在科創(chuàng)板生物醫(yī)藥板塊2026年一季度業(yè)績披露落下帷幕之際，一組振奮人心的財務數(shù)據(jù)隨之定格。
數(shù)據(jù)顯示，百濟神州（688235）一季度營收首次突破百億元，歸母凈利潤達16.08億元，實現(xiàn)單季度盈利；諾誠健華（688428）繼2025年首次實現(xiàn)年度盈利后，本季度營收5.29億元，同比增長38.65%，凈利潤更是大幅增長488.93%；榮昌生物（688331）營收6.56億元，同比增長24.76%，歸母凈利潤3.28億元，較上年同期成功扭虧為盈；美迪西（688202）亦在本季度結束連續(xù)虧損狀態(tài)，實現(xiàn)歸母凈利潤1561.54萬元。
整個科創(chuàng)板28家創(chuàng)新藥（886015）公司2025年合計營收達到約740億元，同比增長近30%，行業(yè)凈利約16億元，首次實現(xiàn)整體盈利，宣告中國創(chuàng)新藥（886015）產業(yè)經(jīng)過十余年高投入孵化，已集體跨過艱難的投入期，邁入價值兌現(xiàn)的深層轉折階段。
這場歷史性的集體“上岸”，既來自核心產品的規(guī)?；帕浚彩芤嬗谥袊?span>創(chuàng)新藥（886015）全球BD授權在2026年第一季度（Q1）井噴式狂潮。醫(yī)藥魔方近日發(fā)布的《2026Q1醫(yī)藥交易趨勢報告》顯示，2026年Q1中國相關交易數(shù)量及金額漲勢迅猛，首付款達36億美元，交易數(shù)量為98筆，總金額達614億美元。
然而，首次盈利絕非終局。對于中國創(chuàng)新藥（886015）產業(yè)而言，這更像是一場產業(yè)發(fā)展的全新起點，標志著行業(yè)從過去“燒錢換管線”的跑馬圈地階段，正式進入“盈利拼價值”的精細化發(fā)展階段。
這場轉折之后，中國創(chuàng)新藥（886015）才真正開始向產業(yè)價值鏈的高端攀登，去迎接全球市場競爭的真正考驗。
盈利破繭
當創(chuàng)新藥（886015）企的財務報表迎來歸母凈利潤由負轉正，外界往往將目光聚焦于資金的正向回籠。但在四位掌門人眼中，盈利的“0到1”遠非一個會計時點的指標，而是一場從頭到尾的系統(tǒng)性質變。
對于創(chuàng)業(yè)十八年的老牌企業(yè)榮昌生物（688331）而言，盈利意味著戰(zhàn)略姿態(tài)的主動化。榮昌聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長王威東表示，自2025年起，公司進入了長期、快速、高質量、可持續(xù)的發(fā)展周期（883436），其底層邏輯核心在于三個“層面”的穩(wěn)固支撐：兩大商業(yè)化大單品支撐未來國內百億級別的增長空間；通過與艾伯維（ABBV）、輝瑞（PFE）等合作獲得的超百億美元合同總額，構建起國內商業(yè)化銷售、海外授權與銷售分成雙輪驅動的收益模型；與此同時，研發(fā)部門將建設成為利潤中心，通過BD直接參與國際競爭，并作為“輸血站”為國內銷售輸送全新產品。
“公司本質上形成了‘國內銷售+海外授權’的閉環(huán)模式。2025年會是關鍵的轉折年。”王威東談及未來五到十年規(guī)劃時語氣篤定，“從產品結構、市場布局到財務架構，我們已經(jīng)為持續(xù)、穩(wěn)健的爆發(fā)做好了充分準備?！?/p>
對于諾誠健華（688428）而言，盈利意味著公司正進入創(chuàng)新研發(fā)、商業(yè)化運營與全球合作協(xié)同驅動的高質量發(fā)展階段。諾誠健華（688428）創(chuàng)始人、董事長兼CEO崔霽松將其歸因為三重動能疊加：核心產品奧布替尼目前四個適應癥均已納入醫(yī)保，銷售額保持強勁增長；坦昔妥單抗與佐來曲替尼兩款后續(xù)產品相繼上市，推動公司商業(yè)化產品矩陣效應逐步釋放；疊加公司在2025年完成四個項目BD授權合作，進一步帶動市場對其創(chuàng)新能力與全球化價值的認可。
“我們已從研發(fā)驅動型公司發(fā)展為研發(fā)、商業(yè)化與全球化三者并駕齊驅的綜合體，未來國內外多路收入能完全打平高強度研發(fā)投入并形成利潤盈余。盈利不只一年，而是可持續(xù)的結構性優(yōu)化。”崔霽松說。
對于2025年首次實現(xiàn)年度商業(yè)化盈利的迪哲醫(yī)藥（688192），外界看到其虧損大幅收窄，盡管尚未完全消除虧損，但其自我造血能力已步入高速上升通道。2026年第一季度，迪哲醫(yī)藥（688192）實現(xiàn)營收2.53億元，同比增長58.18%，歸母凈虧損從去年同期的1.93億元收窄至9555.74萬元。
面對這一差異，迪哲醫(yī)藥（688192）創(chuàng)始人、董事長兼CEO張小林并未回避，他表示：“迪哲以推出全球首創(chuàng)藥物和具有突破性潛力的療法為目標，跟隨型路線不是我們立項的基準。我們現(xiàn)階段的首要任務，是集中資源釋放現(xiàn)有管線的商業(yè)潛力，以國際領先的研發(fā)成果向市場證明迪哲源頭創(chuàng)新的兌現(xiàn)能力?！?/p>
值得注意的是，行業(yè)整體扭虧在宏觀尺度上同樣成立。據(jù)21世紀經(jīng)濟報道統(tǒng)計，科創(chuàng)板28家創(chuàng)新藥（886015）公司2025年合計營收約740億元，同比增長近30%，歸母凈利潤約16億元，實現(xiàn)整體盈利。百濟神州（688235）更是在2025年強勢“摘U”，全年營收382億元、凈利潤14.61億元，2026年Q1延續(xù)高增，歸母凈利潤16.08億元再次證明了頭部企業(yè)的造血質量已經(jīng)比肩國際藥企。
從產業(yè)演變的邏輯看，這一輪盈利并非偶發(fā)性的財務技術轉正，而是核心產品的放量拐點、商業(yè)化團隊的成熟和BD授權的價值變現(xiàn)三者共振的必然結果。
國泰海通（HK2611）研究所副所長、醫(yī)藥首席分析師余文心提醒：創(chuàng)新藥（886015）企的盈利必須置于長周期（883436）的平衡框架中審視，真正的行業(yè)跨越不僅僅是會計意義上的凈利轉正，更是全方位的系統(tǒng)升級——需要平衡內需和外需，平衡短期“活下來”的盈利與中期“持續(xù)強”的研發(fā)韌性，在BD全球化與本土自建出海（885840）能力之間尋找彈性邊界。
盈利突破只是序章，真正的攻堅戰(zhàn)才剛剛開始。
BD重塑價值鏈
貫穿本次“對話成長”的一大母題，是BD出海（885840）對企業(yè)命運和行業(yè)格局的徹底重塑。如果盈利是創(chuàng)新藥（886015）企跨越的“第一道坎”，那么擁抱全球化就是第二道不可繞行的險關。
先看數(shù)據(jù)層面的狂飆。截至2025年底，中國創(chuàng)新藥（886015）BD出海（885840）全年交易總金額達1356.55億美元，首付款70億美元，交易總量157起，各項指標均創(chuàng)歷史新高（883911）。進入2026年，油門更是被踩到底：第一季度對外授權交易總額就已突破600億美元，交易數(shù)量53件，相當于2025年全年的41%，首付款超30億美元。
榮昌生物（688331）更在2026年1月宣布將PD-1/VEGF雙抗RC148授權給艾伯維（ABBV），6.5億美元首付款刷新新年公開紀錄，為公司后續(xù)研發(fā)持續(xù)輸血提供了至關重要的流動性。
在上述藥企高管看來，BD出海（885840）是重要手段，但不應也不能成為企業(yè)發(fā)展的唯一路徑。區(qū)別在于，不同的企業(yè)選擇了分階段的多元出海（885840）圖譜。
榮昌生物（688331）王威東清晰地將自身策略定位于“防守中的主動”：公司目前以經(jīng)典BD模式為主，因為在中國開展全球大規(guī)模III期臨床還要面臨大量資源協(xié)同和品牌影響力——這在系統(tǒng)性紅斑狼瘡的國際多中心臨床試驗中已讓團隊深刻體會。但他同時透露一個全新思路：“新型BD合作模式正在浮現(xiàn)，比如與VOR BIO的全球臨床開發(fā)合作，它與傳統(tǒng)BD不一樣，可以提前三到四年判斷產品具備出海（885840）資本后，啟動差異化的‘聯(lián)合造船’?！?/p>
諾誠健華（688428）崔霽松將公司的全球化路徑概括為多層次、動態(tài)演進的合作模式：“對于不同產品和不同市場，我們會采取最適合的發(fā)展路徑，包括全球授權、區(qū)域合作以及部分市場的自主運營。”在她看來，這既有助于提高研發(fā)成果的全球轉化效率，也能夠在控制風險和資源投入節(jié)奏的基礎上，逐步積累國際化運營能力。當前，公司海外收入主要來自合作伙伴支付的首付款、里程碑付款及銷售分成，長期來看，諾誠健華（688428）希望持續(xù)提升自身在全球研發(fā)、注冊和商業(yè)化方面的綜合能力。
迪哲醫(yī)藥（688192）張小林則認為：“對迪哲來說，出海（885840）不是選項，而是從立項第一天起就嵌入的具備全球競爭力的要求。所有管線在設計階段就對標全球市場的最優(yōu)解決方案，因此在執(zhí)行國際多中心III期試驗時，我們并未遇到任何超出預期的‘特殊困難’。但同樣的邏輯是，BD不能成為生存依賴，產品足夠的全球創(chuàng)新性，是我們追求商業(yè)化價值最大化的根本底氣?！?/p>
美迪西（688202）董事長兼CEO陳春麟反向給出有趣的注腳，中國創(chuàng)新藥（886015）當下出海（885840）競爭力之所以如此強悍，很大程度上是因為中國集聚了全球效率最高的研發(fā)外包生態(tài)。企業(yè)不必自行構建海外臨床重資產，就能高效啟動國際注冊?！昂韧饪蛻衄F(xiàn)在正越來越多將業(yè)務委托給中國CRO（合同研究組織），原因很簡單——如果他們不依托中國的效率和質量，就根本跟不上我們的藥物開發(fā)推進速度。”
BD數(shù)字飆升背后，一個更加立體的全球化敘事正在徐徐展開。
尋找新贏點
圍繞后盈利時（HK6838）代，各家藥企掌門人也給出了各自明確的攻堅方向。
融合復盤，下一個周期的焦點集中體現(xiàn)在三大維度：
一是，堅持高強度研發(fā)投入，在差異化創(chuàng)新賽道持續(xù)攻堅。迪哲的策略最為鮮明，張小林明確稱“研發(fā)就是生存底座”，這種壓強原則成為頭部企業(yè)在新周期（883436）下守護核心競爭力的不變法則。
二是，AI賦能CRO全面提速，成為中國創(chuàng)新藥（886015）產業(yè)鏈的新名片。美迪西（688202）著重講述了其三年AI轉型邏輯：AI正在深度改寫靶點發(fā)現(xiàn)、分子設計、成藥性評估的流程，但最核心的解題方向在于“干濕結合”——AI的“干實驗”預測無法完全替代動物模型乃至人體的“濕實驗”驗證，但AI能大幅提升最終走向臨床前的項目確定性。
“我們已在上海市立項‘基于AI的一站式臨床前研究服務平臺’，正在著力搭建一個‘AI驅動+類器官+干濕融合’三位一體的NAMs服務平臺，美迪西（688202）將用技術平臺去承接中國創(chuàng)新藥（886015）下一波的效率紅利?！标惔瑚氡硎?，2026年一季度整體新簽訂單大幅增長，CRO行業(yè)正從三年的低谷精準反彈。
三是，平衡盈利與研發(fā)的“可持續(xù)值”，成為企業(yè)健康度的新標尺。也即王威東談到的“財務不僅僅是利潤池，更是保障企業(yè)未來五年研發(fā)穩(wěn)、銷售穩(wěn)和BD穩(wěn)的基礎結構”。
盈利不是創(chuàng)新藥（886015）企的盡頭。要在后盈利時（HK6838）代走得更遠，企業(yè)必須有清晰的資金規(guī)劃邏輯，讓每一筆BD首付款和每一個大單品的放量收入都轉化為更高階的管線護城河。諾誠健華（688428）計劃未來幾年持續(xù)推動多項重點產品進入關鍵臨床及上市申報階段，同時加速布局ADC（抗體偶聯(lián)藥物）及分子膠等新一代技術平臺建設，其發(fā)展路徑昭示著——公司正逐步形成“創(chuàng)新研發(fā)—商業(yè)化轉化—全球合作”相互促進的正向循環(huán)，使研發(fā)投入更多體現(xiàn)為驅動長期增長和價值創(chuàng)造的戰(zhàn)略性投入。
2026年政府工作報告明確提出“推動創(chuàng)新藥（886015）和醫(yī)療器械（881144）高質量發(fā)展”，從政策端為行業(yè)注入系統(tǒng)性紅利。而28家科創(chuàng)板創(chuàng)新藥（886015）公司首次集體盈利、全球BD一季度突破600億美元、多家核心產品在美歐落地等成績單共同指向一個事實：經(jīng)過十余年蓄力，中國創(chuàng)新藥（886015）產業(yè)在關鍵賽道上已開始沖破零的禁錮，正以不可否認的姿態(tài)站上全球創(chuàng)新內核的競技場。
但真正的競速才剛剛開始。盈利并非終局，出海（885840）不是終點：如何在持續(xù)創(chuàng)新、全球化深度運營和穩(wěn)健財務之間找到動態(tài)平衡，才是屬于一代中國Biotech推動產業(yè)走進世界第一梯隊的新時代命題。
