中國銀河（601881）證券發(fā)布研報稱，中國多年的市場培育、補能網(wǎng)絡(luò)建設(shè)已形成良好的內(nèi)生增長動力，補貼減弱的負面影響邊際遞減，同時在固態(tài)電池（886032）、智駕等技術(shù)加速落地的背景下，新能源汽車（885431）市場長期增長可期，出口及商用車兩大邊際變化值得關(guān)注。電芯開啟新一輪擴產(chǎn)周期（883436）。26Q1行業(yè)營收1840.7億元，同/環(huán)比+49.8%/-7.6%，歸母凈利潤225億元，同/環(huán)比+47%/-5%，下游景氣度較高市場規(guī)模持續(xù)擴容。目前稼動率推至高位，全年新增產(chǎn)能釋放有效支撐業(yè)績上行。行業(yè)已越過周期（883436）低點向上，格局上看好龍頭新品&旗艦產(chǎn)品競爭力，在固態(tài)電池（886032）、鈉電池等新技術(shù)浪潮下，龍頭競爭優(yōu)勢明顯，積極看好龍頭業(yè)績兌現(xiàn)表現(xiàn)。
中國銀河（601881）證券主要觀點如下：
動力穩(wěn)增長，重視單車帶電量提升。1)中國：多年的市場培育、補能網(wǎng)絡(luò)建設(shè)已形成良好的內(nèi)生增長動力，補貼減弱的負面影響邊際遞減，同時在固態(tài)電池（886032）、智駕等技術(shù)加速落地的背景下，新能源汽車（885431）市場長期增長可期，出口及商用車兩大邊際變化值得關(guān)注。2)美國：政策退坡對美新能源（850101）車市影響較大，疊加公共設(shè)施不足等因素，美國銷量市場或進入持續(xù)低迷期。3)歐洲：碳排放法規(guī)趨嚴、各國補貼政策持續(xù)加碼以及大眾、雷諾等車企平價車型的持續(xù)推出將刺激電動車推廣，為26年銷量托底，預(yù)計維持10~20%左右增長。4)全球來看，中國依舊是電動化領(lǐng)軍者，歐洲增長成為亮點。另一方面，國內(nèi)較高的競爭形勢亦倒逼國內(nèi)車企出海（885840）尋求新興的、高爆發(fā)的市場，南美、中東、東南亞等市場潛力較大。5)單車帶電量：該行強調(diào)重視國內(nèi)單車帶電量提升帶來的乘數(shù)效應(yīng)，本輪周期（883436）是在既有的龐大基本盤下，依靠技術(shù)驅(qū)動周期（883436）向上；疊加海外電動化跟上步伐，看好26年動力電池維持10~20%的增速。
儲能（885921）兌現(xiàn)增長，國內(nèi)外共振。1)海外：由于海外電網(wǎng)建設(shè)薄弱，儲能（885921）在新能源（850101）并網(wǎng)過程成為剛需角色，新能源（850101）存量項目及一體化項目拉動明顯，同時AI浪潮帶來的缺電效應(yīng)以及新興地區(qū)電力保障為儲能（885921）發(fā)展提速。2)國內(nèi)：在容量電價政策、電芯成本下移等因素作用下，儲能（885921）內(nèi)生性發(fā)展動力漸漸形成，國內(nèi)裝機、招標市場有望持續(xù)超預(yù)期。
電芯開啟新一輪擴產(chǎn)周期（883436）。26Q1行業(yè)營收1840.7億元，同/環(huán)比+49.8%/-7.6%，歸母凈利潤225億元，同/環(huán)比+47%/-5%，下游景氣度較高市場規(guī)模持續(xù)擴容。目前稼動率推至高位，全年新增產(chǎn)能釋放有效支撐業(yè)績上行。行業(yè)已越過周期（883436）低點向上，格局上看好龍頭新品&旗艦產(chǎn)品競爭力，在固態(tài)電池（886032）、鈉電池等新技術(shù)浪潮下，龍頭競爭優(yōu)勢明顯，積極看好龍頭業(yè)績兌現(xiàn)表現(xiàn)。
材料環(huán)節(jié)重視價格彈性：1)電解液及其相關(guān)環(huán)節(jié)，需求驅(qū)動下量價齊升業(yè)績大幅提升，當前行業(yè)庫存水平維持低位，后續(xù)隨需求節(jié)奏仍有漲價機會而帶來一定彈性，業(yè)績確定性依舊。2)銅箔，鋰電銅箔隨動儲行業(yè)需求持續(xù)旺盛有望持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績，電子銅箔順應(yīng)AI浪潮貢獻彈性增量。3)磷酸鐵鋰產(chǎn)能擴張的同時依舊保持持續(xù)攀升的稼動率，加工費上行提升盈利，重視磷酸鐵帶來的邊際變化。4)負極材料，競爭加劇盈利回歸中樞，成本壓力下蓄勢漲價。5)結(jié)構(gòu)件維穩(wěn)，頭部結(jié)構(gòu)件企業(yè)積極切入具身智能零部件供應(yīng)鏈，拓展第二增長曲線，成長性可期。6)隔膜價格觸底回升、行業(yè)開工率上行，盈利修復(fù)趨勢明顯，行業(yè)整體供需或快速進入緊平衡區(qū)間。
風險提示：新能源（850101）車銷量、儲能（885921）裝機等下游需求不及預(yù)期的風險。資源品或零部件短缺導致原材料價格大漲、企業(yè)經(jīng)營困難的風險。
