4月30日，貴州南方乳業(yè)（885462）股份有限公司（下稱“南方乳業(yè)（885462）”）正式提交注冊，在資本化道路上邁出了關鍵一步。
南方乳業(yè)（885462）集乳制品、乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及奶畜養(yǎng)殖于一體，主要產(chǎn)品包括各類低溫乳制品（巴氏殺菌乳、發(fā)酵乳、低溫調制乳）、常溫乳制品（滅菌乳、調制乳）、含乳飲料、其他乳制品及生鮮乳等。過去兩年，當乳品（884125）行業(yè)整體陷入增長乏力、利潤下滑的困境時，南方乳業(yè)（885462）卻交出了逆勢增長的答卷，彰顯出難得的業(yè)績韌性。
此次IPO募資，南方乳業(yè)（885462）將重點投向自有牧場建設與營銷網(wǎng)絡升級，既體現(xiàn)了經(jīng)營管理層深耕主業(yè)、堅守長期主義的發(fā)展理念，也為公司打破區(qū)域局限、打開長期增長天花板奠定了堅實基礎。作為貴州乳業(yè)（885462）的絕對龍頭，南方乳業(yè)（885462）的逆勢成長之路，不僅是區(qū)域乳企高質量發(fā)展的生動樣本，更折射出細分賽道的潛在機遇。
“貴州奶王”盈利能力逆勢提升，打造西南乳業(yè)高質量發(fā)展標桿
在貴州省乳業(yè)（885462）競爭中，南方乳業(yè)（885462）早已奠定了不可撼動的龍頭地位，這源于其數(shù)十年的深耕積淀與持續(xù)經(jīng)營的能力提升。即便在行業(yè)下行周期（883436）中，該公司也實現(xiàn)了盈利能力的穩(wěn)步升級，成為西南乳業(yè)（885462）高質量發(fā)展的標桿。
南方乳業(yè)（885462）成立于2017年，但旗下核心品牌“山花牛奶”的歷史最早可追溯至1953年，七十余年的品牌積淀，讓其在貴州市場擁有了深厚的消費（883434）者基礎，逐步成長為地方性特色乳品（884125）生產(chǎn)龍頭企業(yè)。
從市場份額來看，南方乳業(yè)（885462）的龍頭地位愈發(fā)穩(wěn)固，市占率持續(xù)穩(wěn)步提升。根據(jù)國家統(tǒng)計局相關數(shù)據(jù)測算，2024年末貴州省常住人口3860萬人，人均奶類消費（883434）量6.71千克，據(jù)此計算全省奶類市場消費（883434）量約為25.90萬噸；而2024年南方乳業(yè)（885462）在貴州省內的常溫與低溫乳制品銷量合計達18.15萬噸，市場占有率約為70.06%，較2023年的67.84%提升了2.22個百分點。更重要的是，貴州省人均奶類消費（883434）量仍遠低于全國平均水平，這意味著公司在省內市場仍有繼續(xù)增長的潛力。
依托穩(wěn)固的市場龍頭地位，南方乳業(yè)（885462）在行業(yè)下行周期（883436）業(yè)績表現(xiàn)依舊亮眼。2021—2025年，該公司營收規(guī)模從13.26億元增長至18.39億元，年復合增長率達到8.52%；凈利潤從1.43億元增長至2.19億元，年復合增長率達到11.24%。
值得注意的是，數(shù)據(jù)顯示，2024—2025年，乳品（884125）行業(yè)（申萬三級）的營收同比增速分別為-7.80%、-1.83%，凈利潤同比增速更是大幅下滑87.03%、37.04%。而在行業(yè)整體承壓的背景下，南方乳業(yè)（885462）同期營收同比增速分別為0.66%、1.21%，凈利潤同比增速分別為2.81%、8.63%，強勁的業(yè)績韌性，充分彰顯了該公司扎實的經(jīng)營功底與核心競爭力。
凈利潤增速顯著高于營收增速的背后，是南方乳業(yè)（885462）盈利能力的持續(xù)增強，而這一成果的取得，離不開其在產(chǎn)品矩陣高端化與差異化上的持續(xù)發(fā)力。招股書顯示，通過持續(xù)深入的市場分析與精準的產(chǎn)品定位，南方乳業(yè)（885462）不斷推出適應市場需求的新產(chǎn)品，培育了“山花”“花都牧場”“花溪老酸奶”“貴草”等多個知名品牌，不僅為該公司樹立了良好的品牌形象，更贏得了一批具有高品牌忠誠度的消費（883434）群體。
產(chǎn)品結構的持續(xù)優(yōu)化，直接推動南方乳業(yè)（885462）毛利率的穩(wěn)步提升。2023—2025年（下稱“報告期”），南方乳業(yè)（885462）的整體毛利率從24.44%提升至29.78%，三年累計提升5.34個百分點。其中，收入占比超六成的常溫乳制品，毛利率從23.69%持續(xù)攀升至28.78%，成為該公司營收與利潤的重要支撐；而作為其毛利率最高的產(chǎn)品，低溫乳制品的毛利率從27.22%提升至32.65%，同時收入占比也從33.79%提升至35.44%，高端化、差異化的產(chǎn)品矩陣，不僅提升了產(chǎn)品溢價能力，更成為該公司盈利能力持續(xù)增強的核心驅動力。
全產(chǎn)業(yè)鏈筑牢核心競爭壁壘，品質與成本控制堅守長期主義
區(qū)域乳企的護城河，不止在于品牌知名度，還在于供應鏈的深度與效率。南方乳業(yè)（885462）正是通過構建覆蓋上游養(yǎng)殖、中游加工、下游銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，筑起了一道競爭對手難以逾越的壁壘。
具體來看，在上游奶源端，南方乳業(yè)（885462）擁有8個現(xiàn)代化牧場，其中6個牧場已投入使用，旨在保障供應穩(wěn)定與品質可控。隨著核心牧場圈的形成，南方乳業(yè)（885462）獲得了養(yǎng)殖良種奶牛的條件。為了讓更多消費（883434）者能享用到優(yōu)質鮮奶、提升“山花牛奶”的品質，該公司自成立起不斷從澳大利亞、新西蘭引進優(yōu)質高產(chǎn)荷斯坦奶牛及娟姍奶牛。截至報告期末，南方乳業(yè)（885462）娟姍奶牛存欄數(shù)超過900頭，荷斯坦存欄數(shù)超過1.8萬頭。荷斯坦奶牛和娟姍奶牛是全球公認的品質優(yōu)良的奶牛品種，其中娟姍奶牛產(chǎn)出的奶源蛋白質含量目前可達4.0g/100ml、乳脂含量可達4.6g/100ml以上，大幅提高了山花牛奶乳制品的質量，讓消費（883434）者能享用到歐盟標準的優(yōu)質新鮮牛奶。
在奶源成本控制方面，南方乳業(yè)（885462）同樣走在行業(yè)前列。該公司龍崗牧場、德聯(lián)牧場和隴黔牧場已投入使用“精準飼喂系統(tǒng)”，通過無線通訊和互聯(lián)網(wǎng)技術，在牧場操作現(xiàn)場、管控電腦與管控中心之間實時交換全混合日糧配方及執(zhí)行狀況數(shù)據(jù)，實現(xiàn)了飼料庫存、飼料成本、營養(yǎng)攝入等方面的精確管理。這套“數(shù)字牧場”系統(tǒng)最終實現(xiàn)了精準拌料、精準投料、拌料誤差分析、投料誤差分析、數(shù)據(jù)智能分析、飼喂效果評估、飼喂流程優(yōu)化，從而科學有效地控制成本。
在中游生產(chǎn)與質控端，南方乳業(yè)（885462）以自主生產(chǎn)為主，將科學的生產(chǎn)標準、嚴格的考核指標與生產(chǎn)過程6S管理相結合，實現(xiàn)了生產(chǎn)計劃與流程的精細化管理。同時，該公司建立了從原料采購到終端銷售的全鏈條質量控制體系，嚴格遵循ISO9001、HACCP等國際標準，并實施食品安全（885406）追溯制度，歷次市場抽檢均合格，為區(qū)域品牌信任度的建立奠定了堅實基礎。
此外，南方乳業(yè)（885462）高度重視技術研發(fā)，累計掌握了17項自主研發(fā)的核心生產(chǎn)技術，研發(fā)的獨特生產(chǎn)、包裝裝置和工藝技術，推動產(chǎn)品品質逐步向國際一流水平靠攏，憑借核心技術推出了多款受市場歡迎的創(chuàng)新產(chǎn)品與優(yōu)質產(chǎn)品。
下游物流與渠道端的優(yōu)勢，更是南方乳業(yè)（885462）區(qū)域壁壘的核心支撐。經(jīng)過多年深耕，該公司的營銷網(wǎng)絡已實現(xiàn)貴州全省88個縣政區(qū)和100%鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場的全覆蓋，銷售渠道滲透到全省上萬家便利店、小賣部和超市，支撐起其“送奶上戶”等差異化服務，而這正是其區(qū)域壁壘的物理核心。
另外，低溫乳制品對冷鏈配送要求極高，冷鏈配送能力直接決定產(chǎn)品質量的穩(wěn)定性與消費（883434）者認可度，南方乳業(yè)（885462）依托長期合作的第三方物流企業(yè)，構建了覆蓋貴州全省的冷鏈物流（885502）配送體系，并逐步向湖南、四川、重慶、廣西、云南、廣東等周邊區(qū)域拓展。通過持續(xù)完善冷鏈物流（885502）體系，該公司實現(xiàn)了乳制品從生產(chǎn)到終端的快速、高效配送，既保證了產(chǎn)品的時效性，也進一步提升了核心競爭力。
此次IPO募資，南方乳業(yè)（885462）將繼續(xù)加碼自有牧場建設，進一步加固全產(chǎn)業(yè)鏈競爭護城河。對于乳品（884125）企業(yè)而言，奶源是核心資源，持續(xù)穩(wěn)定的生鮮乳供應是企業(yè)具備競爭優(yōu)勢、實現(xiàn)長遠發(fā)展的關鍵。
為了保證奶源的穩(wěn)定性供應，此次IPO，南方乳業(yè)（885462）擬募資4億元用于威寧縣南方乳業(yè)（885462）奶牛養(yǎng)殖基地建設項目，在該公司現(xiàn)有奶源自供規(guī)模的基礎上，擬在貴州省威寧縣觀風海鎮(zhèn)建立奶源生產(chǎn)基地，引進優(yōu)質奶牛，進一步提升自有奶源占比。項目建成后，牧場奶牛存欄數(shù)可達到10000頭，年產(chǎn)鮮奶約55270噸。
此次加碼自有牧場，不僅是保障奶源供應的必然選擇，更是南方乳業(yè)（885462）應對奶源價格波動、實現(xiàn)品質與成本雙重控制的重要舉措，充分體現(xiàn)了管理層堅守長期主義、深耕主業(yè)的發(fā)展理念。
穩(wěn)步對外擴張積聚成長勢能，募資項目打開長期增長天花板
盡管省內市場份額遙遙領先，南方乳業(yè)（885462）并未就此止步。恰恰相反，該公司正在穩(wěn)健推進“由內向外”的擴張戰(zhàn)略，并在省外市場和電商渠道上積攢了可觀的成長勢能。
在省外市場拓展方面，南方乳業(yè)（885462）采取穩(wěn)健推進的策略，以貴州市場為核心，逐步輻射湖南、四川、重慶、廣西、云南、廣東等周邊省市，目前已取得初步成效。報告期內，該公司省外市場收入從6447.25萬元增長至7043.2萬元，年復合增長率達到4.52%。隨著擴張戰(zhàn)略的持續(xù)推進，省外市場已成為該公司重要的增長潛力點，為后續(xù)業(yè)績增長提供了新的支撐。
在渠道創(chuàng)新方面，南方乳業(yè)（885462）在強化傳統(tǒng)線下渠道建設的同時，大力拓（RIO）展新零售業(yè)態(tài)，積極布局電商渠道，成為打破地域局限、實現(xiàn)省外市場突圍的重要利器。目前，該公司已在天貓、京東（JD）、淘寶、拼多多（PDD）、抖音、美團優(yōu)選等主流網(wǎng)絡平臺建立“山花牛奶”網(wǎng)絡店鋪，同時延續(xù)“送奶上戶”的服務優(yōu)勢，實現(xiàn)牛奶從乳品（884125）廠直接配送到消費（883434）者家中，打通了產(chǎn)品直達終端的最后一公里。
與傳統(tǒng)渠道相比，電商渠道的增長勢頭更為迅猛，報告期內，南方乳業(yè)（885462）電商渠道的收入從4909.9萬元增長至6684.75萬元，年復合增長率高達16.68%。憑借電商渠道的廣泛覆蓋，“山花牛奶”正逐步走出貴州，被更多省外消費（883434）者熟知和認可。
南方乳業(yè)（885462）著眼于全國市場的長遠發(fā)展，此次IPO募資中，部分資金將投向營銷網(wǎng)絡建設，進一步助力該公司突破區(qū)域局限、開拓全國市場，打開長期增長天花板。
具體而言，南方乳業(yè)（885462）將通過募資增加自建冷鏈物流（885502）車輛、支持經(jīng)銷商增設冷庫，強化低溫供應鏈保障體系，為低溫產(chǎn)品省外擴張?zhí)峁┲?；同時精細化運營渠道終端，擴大產(chǎn)品覆蓋廣度與深度，加強品牌宣傳推廣，建設自營專賣店和加盟店，持續(xù)提升品牌全國知名度。
從行業(yè)環(huán)境來看，南方乳業(yè)（885462）的擴張戰(zhàn)略恰逢其時。隨著中國消費（883434）者收入水平與健康意識的不斷提升，人均飲奶量及乳制品攝入量逐步增加，乳制品市場擁有廣闊的發(fā)展空間。
據(jù)第三方咨詢機構研究統(tǒng)計，2024年中國乳制品市場零售規(guī)模約為5216.70億元，預計2026年將達到5966.60億元，宏大的人口基數(shù)與廣闊的下沉市場，為乳制品企業(yè)提供了可觀的市場潛力。在此背景下，南方乳業(yè)（885462）加大營銷網(wǎng)絡建設投入，持續(xù)推進省外擴張與渠道創(chuàng)新，有望充分把握行業(yè)發(fā)展機遇，實現(xiàn)年銷售收入的持續(xù)增長，從區(qū)域龍頭逐步向全國性乳企邁進。
從提交注冊到即將登陸北交所，南方乳業(yè)（885462）正處于從“區(qū)域龍頭”向“公眾公司”躍遷的關鍵節(jié)點。穩(wěn)如磐石的基本盤、持續(xù)提升的盈利能力、全產(chǎn)業(yè)鏈構筑的競爭壁壘，以及步步為營的對外擴張，共同勾勒出一家地方乳企的成長韌性。而此次IPO募資投向，清晰地指向了該公司的長期戰(zhàn)略：在品質上做深，在市場上做寬。隨著IPO進程的推進，南方乳業(yè)（885462）有望在資本市場的助力下，打破增長瓶頸，實現(xiàn)更高質量的發(fā)展。
