國泰海通（HK2611）發(fā)布研報稱，如果地緣導(dǎo)致的能源（850101）供應(yīng)短缺問題持續(xù)，疊加馬上到來的全球主要發(fā)達(dá)國家電力需求旺季，全球今夏的缺電影響可能大規(guī)模擴散并產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。即使完全不考慮地緣的影響，實際全球中長期煤炭（850105）的供需平衡表也步入了邊際市場收縮，看多全球煤炭（850105）資源，全球的煤價中樞有望持續(xù)提升。重申戰(zhàn)略性看多未來5-10年的能源（850101）大周期（883436）。
國泰海通主要觀點如下：
認(rèn)清能源（850101）供應(yīng)缺口現(xiàn)實，看好夏季“光”切“電”。上周港口煤價漲幅已經(jīng)開始趨于穩(wěn)定，這波提前補庫從4月底至今2周時間價格上漲達(dá)到10%，也切實反應(yīng)了補庫的強度與計入部分市場樂觀預(yù)期。該行認(rèn)為當(dāng)前830元/噸的位置并未結(jié)束，6月正式開啟的旺季煤價看突破900元/噸，且海外價格漲幅更高于國內(nèi)。同時本周隨著美國CPI的出爐，超過市場預(yù)期的上漲也反應(yīng)了霍爾木茲海峽關(guān)閉2個月有余后，油價大漲給美國帶來的較大的通脹壓力，并且當(dāng)前地緣明確結(jié)束的信號依然不明朗，市場在4月交易的地緣緩和-能源（850101）價格回落到?jīng)_突前的樂觀預(yù)期正在被證偽。如果地緣導(dǎo)致的能源（850101）供應(yīng)短缺問題持續(xù)，疊加馬上到來的全球主要發(fā)達(dá)國家電力需求旺季，全球今夏的缺電影響可能大規(guī)模擴散并產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。該行此前發(fā)布的研報也闡述了此邏輯，并且預(yù)判可能導(dǎo)致未來全球能源（850101）投資范式的變化。
動力煤：煤價短期震蕩，看好旺季向上突破。截至2026年5月15日，北方港市場煤情況：北方黃驊港Q5500平倉價840元/噸，較前一周持平；黃驊港Q5000平倉價754元/噸，較前一周上漲2元/噸(0.3%)。煤價短期震蕩，看好旺季向上突破。
焦煤：鐵水恢復(fù)，后續(xù)需要依賴動力煤提價拉動。京唐港主焦煤庫提價(山西產(chǎn))1760元/噸，較前一周上漲30元/噸(1.7%)；京唐港主焦煤庫提價(河北產(chǎn))1630元/噸，與前一周持平；焦煤從4月邊際的平衡表看是不如動力煤的，但隨著后續(xù)5月動力煤提前進(jìn)入迎峰度夏價格抬漲也預(yù)計會帶動焦煤價格。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長不及預(yù)期；進(jìn)口煤大規(guī)模進(jìn)入；供給超預(yù)期。
