國海證券（000750）發(fā)布研報(bào)稱，量販革新零食業(yè)態(tài)，把握變革機(jī)遇。當(dāng)前看量販零食賽道仍有成長空間，首次覆蓋，給予休閑零食行業(yè)“推薦”評級，門店擴(kuò)張滲透仍有增量余地，新型門店加速業(yè)態(tài)迭代，適配高線城市需求，金粒門、蒲媽媽等發(fā)展迅速，企業(yè)積極尋求第二增長曲線。
國海證券（000750）主要觀點(diǎn)如下：
上游供給過剩疊加消費(fèi)趨勢更迭，零食渠道變革勢在必行，量販成為高效渠道
供給端看，零食行業(yè)進(jìn)入門檻較小，上游廠家供給資源持續(xù)累積過剩，為量販零食店提供了低價(jià)、海量、穩(wěn)定的貨源。需求端看，2022年后國內(nèi)消費(fèi)（883434）意愿下降，催生質(zhì)價(jià)比需求，小額高頻的零食消費(fèi)（883434）符合需求變化消費(fèi)（883434）趨勢，量販以低價(jià)+豐富品類迅速滲透。同時(shí)，伴隨下沉市場低租金、低人力成本、標(biāo)準(zhǔn)化易復(fù)制模式等優(yōu)勢，量販門店模型迅速跑通，驅(qū)動業(yè)態(tài)快速滲透。
零食量販商業(yè)模式
賺供應(yīng)鏈效率的錢。量販門店作為垂直品類的硬折扣店，賺取“效率差”和“供應(yīng)鏈整合”的錢。具體來看，其效率滿足了多(豐富度→sku多+迭代快)、快(即時(shí)性→下沉密度高)、好(強(qiáng)體驗(yàn)→優(yōu)于夫妻店)、省(低價(jià)→較其他業(yè)態(tài)便宜)的核心需求。其中“省”是量販零食業(yè)態(tài)爆發(fā)的決定性需求，從吸引流量到復(fù)購消費(fèi)（883434），“多、快、好”決定了爆發(fā)的可持續(xù)性和空間。零食量販以高效率替代過去的低效渠道，較傳統(tǒng)商超更垂直、更高效，較電商更具體驗(yàn)性，較高端門店更便宜，更豐富。
該行認(rèn)為：零食量販行業(yè)的崛起并非短期渠道紅利，而是宏觀供需結(jié)構(gòu)變革、商業(yè)模式精準(zhǔn)適配需求及長期發(fā)展邏輯穩(wěn)固共同作用的必然結(jié)果，未來仍具備廣闊成長空間。供給端，量販提質(zhì)增效，需求端，零食量販通過高周轉(zhuǎn)、低費(fèi)用率實(shí)現(xiàn)比商超、電商更優(yōu)的履約效率，在“省”驅(qū)動流量的基礎(chǔ)上，“多、快、好”構(gòu)成了持續(xù)復(fù)購的完整閉環(huán)，使量販模式在當(dāng)前零售結(jié)構(gòu)中效率優(yōu)秀。
風(fēng)險(xiǎn)提示：擴(kuò)張速度與開店質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇與價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、同質(zhì)化競爭與消費(fèi)（883434）者認(rèn)知疲勞風(fēng)險(xiǎn)、食品安全（885406）與品控管理風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈管理與成本波動風(fēng)險(xiǎn)。
