國泰海通（HK2611）發(fā)布研報稱， 沖突全面升級等極端尾部風(fēng)險的發(fā)生概率已大幅下行，預(yù)計本次通脹與流動性預(yù)期修正的沖擊將有限，后續(xù)大類資產(chǎn)價格對地緣政治因素或進一步鈍化，而對邊際變化與新變量的反應(yīng)則更加敏銳。該行建議超配A股、美股、日股、歐股、黃金與工業(yè)金屬（881168）。
國泰海通主要觀點如下：
本次通脹與流動性預(yù)期修正的沖擊或有限，后續(xù)大類資產(chǎn)價格對地緣政治因素或進一步鈍化。雖然戰(zhàn)爭烈度暫未升級，但霍爾木茲海峽仍處于封閉狀態(tài)。原油價格上行，通脹預(yù)期再度升溫，并影響大類資產(chǎn)定價。沖突全面升級等極端尾部風(fēng)險的發(fā)生概率已大幅下行，預(yù)計本次通脹與流動性預(yù)期修正的沖擊將有限，后續(xù)大類資產(chǎn)價格對地緣政治因素或進一步鈍化，而對邊際變化與新變量的反應(yīng)則更加敏銳。
中國強韌性經(jīng)濟支持資本市場表現(xiàn)，建議超配A股。風(fēng)險邊界和約束出現(xiàn)，投資者風(fēng)險偏好與預(yù)期下修基本結(jié)束，市場回到內(nèi)生發(fā)展邏輯。近期新一輪資本市場改革提速，隱含鞏固資本市場穩(wěn)中向好形勢的政策態(tài)度。傳統(tǒng)行業(yè)在逐步企穩(wěn);面向巨大的市場需求與較大的中美算力差距，中國新興產(chǎn)業(yè)投入也將提速;此外，中國具有競爭力的制造業(yè)在走向全球，跨國公司涌現(xiàn)與ROE提升，2026年中國增長的預(yù)期有望出現(xiàn)上修。
地緣政治局勢極端風(fēng)險發(fā)生概率大幅下降，全球風(fēng)險資產(chǎn)beta系統(tǒng)性提升，建議超配美股、歐股、日股。
全球宏觀流動性預(yù)期與風(fēng)險偏好再度修正。融資需求與信貸供給不平衡仍是客觀現(xiàn)實，但風(fēng)險偏好中樞趨勢性上行，居民企業(yè)或進行資產(chǎn)配置再平衡。近期全球能源（850101）價格與通脹預(yù)期再度上行，使得全球宏觀流動性預(yù)期與風(fēng)險偏好再度修正，國債配置性價比有所提升。
美國經(jīng)濟邊際收斂，美聯(lián)儲降息預(yù)期邊際修正，風(fēng)險資產(chǎn)配置性價比更高。雖然地緣政治局勢邊際改善，但霍爾木茲海峽仍處于封閉狀態(tài)，全球宏觀流動性預(yù)期與風(fēng)險偏好再度修正，美債配置性價比低于風(fēng)險資產(chǎn)。
通脹預(yù)期與油價高位上行，微觀交易結(jié)構(gòu)或階段性壓制黃金。長期看，黃金的戰(zhàn)略性配置價值依舊維持：特朗普政府實施的系列政策使得二戰(zhàn)后全球秩序逐漸瓦解。在全球秩序加速重構(gòu)、地緣政治局勢趨勢性惡化的背景下，安全再次成了最為稀缺的資源，而黃金則是對抗這種不確定性的具象化。投機性資金與再通脹交易階段性加劇了短期波動，但近期有所減緩。
地緣政治局勢的改善與風(fēng)險偏好的提升提高工業(yè)金屬（881168）配置性價比。近年，電力相關(guān)建筑設(shè)備與交通工具大力發(fā)展，以及AI算力擴張、軍事設(shè)施更新均對工業(yè)金屬（881168）帶來了新增需求，以銅為代表的工業(yè)金屬（881168）或階段性處于供需不平衡的情況。隨著地緣政治局勢的改善與風(fēng)險偏好的提升，工業(yè)金屬（881168）得以反彈，配置性價比有所提升。
風(fēng)險提示：分析維度存在局限性，模型設(shè)計存在主觀性，歷史與預(yù)期數(shù)據(jù)存在偏差，量化模型局限性，地緣政治不確定性。
