開源證券股份有限公司諸海濱近期對錦波生物進行研究并發(fā)布了研究報告《北交所信息更新：全球首個注射級凝膠成功進入藥用輔料（884131）領域，2025年營收同比+11%》，給予錦波生物增持評級。
錦波生物(920982)
2025年實現(xiàn)營收15.95億元，歸母凈利潤6.52億元
2025年實現(xiàn)營收15.95億元，同比+10.57%，歸母凈利潤6.52億元，同比-10.95%。公司新品發(fā)布處于推廣階段導致業(yè)績短期承壓，我們下調(diào)2026-2027年并新增2028年盈利預測，預計2026-2028年歸母凈利潤為813/1012(原1152/1447)/1144百萬元，對應EPS分別為7.06/8.79/9.94元/股，對應當前股價PE為24.7/19.9/17.6倍，看好公司技術壁壘及新產(chǎn)品未來銷售表現(xiàn)，維持“增持”評級。
推出國際首款注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠，推出兩大品牌
2025年公司銷售醫(yī)療器械（881144）實現(xiàn)收入12.88億元，同比增長2.72%；毛利率為94.11%，同比減少0.92個百分點。醫(yī)療器械（881144）產(chǎn)品的銷售增長主要來自于單一材料醫(yī)療器械（881144）產(chǎn)品的銷售增長，其中，重點醫(yī)療器械（881144）產(chǎn)品是以A型重組人源化膠原蛋白為核心成分的植入劑產(chǎn)品(三類醫(yī)療器械（881144）)。植入劑方面，2025年公司主要產(chǎn)品為重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維，聚焦糾正眼周魚尾紋、眉間紋、額頭紋，目前已形成了以自主品牌“薇旖美”為核心的產(chǎn)品體系。2025年公司推出了國際首款注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠，是國際首個通過自組裝、自交聯(lián)技術，利用合成生物（886077）法生產(chǎn)的可用于矯正中面部容量缺失或中面部輪廓缺陷的三類醫(yī)療器械（881144），與市場上其他填充類產(chǎn)品相比，無交聯(lián)劑毒性、無血栓栓塞風險、無致癌性，注射后無異物感、材料移位、慢性炎癥、慢性纖維化、硬化和組織饅化等不良反應。在該產(chǎn)品方面，目前公司已推出“重源新生HiveCol”、“薇旖美WeaveCOL”兩個品牌。
注射級重組人源化膠原蛋白進入藥用輔料（884131）領域，ProtYouth系列獲多國認證
公司自主研發(fā)生產(chǎn)的“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”正式獲得國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心(CDE)藥用輔料（884131）登記并進行公示,標志著全球首個注射級重組人源化膠原蛋白生物新材料成功進入藥用輔料（884131）領域，是我國在高端生物醫(yī)用材料領域的一項重大突破。2025年公司重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維獲得泰國及菲律賓主管當局的注冊許可;公司ProtYouth系列功能性護膚品獲得了美國食品藥品監(jiān)督管理局、歐盟、英國、沙特阿拉伯食品藥品監(jiān)督局的認證或備案。
風險提示：監(jiān)管政策趨嚴風險、市場競爭風險、新品研發(fā)風險
