度提升，低評(píng)級(jí)主體實(shí)現(xiàn)突破。
更可喜的是，長(zhǎng)期資本開(kāi)始青睞民企資產(chǎn)。滬深交易所推出民企指數(shù)、擴(kuò)容ETF，社保、保險(xiǎn)、養(yǎng)老金加大配置，民企流動(dòng)性提升，估值回歸理性。
曾經(jīng)融資難、融資貴，如今低成本、高效率、被認(rèn)可，民企信用價(jià)值正在重估。
民營(yíng)上市公司站到創(chuàng)新與增長(zhǎng)舞臺(tái)中央
資本賦能、法治護(hù)航，最直觀的變化，是民企敢創(chuàng)新、能增長(zhǎng)、扛責(zé)任。如今的A股，民營(yíng)上市公司早已不是“配角”，而是創(chuàng)新主力、增長(zhǎng)引擎。
創(chuàng)新上，2025年，全市場(chǎng)上市公司研發(fā)投入合計(jì)1.94萬(wàn)億元，連續(xù)4年正增長(zhǎng)，約占全社會(huì)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入的一半；研發(fā)強(qiáng)度2.66%，較上年繼續(xù)提高。憑借靈活的研發(fā)創(chuàng)新機(jī)制，民營(yíng)上市公司整體研發(fā)強(qiáng)度高于全市場(chǎng)平均水平1.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，超1600家上市公司研發(fā)強(qiáng)度達(dá)5%或以上。
踩在新能源汽車(chē)（885431）風(fēng)口上的民企巨頭比亞迪（002594），已經(jīng)連續(xù)兩年成為A股上市公司研發(fā)投入之王。其研發(fā)投入在2024年猛增35.68%的基礎(chǔ)上，2025年大增17.13%，達(dá)到六百億級(jí)。公司研發(fā)投入的項(xiàng)目，種類繁多，跨度極大：包括第二代刀片電池及閃充技術(shù)、刀片電池安全防護(hù)技術(shù)，旨在實(shí)現(xiàn)刀片電芯新突破的“浩瀚”儲(chǔ)能（885921）系統(tǒng)等。從基礎(chǔ)材料到核心部件、從整車(chē)制造到能源（850101）生態(tài)，比亞迪（002594）構(gòu)建起全鏈條創(chuàng)新體系，以持續(xù)高強(qiáng)度研發(fā)筑牢行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
不止比亞迪（002594），寧德時(shí)代（300750）、藥明康德（603259）、寒武紀(jì)（688256）等民營(yíng)龍頭同樣重投入、強(qiáng)研發(fā)，成為各自賽道技術(shù)突破的核心力量，推動(dòng)我國(guó)在新能源（850101）、半導(dǎo)體（881121）、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域加速追趕、部分領(lǐng)跑。
增長(zhǎng)上，營(yíng)商環(huán)境改善帶來(lái)顯著正效應(yīng)，民營(yíng)上市公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.34萬(wàn)億元、凈利潤(rùn)0.87萬(wàn)億元，分別增長(zhǎng)4.9%、17.3%。其中，凈利潤(rùn)增速是全市場(chǎng)2.6%整體增速的近7倍。更可貴的是，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)產(chǎn)業(yè)鏈、穩(wěn)預(yù)期中主動(dòng)扛起責(zé)任，成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“壓艙石”。截至2025年末，A股民營(yíng)上市公司員工總數(shù)超1200萬(wàn)人，占全市場(chǎng)近40%，為高校畢業(yè)生、產(chǎn)業(yè)工人提供大量?jī)?yōu)質(zhì)就業(yè)崗位；同時(shí)，民營(yíng)龍頭企業(yè)帶動(dòng)上下游數(shù)百萬(wàn)家中小微配套企業(yè)協(xié)同發(fā)展，串聯(lián)起完整產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)循環(huán)韌性。
“資本市場(chǎng)與民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的共生關(guān)系，已經(jīng)進(jìn)入雙向賦能的深度咬合階段?！碧锢x表示，資本市場(chǎng)為民企提供融資和并購(gòu)?fù)寥?，民企則以其創(chuàng)新活力反哺市場(chǎng)定價(jià)效率與資產(chǎn)質(zhì)量。他建議，資本市場(chǎng)未來(lái)仍需發(fā)力在四方面實(shí)現(xiàn)突破：引入社保、險(xiǎn)資等耐心資本破解短視困局；提升并購(gòu)重組（885739）估值包容性以適配科技創(chuàng)新周期（883436）；構(gòu)建跨境金融配套體系助力民企出海（885840）；在擴(kuò)容的同時(shí)嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，引導(dǎo)回購(gòu)分紅，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰與投資者回報(bào)并重。
