興業(yè)證券（601377）發(fā)布研報(bào)稱，本輪AI行情仍有擴(kuò)散空間，當(dāng)前輪動(dòng)強(qiáng)度與歷輪行情見頂時(shí)相比仍不算極端。海外映射對(duì)于A股投資機(jī)會(huì)的指引效果愈發(fā)顯著，PCB、部分國產(chǎn)算力(CPU、晶圓代工、端側(cè)芯片、服務(wù)器、功率半導(dǎo)體（881121）等)、存儲(chǔ)、基礎(chǔ)設(shè)施(液冷、算力租賃（886050）)、中游軟件服務(wù)、機(jī)器人等相較于海外公司仍具備擴(kuò)散空間。
興業(yè)證券（601377）主要觀點(diǎn)如下：
從該行構(gòu)建的AI輪動(dòng)強(qiáng)度指標(biāo)來看，本輪AI行情仍有擴(kuò)散空間。該行通過計(jì)算AI50大細(xì)分方向近5日漲跌幅排名日度變動(dòng)的絕對(duì)值并加總，構(gòu)建AI輪動(dòng)強(qiáng)度指標(biāo)，用于量化衡量AI板塊內(nèi)部的輪動(dòng)速度。當(dāng)輪動(dòng)強(qiáng)度收斂，代表市場對(duì)部分方向形成共識(shí)，板塊迎來主線行情；而當(dāng)輪動(dòng)強(qiáng)度上行時(shí)，則指向主線發(fā)散、板塊內(nèi)部輪動(dòng)加快，市場更加關(guān)注低位行業(yè)的輪動(dòng)擴(kuò)散機(jī)會(huì)。
從TMT指數(shù)與輪動(dòng)強(qiáng)度的關(guān)系來看，歷輪AI行情呈現(xiàn)明顯的“集中式上漲、輪動(dòng)式調(diào)整”的演繹規(guī)律。每當(dāng)AI內(nèi)部輪動(dòng)收斂、主線共識(shí)形成后，板塊往往會(huì)迎來整體上行；而每當(dāng)輪動(dòng)強(qiáng)度收斂至較低的閾值、指向少數(shù)細(xì)分方向共識(shí)過于一致之后，市場就會(huì)通過內(nèi)部輪動(dòng)和高低切換的方式調(diào)整、消化，帶動(dòng)輪動(dòng)強(qiáng)度開始回升，行情整體也進(jìn)入休整階段。
當(dāng)前輪動(dòng)強(qiáng)度與歷輪行情見頂時(shí)相比仍不算極端，后續(xù)仍具備擴(kuò)散空間。4月以來，市場對(duì)于算力硬件的景氣共識(shí)持續(xù)凝聚，內(nèi)部輪動(dòng)強(qiáng)度迎來收斂，主線共識(shí)帶動(dòng)行情向上。不過，與25年以來歷次AI行情見頂時(shí)(25年2月DeepSeek行情、25年10月算力行情、26年初中下游行情)的輪動(dòng)強(qiáng)度相比，當(dāng)前并未走向極端，表明本輪AI行情整體仍處于一個(gè)板塊內(nèi)部有序輪動(dòng)的偏健康狀態(tài)，并未收斂“縮圈”至少數(shù)局部方向，從而后續(xù)行情仍具備內(nèi)部擴(kuò)散演繹的基礎(chǔ)。
擴(kuò)散方向上，海外映射對(duì)于A股投資機(jī)會(huì)的指引效果愈發(fā)顯著。為此，該行精選全球上市龍頭，構(gòu)建了覆蓋六大科技板塊(人工智能（885728）、商業(yè)航天（886078）、機(jī)器人、智能駕駛（885736）、創(chuàng)新藥（886015）、腦機(jī)接口（886047）)、52大細(xì)分方向的國內(nèi)與海外股價(jià)映射指數(shù)，定期進(jìn)行跟蹤比較。從歷史表現(xiàn)來看，海內(nèi)外指數(shù)走勢和拐點(diǎn)具有較強(qiáng)的相關(guān)性。
過去一周，國內(nèi)半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈(材料設(shè)備、EDA、芯片封測、模擬芯片、存儲(chǔ))等方向表現(xiàn)相較于海外更好，而海外算力(光模塊、交換機(jī)、GPU、液冷散熱)、中游服務(wù)、商業(yè)航天（886078）等相較于海外公司仍有進(jìn)一步擴(kuò)散上漲的空間。
過去一個(gè)月，國內(nèi)部分半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈(材料設(shè)備、封測、模擬芯片、EDA)、電源設(shè)備、光纖光纜等方向表現(xiàn)相較于海外更好，而PCB、部分國產(chǎn)算力(CPU、晶圓代工、端側(cè)芯片、服務(wù)器、功率半導(dǎo)體（881121）等)、存儲(chǔ)、基礎(chǔ)設(shè)施(液冷、算力租賃（886050）)、中游軟件服務(wù)、機(jī)器人等相較于海外公司仍有進(jìn)一步擴(kuò)散上漲的空間。
