期貨從業(yè)證號：F03153158投資咨詢證號：Z0023722
第一部分前言概要
概要：
美國4月通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)偏強，市場預(yù)判美聯(lián)儲將延后降息，帶動美元走強、黃金承壓；國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步修復(fù)，流動性保持穩(wěn)健寬松，人民幣走勢穩(wěn)中偏強，地緣局勢助推國際油價維持高位，美股憑借業(yè)績支撐走勢偏強，A股利好落地后迎來回調(diào)。上周農(nóng)產(chǎn)品（850200）市場情緒轉(zhuǎn)弱，油脂油料（850201）受供應(yīng)增加、美豆出口樂觀預(yù)期降溫影響承壓下行，玉米（885811）、棉花走勢疲軟，白糖走勢相對抗跌，生豬供給充足延續(xù)弱勢；盤面維度來看，近期雞蛋多頭趨勢持續(xù)，油脂高位震蕩偏弱，棉花回調(diào)風險上升，生豬依舊處于低估值高波動的弱勢態(tài)勢。
風險提示：地緣局勢、美元、原油、主產(chǎn)國天氣等。
一、農(nóng)產(chǎn)品期貨市場面臨的宏觀環(huán)境
美國4月CPI同比3.8%(預(yù)期3.5%)，非農(nóng)新增11.5萬人(超預(yù)期)，高通（QCOM）脹與就業(yè)韌性強化美聯(lián)儲維持高利率、延后降息預(yù)期，疊加全球高利率預(yù)期升溫，上周美債收益率上行、美債價格走弱，美元指數(shù)走強，實際利率抬升令黃金價格承壓回落。國內(nèi)方面，我國4月CPI和PPI分別同比1.2%和2.8%，均溫和回升；4月制造業(yè)PMI錄得50.3%，處于擴張區(qū)間，出口總額同比9.8%，且以美元計價的貿(mào)易順差創(chuàng)年內(nèi)新高，市場結(jié)匯需求充足，經(jīng)濟修復(fù)態(tài)勢平穩(wěn)，央行保持穩(wěn)健偏寬松流動性調(diào)控節(jié)奏，中債市場走勢平穩(wěn)、收益率窄幅波動，疊加美國總統(tǒng)來訪中美關(guān)系邊際緩和，市場風險偏好有所提振，近期人民幣匯率穩(wěn)中偏強。同時，中東地緣局勢擾動原油供給，國際油價保持高位運行。權(quán)益方面，因美國經(jīng)濟基本面顯示韌性，疊加AI產(chǎn)業(yè)鏈盈利強勁兌現(xiàn)，即便通脹數(shù)據(jù)推遲降息預(yù)期，也僅造成短期擾動，強勁業(yè)績支撐近期美股維持偏強走勢；A股前期在經(jīng)濟平穩(wěn)、外貿(mào)向好及中美關(guān)系緩和預(yù)期下震蕩走高，隨相關(guān)事件落地上演利好兌現(xiàn)行情，疊加題材高位獲利回吐、外資流出，上周后期迎來明顯回落，港股及外圍市場同步承壓。
二、近期農(nóng)產(chǎn)品期貨市場行情回顧
上周農(nóng)產(chǎn)品（850200）期貨的核心邏輯為：因棕油季節(jié)性增產(chǎn)、美豆出口預(yù)期降溫，疊加國內(nèi)大豆（885810）到港集中、壓榨開工走高、養(yǎng)殖需求平淡，上周油脂油料（850201）市場承壓回落；受超期稻谷飼用投放替代及新麥上市預(yù)期影響，玉米（885811）期價震蕩走弱；棉花在外盤回調(diào)帶動下，疊加紡織終端訂單不足、消費（883434）疲軟持續(xù)承壓；ICE原糖與鄭糖先揚后抑，原糖受原油波動、巴西制糖比例及天氣預(yù)期影響波動偏大，鄭糖受現(xiàn)貨高庫存壓制漲幅，依托進口政策收緊與遠期減產(chǎn)預(yù)期形成支撐，整體走勢偏穩(wěn)抗跌；生豬市場出欄量多、貨源供給充足，終端消費（883434）提振乏力，期現(xiàn)貨同步偏弱調(diào)整。
三、農(nóng)產(chǎn)品期貨供需格局全景表
本期供需格局特點：至5月15日，近期農(nóng)產(chǎn)品（850200）板塊多個品種轉(zhuǎn)空，其中豆粕、菜粕、棕油、菜油、生豬、花生均受供給、庫存、進口或外盤等多重利空因素影響，近期下行壓力增大；而豆油、玉米（885811）、棉花、白糖、雞蛋多空因素交織，雖棉花、白糖受天氣/政策端形成對沖支撐，但整體仍維持中性判斷，近期或無明確的單邊趨勢性機會。
四、農(nóng)產(chǎn)品期貨策略信號表
截至2026年5月15日，雞蛋處于多頭趨勢中，期價分位偏低、基差大幅偏高，疊加波動率抬升、CCI強勢上行，呈現(xiàn)供需與資金共振的強勢格局；油脂板塊中，豆油、菜油期價分位偏高但CCI偏弱，棕油雖期價處于歷史高位但基差極低、信號僅為中性，整體呈高位承壓、低波動震蕩的特征；棉花期價與基差雙高但技術(shù)信號偏弱，處于估值與基差高位但尚未突破的蓄力狀態(tài)；生豬期價處于歷史低位但波動率高企、技術(shù)信號偏弱，疊加供需端壓力，呈現(xiàn)低估值、高波動的弱勢格局；豆粕、菜粕、玉米（885811）、白糖、花生等多數(shù)品種，期價、基差、技術(shù)指標多空交織，強弱信號偏弱。
五、本期策略推薦、風險提示與近期關(guān)注要點
截至5月15日當周，農(nóng)產(chǎn)品（850200）板塊市場情緒轉(zhuǎn)弱，多數(shù)品種受供需寬松或需求低迷壓制：豆粕、菜粕、玉米（885811）、生豬呈區(qū)間偏弱格局，油脂板塊中豆油、菜油震蕩偏弱，棕油多空交織或呈現(xiàn)區(qū)間震蕩；白糖受遠期減產(chǎn)預(yù)期、成本與進口管控支撐回調(diào)空間或有限，棉花受外盤回調(diào)與終端消費（883434）疲軟拖累近日市場情緒偏弱。
風險提示：宏觀、原油、天氣、貿(mào)易與生柴政策等因素變化。近期關(guān)注要點：
(1)中東地緣局勢，大國關(guān)系，中國4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，F(xiàn)OMC會議紀要，美元、原油價格走勢。
(2)厄爾尼諾監(jiān)測與氣候展望。
(3)美國農(nóng)作物種植進度，巴西和阿根廷大豆（885810）收獲情況。
(4)馬棕5月產(chǎn)出預(yù)期。
(5)美棉產(chǎn)區(qū)天氣及新疆棉種植、出苗情況。
(6)巴西雷亞爾匯率、糖醇比數(shù)據(jù)。
六、驅(qū)動力示意圖
截止5月15日，當前農(nóng)場品期貨市場中，棉花、玉米（885811）淀粉、菜粕等品種估值偏高，上漲動力主要來自估值修復(fù)；雞蛋、豆油、菜油、豆粕等品種位于橫軸正區(qū)間，上漲動力更多來自供需基本面改善；玉米（885811）、白糖、棕油、花生、生豬等品種則處于估值偏低，且供需偏空的區(qū)域，當前缺乏雙向上漲驅(qū)動。
