2025年，綠地控股（600606）房地產（881153）板塊業(yè)務下滑劇烈，總體營收及利潤繼續(xù)顯著下降。計提減值損失是虧損重要原因，短期償債壓力仍較大。盡管面臨嚴峻的經營環(huán)境，公司2025年也取得了一些積極成果，房地產（881153）去化實現(xiàn)新突破，經營現(xiàn)金流轉正，新賽道業(yè)務實現(xiàn)突破，融資成本持續(xù)下降。在房地產（881153）行業(yè)從“規(guī)模擴張”轉向高質量發(fā)展的關鍵時期，綠地控股（600606）能否憑借多元產業(yè)布局和轉型創(chuàng)新舉措實現(xiàn)“發(fā)展重啟”，值得持續(xù)關注。
業(yè)績概況：營收及利潤繼續(xù)顯著下降，房地產板塊業(yè)務下滑劇烈
2025年度，綠地控股（600606）實現(xiàn)營業(yè)收入1800.87億元，較2024年下降25.16%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為-262.13億元，較2024年度下降68.55%。按行業(yè)分類，公司主營業(yè)務收入構成如下：房地產（881153）及相關產業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入656.89億元，占總收入比重37.89%，同比下降38.15%；建筑及相關產業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入894.13億元，占總收入比重51.60%，同比下降16.55%；其他收入273.14億元，同比下降10.00%。
圖：近幾年綠地控股營收及凈利潤（億元）
上述數(shù)據反映出幾個關鍵問題：一是房地產（881153）板塊收入下滑最為劇烈（-38.15%），且毛利率僅4.03%，反映出行業(yè)深度調整期公司結轉項目的盈利空間極為有限；二是基建板塊作為第一大收入來源雖然規(guī)模下降幅度相對較小，但3.47%的毛利率表明基建業(yè)務同樣面臨盈利壓力；三是綜合毛利率僅3.58%，較上年下降5.15個百分點，盈利能力嚴重承壓。
2025年，公司房地產（881153）業(yè)務著力推進盤活去化、運營提質、產品提升等重點工作。在盤活去化方面，公司創(chuàng)新模式方法，加力推進高質量盤活去化，累計完成去化金額681億元，實現(xiàn)了同比正增長6.5%。實現(xiàn)房地產（881153）合同銷售面積797萬平方米，比上年同期增加21.9%。在運營提質方面，已竣工項目運營率由年初55%提升至70%，出租率由年初65%提升至82%，提升幅度顯著。公司確定122個商辦改酒店項目，推動上海黃浦繽紛城、合肥中央廣場等項目落地“首店經濟+場景煥新”，帶動運營提升。
在產品提升方面，公司發(fā)布“綠地好房子產品標準”，涵蓋“四維12化78法”，推動“好房子”標準在25個項目落地。太原新里城四期、牡丹江濱江峏匯等四代宅項目實現(xiàn)熱銷，天津國展東項目入圍住建部“好房子”國家標準圖集。在復工交付方面，公司聚焦100個重點盤活清單項目，深挖政策資源，精準化解供應鏈矛盾，一批重大項目實現(xiàn)復工。
財務狀況：計提減值損失是虧損重要原因，短期償債壓力仍較大
2025年度，公司計提了大額減值損失，是導致凈利潤大幅虧損的重要原因之一。具體而言，公司計提信用減值損失54.35億元，其中計提壞賬損失43.24億元，包括應收賬款計提壞賬損失20.99億元、其他應收款按新金融工具準則“預期信用損失”三階段模型計提壞賬損失21.90億元。同時，因房地產（881153）、基建市場尚未走出困境，公司計提資產減值損失85.39億元，其中計提存貨跌價損失43.17億元、計提商譽減值損失4.83億元、計提長期股權投資減值損失32.99億元。
上述信用減值和資產減值合計139.74億元，較2024年度有較大幅度增長，是2025年度凈利潤虧損擴大的核心原因之一。存貨跌價損失43.17億元反映公司在房地產（881153）去化過程中面臨項目減值的壓力；其他應收款壞賬損失21.90億元和應收賬款壞賬損失20.99億元反映出公司回款困難的挑戰(zhàn)；長期股權投資減值損失32.99億元則表明公司對聯(lián)營/合營企業(yè)的投資面臨較大價值縮水。
從有息負債角度看，公司短期借款、一年內到期非流動負債、長期借款和應付債券合計約2101.35億元，有息負債規(guī)模仍然較大。公司貨幣資金僅205.49億元，遠低于一年內到期的有息負債規(guī)模，存在較大的短期償債壓力。不過，公司持續(xù)推進利率調降，平均有息融資成本持續(xù)下降，并通過償債管理、債務展期及貸款置換等方式維持債務平穩(wěn)。
2025年度，公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為31.56億元，較2024年度的-33.36億元實現(xiàn)由負轉正，同比增長194.59%。這是公司全年經營中最積極的變化之一，主要原因是公司加強清收和資金回籠，壓降各類支出。從季度來看，經營性現(xiàn)金流從第一季度的-26.58億元逐季改善至第四季度的38.55億元，趨勢向好。投資活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-5.46億元，較2024年度的-13.77億元收窄60.35%，主要原因為經營規(guī)模縮小導致對外投資及收回投資都相應減少，其中對外投資同期減少更多?；I資活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-54.54億元，較2024年度的-21.29億元流出大幅增加156.17%，主要原因是受行業(yè)周期（883436）調整影響，新增融資難度加大。
表：近幾年各項活動凈現(xiàn)金流（億元）
經營亮點：房地產去化實現(xiàn)新突破，經營凈現(xiàn)金流轉正
盡管面臨嚴峻的經營環(huán)境，公司2025年也取得了一些積極成果，主要體現(xiàn)在以下幾個方面：
第一，房地產（881153）去化實現(xiàn)新突破。公司累計完成去化金額681億元，比上年同期增加6.5%，實現(xiàn)房地產（881153）合同銷售面積797萬平方米，比上年同期增加21.9%。公司持續(xù)創(chuàng)新市場化銷售，打造假日營銷、推進以舊換新、加強商辦租售協(xié)同等措施，推動了去化工（850102）作的實質性進展。已竣工項目運營率由年初55%提升至70%，出租率由年初65%提升至82%，資產運營質量有所改善。
第二，經營性現(xiàn)金流實現(xiàn)由負轉正。經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額達到31.56億元，較上年的-33.36億元大幅改善，反映出公司在資金管理和回款方面的積極成效。基建板塊全年累計清收回款1134億元，新簽合同額1392億元，完成產值906億元，為公司的穩(wěn)定運營提供了重要支撐。
第三，新賽道業(yè)務實現(xiàn)突破。綠聯(lián)國際銀行（IBOC）營收、利潤分別是上年的1.5倍和3.9倍，存貸款規(guī)模同比分別增長40%和60%。能源（850101）產業(yè)完成煤炭（850105）銷量1650萬噸，同比增長33%，與中煤、晉能簽訂新一輪戰(zhàn)略合作協(xié)議，年合同量超過1500萬噸。新能源汽車（885431）出口業(yè)務實現(xiàn)“從0到去”的突破，搭建了出口平臺并打通了上下游出海（885840）鏈路。會展業(yè)務方面，自營場館全年承接合作展會活動103場次，展覽總面積達到215萬平方米，同比提升32.7%。
第四，融資成本持續(xù)下降。公司持續(xù)推進利率調降，平均有息融資成本持續(xù)下降。平穩(wěn)完成主要合作銀行“總對總”授信審批，加強償債管理，落實債務展期及貸款置換，基本守住了安全底線。
發(fā)展展望：積極因素增多，“五新”行動打破困局
綜合來看，綠地控股（600606）2025年經營狀況呈現(xiàn)出“營收持續(xù)下滑、虧損有所擴大、但部分指標企穩(wěn)向好”的復雜態(tài)勢。從消極面來看，公司營業(yè)收入連續(xù)大幅下滑，2025年同比下降25.16%，歸母凈利潤虧損擴大，信用減值和資產減值合計超百億元，反映出資產質量和回款能力的惡化；綜合毛利率較低，盈利空間極為有限；貨幣資金下降20.55%，流動性壓力突出。
從積極面來看，經營性現(xiàn)金流由負轉正至31.56億元，是一個重要拐點信號；房地產（881153）去化金額同比增長6.5%、銷售面積增長21.9%，顯示出市場端一定的回暖跡象；基建清收回款1134億元，新簽合同1392億元，業(yè)務根基尚在；新賽道業(yè)務多點突破，數(shù)字金融、能源（850101）保供、新能源汽車（885431）出口等新增長極初步形成；有息融資成本持續(xù)下降，債務管理工作取得成效。
展望2026年，公司將以“穩(wěn)經營、促轉型、防風險”為主線，圍繞“盤出新的資源、構筑新的模式、聚焦新的領域、鍛造新的動力、打開新的局面”的基本方略推進各項工作。房地產（881153）板塊將聚焦“五大攻堅”，全面推進存量資產高質量盤活與價值提升；基建板塊將推進系統(tǒng)性重塑，加快轉型發(fā)展；新賽道業(yè)務將加快提升規(guī)模與產業(yè)能級。公司面臨的核心挑戰(zhàn)在于：能否實現(xiàn)營收止跌回穩(wěn)、能否有效控制虧損規(guī)模、能否持續(xù)改善現(xiàn)金流和降低負債。在房地產（881153）行業(yè)從“規(guī)模擴張”轉向高質量發(fā)展的關鍵時期，綠地控股（600606）能否憑借多元產業(yè)布局和轉型創(chuàng)新舉措實現(xiàn)“發(fā)展重啟”，值得持續(xù)關注。
