華鑫證券有限責(zé)任公司朱珠近期對姚記科技（002605）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司動態(tài)研究報(bào)告：AI驅(qū)動營銷與游戲（881275）仍具看點(diǎn)球星卡業(yè)務(wù)可期》，給予姚記科技（002605）買入評級。
投資要點(diǎn)
基本盤撲克牌年產(chǎn)6億副基地進(jìn)入試生產(chǎn)階段
2025年公司總營收26.89億元(同比-17.8%)，歸母凈利潤4.67億元(同比-13.34%)，其中撲克牌業(yè)務(wù)營收9.23億元(收入占比34.32%)，同比下滑14.69%，“年產(chǎn)6億副撲克牌生產(chǎn)基地”已進(jìn)入試生產(chǎn)階段，智能化升級強(qiáng)化成本與效率優(yōu)勢，后續(xù)有望鞏固并提升其在撲克牌行業(yè)的市場領(lǐng)導(dǎo)地位。
游戲與營銷板塊AI驅(qū)動效率仍可期
2025年公司游戲（881275）營收8.65億元(收入占比32.18%)，同比下滑14.78%，但毛利率91.4%穩(wěn)健，通過AI編程工具、AIGC美術(shù)生產(chǎn)、自研數(shù)據(jù)分析平臺等技術(shù)落地，提升開發(fā)效率與用戶留存；數(shù)字營銷收入8.79億元(收入占比32.7%)，同比下滑23.01%，但毛利率10.51%(提升2.75pct)主因全鏈路營銷模式驅(qū)動轉(zhuǎn)化效率，構(gòu)建覆蓋抖音、快手、B站等平臺的達(dá)人全鏈路營銷體系，AI智能投放與達(dá)人全鏈路營銷仍具發(fā)展?jié)摿Α?/p>
文化體育垂類卡牌業(yè)務(wù)具看點(diǎn)
2022年1月公司投資CardHobby布局球星卡，Card Hobby是一家體育（884258）文化收藏卡發(fā)行商，下設(shè)DAKA文化與卡淘兩大業(yè)務(wù)板塊，DAKA文化是中國首家專業(yè)化的體育（884258）文化收藏卡發(fā)行商；卡淘交易平臺是國內(nèi)目前專業(yè)化程度較高，且打通海內(nèi)外市場的頭部二手收藏卡交易平臺。2026年5月體育（884258）收藏平臺Fanatics Collectibles旗下收藏卡品牌Topps正式宣布與FIFA正式達(dá)成收藏品授權(quán)合作，此次合作將覆蓋球星收藏卡、貼紙及集換式卡牌游戲（881275）等全品類收藏品，伴隨世界杯賽事外溢，球星卡有望成為新的體育（884258）語言。
盈利預(yù)測
預(yù)測公司2026-2028年收入分別為28.40、31.43、35.56億元，歸母凈利潤分別為5.12、5.70、6.51億元，EPS分別為1.23、1.37、1.56元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為16.3、14.7、12.8倍，基于對公司未來發(fā)展信心，2026年4月公司擬以集中競價(jià)方式回購不低于0.3億元不超0.5億元(回購價(jià)不超25元/股)，2026年公司將圍繞“AI技術(shù)驅(qū)動、全球化布局、精細(xì)化運(yùn)營、人才梯隊(duì)升級”四大主線，推動移動游戲（881275）、互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新營銷、撲克牌三大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展，維持“買入”投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；游戲（881275）市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；依靠第三方分發(fā)渠道發(fā)行游戲（881275）的風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)和價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；媒體流量供應(yīng)商較為集中的風(fēng)險(xiǎn)；球星卡業(yè)務(wù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；對外投資風(fēng)險(xiǎn)；AI新業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家。
