國泰海通（HK2611）發(fā)布研報(bào)稱，CME擬推出算力期貨，底層錨定 GPU 按需租賃價(jià)格指數(shù)，體現(xiàn)出期貨市場服務(wù)邊界正從傳統(tǒng)大宗商品延伸至新興產(chǎn)業(yè)。對期貨公司而言，新品種增加不僅帶來交易量、手續(xù)費(fèi)和客戶權(quán)益沉淀的增量空間，更重要的是拓寬了服務(wù)客戶的行業(yè)邊界和風(fēng)險(xiǎn)管理場景，推動業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)通道向產(chǎn)業(yè)客戶綜合風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)升級，行業(yè)長期擴(kuò)容邏輯仍在延續(xù)。
國泰海通主要觀點(diǎn)如下：
算力期貨：AI 基礎(chǔ)設(shè)施金融化的重要起點(diǎn)。CME 擬與 Silicon Data 推出算力期貨，底層錨定 GPU 按需租賃價(jià)格指數(shù)，本質(zhì)上是將 AI 公司、云服務(wù)商和數(shù)據(jù)中心面臨的算力成本波動，轉(zhuǎn)化為可交易、可定價(jià)、可對沖的金融風(fēng)險(xiǎn)，未來有望成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)（885976）時(shí)代的重要基礎(chǔ)商品。
當(dāng)前仍處于早期培育階段，后續(xù)需關(guān)注指數(shù)公信力和交易流動性。目前算力期貨仍待監(jiān)管審查，尚未正式上市，短期難以直接貢獻(xiàn)實(shí)際業(yè)績。后續(xù)需要重點(diǎn)關(guān)注四個方面：一是合約能否順利推出；二是Silicon Data的GPU租賃價(jià)格指數(shù)能否被產(chǎn)業(yè)客戶認(rèn)可；三是上市后成交量和持倉量能否形成有效流動性；四是AI公司、云服務(wù)商、數(shù)據(jù)中心等真實(shí)產(chǎn)業(yè)主體是否參與套保，而非僅停留在金融資金的主題交易。
南華期貨（603093）有望受益于算力期貨帶來的境外業(yè)務(wù)增量。公司境外布局較早，具備 CME 等海外市場清算與經(jīng)紀(jì)服務(wù)基礎(chǔ)。若后續(xù)合約形成活躍交易，南華有望承接中資 AI 企業(yè)、云服務(wù)商、數(shù)據(jù)中心及金融機(jī)構(gòu)的交易與套保需求，帶動境外手續(xù)費(fèi)和客戶保證金沉淀增長，并進(jìn)一步增厚保證金相關(guān)收益。
新品種擴(kuò)容持續(xù)打開期貨行業(yè)成長空間。CME 擬推出算力期貨，體現(xiàn)出期貨市場服務(wù)邊界正從傳統(tǒng)大宗商品延伸至新興產(chǎn)業(yè)；國內(nèi)監(jiān)管也持續(xù)強(qiáng)調(diào)提升期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，碳酸鋰期貨服務(wù)新能源（850101）產(chǎn)業(yè)鏈即是典型案例。對期貨公司而言，新品種增加不僅帶來交易量、手續(xù)費(fèi)和客戶權(quán)益沉淀的增量空間，更重要的是拓寬了服務(wù)客戶的行業(yè)邊界和風(fēng)險(xiǎn)管理場景，推動業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)通道向產(chǎn)業(yè)客戶綜合風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)升級，行業(yè)長期擴(kuò)容邏輯仍在延續(xù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場大幅波動，新品種推出進(jìn)度不及預(yù)期，國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
