東方證券（600958）發(fā)布研報稱，1季度汽車行業(yè)銷量承壓、市場競爭加劇以及原材料價格上漲、匯率波動等外部因素導致汽車行業(yè)公司盈利及毛利率整體表現(xiàn)較弱，但在剔除匯兌影響后，部分競爭力較強、經(jīng)營管理效率較高的公司仍實現(xiàn)凈利潤及毛利率同比改善;預計2季度汽車行業(yè)需求邊際改善、匯兌影響邊際減弱將有望促進汽車行業(yè)公司業(yè)績環(huán)比改善，建議繼續(xù)關(guān)注部分競爭力較強的出海（885840）整車、燃氣發(fā)電機/柴發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈、液冷產(chǎn)業(yè)鏈及人形機器人（886069）鏈公司。
東方證券（600958）主要觀點如下：
1季度行業(yè)營收平穩(wěn)增長，利潤端同比承壓
2025年汽車行業(yè)(數(shù)據(jù)口徑含上市公司及非上市公司)營業(yè)收入11.18萬億元，同比增長5.0%;利潤總額4610.2億元，同比下降0.3%。2026年1季度汽車行業(yè)營收2.41萬億元，同比增長0.4%;利潤總額783.5億元，同比下降17.2%。隨著汽車以舊換新政策逐步落實、4月北京車展前后多款重點新車集中發(fā)布及上市，預計2季度國內(nèi)消費（883434）者觀望情緒將有所緩解，2季度汽車消費（883434）需求將有望邊際改善，促進行業(yè)盈利能力邊際改善。
盈利
1季度行業(yè)盈利整體較弱，公司分化明顯，剔除匯兌部分優(yōu)質(zhì)公司盈利好于平均水平。1季度整車行業(yè)(數(shù)據(jù)口徑為SW乘用車（884099）+SW商用車)總營收5148.08億元，同比增長1.4%;1季度零部件行業(yè)營收3762.81億元，同比增長4.1%。1季度整車公司營收表現(xiàn)分化，多數(shù)零部件公司1季度營收水平同比增長。1季度零部件行業(yè)歸母凈利潤同比下降幅度好于整車行業(yè)。1季度乘用車（884099）公司盈利同比整體承壓，商用車公司盈利整體向好;1季度在匯率波動、原材料價格上漲等外部因素沖擊下多數(shù)零部件公司盈利增速放緩，若剔除匯兌影響后預計部分零部件公司1季度盈利同比將顯著改善，表現(xiàn)優(yōu)于汽零行業(yè)平均水平。
存貨
1季度整車公司存貨占比提升，行業(yè)周轉(zhuǎn)下滑。1季度整車庫存有所增長，主要系部分車企庫存增長所致;零部件行業(yè)存貨占流動資產(chǎn)比重為22.1%，同環(huán)比表現(xiàn)相對穩(wěn)定。1季度末乘用車（884099）企業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比微增，貨車和客車企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)總體保持穩(wěn)健，零部件企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)整體分化。
現(xiàn)金流
1季度整車現(xiàn)金流分化，零部件公司現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)。1季度整車公司經(jīng)營性現(xiàn)金流同比改善，零部件公司現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)。
整車相關(guān)標的
比亞迪（002594）、吉利汽車（HK0175）、上汽集團（600104）、江淮汽車（600418）、賽力斯（HK9927）等;液冷相關(guān)標的：英維克（002837）、銀輪股份（002126）、拓普集團（601689）、飛龍股份（002536）、川環(huán)科技（300547）等;燃氣發(fā)電機相關(guān)標的：銀輪股份（002126）、濰柴動力（000338）、中原內(nèi)配（002448）;機器人相關(guān)標的：新泉股份（603179）、拓普集團（601689）、銀輪股份（002126）、岱美股份（603730）、三花智控（002050）、星宇股份（601799）、浙江榮泰（603119）、旭升集團（603305）、嶸泰股份（605133）、斯菱智驅(qū)（301550）、愛柯迪（600933）、精鍛科技（300258）、博俊科技（300926）、滬光股份（605333）等;智駕相關(guān)標的：經(jīng)緯恒潤（688326）、伯特利（603596）、德賽西威（002920）等。
風險提示
宏觀經(jīng)濟下行影響汽車需求、上游原材料價格波動影響、車企價格戰(zhàn)壓力。
