5月18日，中郵證券發(fā)布了一篇有色金屬（1B0819）行業(yè)的研究報告，報告指出，Q1業(yè)績順利釋放，等待國內(nèi)去庫。
2025年和2026年Q1電解鋁板塊業(yè)績釋放優(yōu)異。2025年電解鋁價格大幅上漲，2026年1月，滬鋁沖破26000元/噸。電解鋁成本相對穩(wěn)定，2025年氧化鋁價格大幅下跌，商品價格提升疊加成本下降，板塊整體業(yè)績釋放良好。
2025年來看，電解鋁公司年度財報大多經(jīng)歷了營業(yè)收入和歸母凈利潤的雙增，擁有氧化鋁敞口的公司受益2025年全年氧化鋁價格的下降，從而出現(xiàn)利潤的大幅提升，比如云鋁股份（000807）（000807.SZ）、中孚實業(yè)（600595）（600595.SH）等。而存在外售氧化鋁業(yè)務的公司則利潤增幅相對較小，比如中國宏橋（HK1378）（01378.HK）等。
2026Q1，電解鋁利潤釋放良好，云鋁股份（000807）、神火股份（000933）（000933.SZ）等公司，業(yè)績同比增速均超過200%。成本穩(wěn)中有降的情況下，商品價格提升，極大提升板塊業(yè)績。
國內(nèi)Q1需求暫時承壓。新能源汽車（885431）由于購置稅政策調(diào)整而銷量下滑、光伏裝機下降、地產(chǎn)需求仍未復蘇，導致國內(nèi)庫存不斷累積。
5月以來，隨著海內(nèi)外鋁價價差出現(xiàn)，導致中國出口打開，國內(nèi)鋁錠庫存出現(xiàn)一定幅度下降，后續(xù)仍需跟蹤國內(nèi)現(xiàn)貨庫存情況，若如期出現(xiàn)去化，價格可能出現(xiàn)上行。
海內(nèi)外價差有望拉動國內(nèi)出口。目前LME鋁價考慮增值稅，相對國內(nèi)鋁溢價已經(jīng)達到4000元/噸以上，雖然中國鋁材出口不享受出口退稅，但海外廠商依然可以通過某些加工費較低的鋁制品實現(xiàn)相對具有性價比的鋁出口，且目前國內(nèi)鋁材廠訂單充足，有望通過鋁出口加速國內(nèi)庫存的去化，國內(nèi)鋁價有望修復。
