2025年5月，中國證監(jiān)會(huì)公布實(shí)施修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，滬深交易所發(fā)布修訂后的上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則和配套業(yè)務(wù)指南。一年來，政策效應(yīng)持續(xù)釋放，改革紅利穩(wěn)步落地，A股并購重組市場(chǎng)整體呈現(xiàn)提質(zhì)向好、活力提升的積極態(tài)勢(shì)。
站在新起點(diǎn)，隨著制度供給持續(xù)完善、地方政策協(xié)同發(fā)力，并購重組（885739）有望進(jìn)一步聚焦科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)與強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，在服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力、推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展方面發(fā)揮更大作用。
“硬科技”并購多點(diǎn)開花
證監(jiān)會(huì)2026年5月11日公告，同意中微公司（688012）發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金注冊(cè)。
該項(xiàng)目是自2025年5月交易所修訂重組審核規(guī)則、設(shè)立簡易審核程序以來，科創(chuàng)板首個(gè)適用該程序并提交注冊(cè)的市場(chǎng)案例，標(biāo)志著科創(chuàng)板并購重組（885739）制度改革紅利在“硬科技”領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)實(shí)質(zhì)性落地。
一年來，“硬科技”并購多點(diǎn)開花、標(biāo)桿案例頻現(xiàn)：中芯國際（688981）發(fā)行股份收購中芯北方事項(xiàng)獲上交所并購重組（885739）審核委員會(huì)審議通過；安諾其（300067）正在籌劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金事項(xiàng)，以進(jìn)一步做大做強(qiáng)公司算力AI數(shù)碼業(yè)務(wù)板塊……
中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事陳靂認(rèn)為，科技類上市公司通過并購重組（885739）實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破與轉(zhuǎn)型升級(jí)，有利于企業(yè)向新模式、新業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型，加速布局新興領(lǐng)域，打造未來增長新動(dòng)能。此外，并購重組（885739）能夠淘汰低效產(chǎn)能、優(yōu)化資源配置、提升行業(yè)集中度，同時(shí)在科技層面創(chuàng)造新需求，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)走向高質(zhì)量發(fā)展新階段。
從實(shí)踐成效看，當(dāng)前科技企業(yè)并購重組（885739）愈發(fā)理性務(wù)實(shí)、聚焦主業(yè)?！耙荒陙?，高端制造、人工智能（885728）、算力基建、數(shù)字經(jīng)濟(jì)（885976）等領(lǐng)域成為并購主戰(zhàn)場(chǎng)，交易圍繞主業(yè)協(xié)同、技術(shù)賦能、產(chǎn)業(yè)鏈延伸展開，盲目跨界、概念炒作的現(xiàn)象有所減少?！甭?lián)儲(chǔ)證券首席并購專家尹中余表示。
產(chǎn)業(yè)整合成主流
產(chǎn)業(yè)整合已成為并購重組（885739）市場(chǎng)的主流方向。多個(gè)標(biāo)桿案例持續(xù)涌現(xiàn)，助力產(chǎn)業(yè)升級(jí)、實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同。
例如，中國神華（HK1088）購買約1336億元煤炭（850105）電力資產(chǎn)完成交割，強(qiáng)化“煤電化運(yùn)”一體化閉環(huán)；威高血凈（603014）85億元對(duì)價(jià)收購預(yù)灌封龍頭威高普瑞，謀求自身醫(yī)用膜技術(shù)優(yōu)勢(shì)與標(biāo)的客戶資源協(xié)同，布局高端濾器等生物制藥上游產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)“1+1＞2”……
中金公司（HK3908）首席國內(nèi)策略分析師李求索表示，監(jiān)管部門明確支持通過并購重組（885739）“補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈”。一年來，大部分案例基于產(chǎn)業(yè)整合需求，上市公司通過并購快速提升整體競爭力。產(chǎn)業(yè)邏輯取代套利邏輯，垂直與橫向整合規(guī)模顯著提升。
產(chǎn)業(yè)并購案例的增多離不開資金支持。福建省興盛興質(zhì)并購股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）日前正式完成注冊(cè)設(shè)立，規(guī)模3.33億元，由興業(yè)銀行（601166）旗下平臺(tái)與福建省級(jí)國資共建，助力產(chǎn)業(yè)升級(jí)。尹中余表示，鏈主企業(yè)設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金案例增多，通過快速鎖定關(guān)鍵技術(shù)、稀缺產(chǎn)能，在實(shí)現(xiàn)“強(qiáng)鏈”“補(bǔ)鏈”的同時(shí)，將有效降低產(chǎn)業(yè)鏈斷供風(fēng)險(xiǎn)。
制度護(hù)航筑根基
一年來，并購重組（885739）市場(chǎng)制度紅利持續(xù)釋放：《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修訂發(fā)布，在簡化審核程序、引導(dǎo)私募基金參與等方面進(jìn)一步作出優(yōu)化；天津、深圳、北京等地出臺(tái)并購重組（885739）行動(dòng)方案或意見……
市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，符合條件的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)將獲得更大支持。中國上市公司協(xié)會(huì)副會(huì)長孫念瑞表示，資本市場(chǎng)將引導(dǎo)更多資源向科技創(chuàng)新等關(guān)鍵領(lǐng)域傾斜，支持符合國家戰(zhàn)略方向的并購重組（885739）項(xiàng)目。
李求索認(rèn)為，修改后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》提高了對(duì)財(cái)務(wù)狀況變化、同業(yè)競爭等監(jiān)管的包容度，更加適應(yīng)新興行業(yè)特點(diǎn)，有利于科創(chuàng)企業(yè)參與并購重組（885739），新興產(chǎn)業(yè)尤其是科技創(chuàng)新并購仍是政策支持方向。
圍繞產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈的專精特新（885929）“小巨人”企業(yè)并購重組（885739）有望持續(xù)活躍。陳靂表示，在政策引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)整合與資本市場(chǎng)賦能下，專精特新（885929）“小巨人”企業(yè)有望成為并購重組（885739）重要主體。通過并購可快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)，提升供應(yīng)鏈穩(wěn)定性，這是推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、構(gòu)建現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的關(guān)鍵抓手。
在激發(fā)市場(chǎng)活力的同時(shí)，規(guī)范發(fā)展成為共識(shí)。相關(guān)部門將依法從嚴(yán)查處利益輸送、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，嚴(yán)防“渾水摸魚”。
中國上市公司協(xié)會(huì)會(huì)長宋志平建議，上市公司應(yīng)聚焦主業(yè)主責(zé)，防止為并購而并購；恪守合規(guī)準(zhǔn)則，保障信息披露真實(shí)準(zhǔn)確；強(qiáng)化深度整合，實(shí)現(xiàn)“1+1＞2”的協(xié)同效應(yīng)。
