5月18日，小牛電動(dòng)（NIU）(NASDAQ:NIU)最新財(cái)報(bào)顯示，2026年第一季度，小牛電動(dòng)（NIU）總營(yíng)收達(dá)到9.095億元，同比增長(zhǎng)33.4%；銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)28.7%，達(dá)到26.16萬(wàn)輛；單車(chē)收入從2983元提升至3151元，同比上漲5.6%。這意味著，小牛電動(dòng)（NIU）不僅賣(mài)得更多了，也賣(mài)得更貴了。
小牛電動(dòng)（NIU）成立于2014年，主營(yíng)智能電動(dòng)車(chē)業(yè)務(wù)。2015年6月，小牛電動(dòng)（NIU）正式發(fā)布了其首款智能電動(dòng)車(chē)型“小牛N1”，自成立至今，小牛電動(dòng)（NIU）推出了N、M、U等多個(gè)系列的車(chē)型。
盡管營(yíng)收快速增長(zhǎng)，但小牛電動(dòng)（NIU）虧損在不斷擴(kuò)大。第一季度，小牛電動(dòng)（NIU）凈虧損從去年同期的3880萬(wàn)元擴(kuò)大至9390萬(wàn)元，凈虧損率從5.7%升至10.3%。即便剔除股權(quán)激勵(lì)影響的非GAAP調(diào)整后凈虧損，也達(dá)到8800萬(wàn)元，而去年同期僅為3140萬(wàn)元。在此之前，小牛電動(dòng)（NIU）已連續(xù)四年虧損,累計(jì)虧損超5億元。
虧損擴(kuò)大的原因是什么？一方面，快速增長(zhǎng)的銷(xiāo)售與營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用增加了成本。第一季度，小牛電動(dòng)（NIU）運(yùn)營(yíng)費(fèi)用同比增長(zhǎng)59.7%，遠(yuǎn)超33.4%的營(yíng)收增速。其中，銷(xiāo)售與營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用從1.146億元飆升至1.797億元，同比增長(zhǎng)56.8%。小牛電動(dòng)（NIU）坦承，主要原因是春節(jié)期間廣告和促銷(xiāo)費(fèi)用猛增4590萬(wàn)元。
另一方面，對(duì)于已開(kāi)展全球化布局的小牛電動(dòng)（NIU）而言，匯率波動(dòng)正在成為不可忽視的損益變量。第一季度，小牛電動(dòng)（NIU）一般及行政費(fèi)用同比增長(zhǎng)105.8%，從2070萬(wàn)元增至4250萬(wàn)元。小牛電動(dòng)（NIU）在附注中披露，本期匯兌損失為1920萬(wàn)元，而去年同期為匯兌收益910萬(wàn)元。僅匯兌一項(xiàng)，就造成了2830萬(wàn)元的利潤(rùn)波動(dòng)。
在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，小牛電動(dòng)（NIU）第一季度銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)35.4%，銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)41.6%，單車(chē)收入同步提升4.5%。小牛電動(dòng)（NIU）在財(cái)報(bào)中解釋?zhuān)@得益于針對(duì)Z世代的雙代言人策略，以及春節(jié)期間密集的營(yíng)銷(xiāo)投放。
在國(guó)際市場(chǎng)，小牛電動(dòng)（NIU）第一季度銷(xiāo)量同比大跌32.4%，收入下降15.2%。小牛電動(dòng)（NIU）明確表示，這是“國(guó)際市場(chǎng)中滑板車(chē)銷(xiāo)量下降”所致。
國(guó)際市場(chǎng)承壓背后，是小牛電動(dòng)（NIU）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，其正主動(dòng)收縮低端滑板車(chē)業(yè)務(wù)，向更高價(jià)值的電動(dòng)摩托車(chē)定位傾斜。小牛電動(dòng)（NIU）CEO李彥在財(cái)報(bào)中解釋稱(chēng)：“我們正在優(yōu)化微出行布局，優(yōu)先發(fā)展電動(dòng)摩托車(chē)業(yè)務(wù)?！?/p>
談及業(yè)務(wù)亮點(diǎn)，小牛電動(dòng)（NIU）著重強(qiáng)調(diào)了“AI集成的旗艦車(chē)型”以及自研的NIU AIOS智能操作系統(tǒng)，并將其定位為“行業(yè)領(lǐng)先的AI技術(shù)”，聚焦安全、便捷與個(gè)性化體驗(yàn)。
但小牛電動(dòng)（NIU）的AI故事目前仍處于起步階段，尚未徹底體現(xiàn)在公司毛利率上。第一季度，小牛電動(dòng)（NIU）整體毛利率為17.4%，僅比去年同期的17.3%微升0.1個(gè)百分點(diǎn)。
值得注意的是，盡管虧損擴(kuò)大，小牛電動(dòng)（NIU）的財(cái)務(wù)底盤(pán)并未動(dòng)搖。截至2026年3月31日，公司持有現(xiàn)金、定期存款及短期投資合計(jì)11.63億元，受限資金2.11億元，短期銀行借款2.3億元?，F(xiàn)金儲(chǔ)備遠(yuǎn)高于有息負(fù)債，這為小牛電動(dòng)（NIU）正在進(jìn)行的品牌升級(jí)與AI戰(zhàn)略提供了緩沖空間。
針對(duì)2026年第二季度，小牛電動(dòng)（NIU）給出了頗為樂(lè)觀的指引：預(yù)計(jì)營(yíng)收15.7億至18.21億元，同比增長(zhǎng)25%至45%?？紤]到小牛電動(dòng)（NIU）第一季度凈虧損已明顯放大，其第二季度能否在營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，將是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
