站在行業(yè)周期（883436）切換與AI算力產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的雙重節(jié)點，“硅光龍頭”羅博特科（300757）(300757.SZ)再次向港交所吹響了上市的號角。
5月13日，羅博特科（300757）(300757.SZ)再度向港交所遞交上市申請，華泰國際、花旗（C）及東方證券（HK3958）國際為聯(lián)席保薦人。這是公司繼 2025 年 10 月遞表失效后的二次沖刺，一旦赴港上市成功，公司也將正式開啟 “A+H” 雙資本平臺布局之路。
該公司發(fā)軔于光伏智能裝備領(lǐng)域，憑借十余年深耕，在光伏賽道已經(jīng)積累了深厚技術(shù)與客戶積淀。近年來，面對產(chǎn)業(yè)變革浪潮，該公司也順勢開啟戰(zhàn)略業(yè)務(wù)重構(gòu)，從單一光伏設(shè)備（881279）賽道，跨界切入硅光高端智能制造裝備領(lǐng)域，完成從傳統(tǒng)光伏設(shè)備（881279）商向“光伏+硅光”雙主業(yè)布局的高端裝備（885427）服務(wù)商蛻變。
憑借“光伏穩(wěn)基本盤+硅光拓增長極”的雙主業(yè)成長敘事，羅博特科（300757）資本市場表現(xiàn)一路高歌猛進(jìn)。股價從2024年28.24元的歷史底部一路攀升，截至2026年5月15日收盤，股價已飆升至589.98元，短短兩年多時間斬獲近20倍的驚人漲幅，市值也升至988.85億元，成為A股市場稀缺的 “光伏 + 硅光” 雙主線龍頭企業(yè)。
然而，與股價狂歡形成刺眼反差的是，公司2025年交出了一份令人不盡人意人的成績單：營業(yè)收入同比下滑14%至9.48億元，年內(nèi)虧損4496萬元，相較于2024年的年內(nèi)利潤為6320萬元下降約171%。一邊是資本市場給予的高估值溢價，一邊是營收下滑、利潤轉(zhuǎn)虧的經(jīng)營陣痛，羅博特科（300757）的成長邏輯顯然面臨嚴(yán)峻考驗。
由此可知，此次赴港上市，對于羅博特科（300757）來說，不僅是公司借助港股國際化平臺提升硅光業(yè)務(wù)全球影響力、對接國際產(chǎn)業(yè)資源的關(guān)鍵一步;更是檢驗國際投資者對其“光伏+硅光”轉(zhuǎn)型認(rèn)可度、驗證成長敘事真實性的試金石。
業(yè)績短期承壓，結(jié)構(gòu)優(yōu)化能否孕育盈利拐點
據(jù)智通財經(jīng)獲悉，羅博特科（300757）成立于2011年，是一家全球領(lǐng)先的高精密智能制造設(shè)備及系統(tǒng)供貨商，主要專注于提供光伏制造解決方案、用于硅光器件的高精密組裝與測試設(shè)備。
根據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，該公司是全球唯一能夠提供覆蓋硅光器件的整個制造過程的組裝與測試解決方案的公司;是為800G及以上硅光或CPO光模塊提供高精度組裝與測試設(shè)備的供貨商之一;是全球唯一提供量產(chǎn)的超高精度硅光組裝與測試設(shè)備制造商，直線運動精度高達(dá)5納米。而經(jīng)計及ficonTEC于2024年的收入，羅博特科（300757）在全球硅光智能制造設(shè)備市場排名第一位，占據(jù)全球約25.5%的市場份額。
然而，即便是“光伏+硅光”雙賽道頭部企業(yè)，但羅博特科（300757）的業(yè)績亦于2025年出現(xiàn)了明顯的“大變臉”。
據(jù)招股書顯示，羅博特科（300757）2023年、2024年、2025年營收分別為15.7億元、11億元、9.48億元，后兩年分別同比下滑27%、14%。期內(nèi)利潤分別為7947萬元、6318萬元、-4496萬元，后兩年分別同比下滑20%、171%。
2025年對羅博特科（300757）而言，是光伏業(yè)務(wù)斷崖式下跌的一年，也是硅光業(yè)務(wù)異軍突起的一年。但兩條曲線的交點，尚未落在一張漂亮的盈利報表上。
2024年，光伏業(yè)務(wù)仍占公司總營收的92.5%，硅光業(yè)務(wù)僅占4.54%。一年之后，光伏業(yè)務(wù)收入從10.21億元驟降至4.33億元，同比暴跌57.6%;硅光組裝與測試設(shè)備業(yè)務(wù)異軍突起，收入從5017.76萬元增至4.39億元，同比增長近8倍，占總營收比例躍升至46.3%，首次超越光伏成為新支柱。
更值得關(guān)注的是毛利率的顯著分化：硅光業(yè)務(wù)整體毛利率達(dá)36.1%，顯著高于光伏業(yè)務(wù)的28.4%。這種結(jié)構(gòu)性的變化，使得公司整體毛利率逆勢從2024年的28.7%提升至2025年的34.5%。
(圖片來源：羅博特科招股書)
雖然硅光業(yè)務(wù)已經(jīng)快速躍升為羅博特科（300757）第一大收入來源，但在新業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)尚未釋放之前，
該公司短期仍承受一定轉(zhuǎn)型壓力。其中，2025年凈利潤出現(xiàn)由盈轉(zhuǎn)虧的階段性表現(xiàn)，主要系跨界并購產(chǎn)生整合費用、高端賽道持續(xù)加大研發(fā)投入、人才團(tuán)隊擴(kuò)容等因素所致，屬于企業(yè)戰(zhàn)略升級過程中的合理階段性成本。
根據(jù)招股書披露，2025年，羅博特科（300757）銷售及市場推廣開支、行政開支、研發(fā)開支分別為0.94億元、1.22億元、1.06億元，分別同比增長約72%、128%，26%，大幅增長的經(jīng)營支出顯然對該公司的利潤造成一定侵蝕。
此外，值得一提的是，該公司于2025年5月收購ficonTEC產(chǎn)生商譽16.61億元，占總資產(chǎn)比例高達(dá)38.7%，亦是懸在其頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”。一旦未來無法兌現(xiàn)業(yè)績承諾，帶來減值沖擊亦不容小覷。
整體來看，羅博特科（300757）短期深陷業(yè)績陣痛，光伏業(yè)務(wù)暴跌、凈利潤轉(zhuǎn)虧，高額商譽與高企費用暗藏風(fēng)險;但硅光業(yè)務(wù)逆勢爆發(fā)，登頂全球市占率榜首，高毛利結(jié)構(gòu)優(yōu)化筑牢長期根基。陣痛藏轉(zhuǎn)機(jī)，能否消化短期壓力、兌現(xiàn)盈利拐點，需看硅光規(guī)模效應(yīng)釋放與風(fēng)險化解進(jìn)度。
光伏、硅光賽道“冰火”交織，一半機(jī)遇一半挑戰(zhàn)
結(jié)合行業(yè)狀況來看，羅博特科（300757）兩輪行業(yè)所處的景氣周期（883436），宛如冰火兩重天。
即一面光伏設(shè)備（881279）正處于“紅海廝殺的存量博弈”中，另一面硅光封測則被視為“金礦未掘的增量盛宴”。
具體來看，光伏領(lǐng)域，當(dāng)前國內(nèi)光伏行業(yè)整體處于產(chǎn)能出清周期（883436），行業(yè)供給過剩格局短期難以徹底逆轉(zhuǎn)，下游廠商擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏趨于謹(jǐn)慎，光伏專用智能設(shè)備市場需求階段性承壓，行業(yè)整體進(jìn)入存量競爭、優(yōu)勝劣汰的新階段。
據(jù)招股書披露，全球光伏智能制造設(shè)備行業(yè)市場規(guī)模全球光伏智能制造設(shè)備的市場規(guī)模從2020年的328億元增長至2024年的 1,411億元，復(fù)合年增長率為44.1%。期間光伏制造設(shè)備行業(yè)的快速增長，乃主要受2020年前后光伏行業(yè)投資加速所推動。然而，此等激進(jìn)的產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致整個行業(yè)出 現(xiàn)嚴(yán)重的供需失衡。其后，該行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能調(diào)整周期（883436）。預(yù)計全球光伏智能制造設(shè)備市場將 于2025年暫時下滑，其后隨著供需動態(tài)再平衡及能源（850101）轉(zhuǎn)型帶來的長期結(jié)構(gòu)性需求恢復(fù)而逐步復(fù)蘇。預(yù)計2024年至2029年的復(fù)合年增長率為0.3%，市場規(guī)模將于2029年達(dá)到1,433 億元。
而硅光領(lǐng)域，隨著人工智能（885728）大模型、超算中心、高速數(shù)據(jù)中心建設(shè)浪潮席卷全球，算力升級倒逼光通信技術(shù)迭代，硅光、CPO 成為算力基礎(chǔ)設(shè)施的核心底層載體，直接拉動硅光封裝、測試、智能制造設(shè)備需求迎來爆發(fā)式增長。
據(jù)相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)披露，硅光智能制造設(shè)備市場規(guī)模從2020年的4億元擴(kuò)大至2024年的20億元，復(fù)合年增長率為46.9%。到2029年，整體市場預(yù)計將達(dá)到233億元，預(yù)計復(fù)合年增長率為63.8%。目前市場規(guī)模仍然很小，因為一場更大型的技術(shù)變革尚處于早期階段。CPO及OCS技術(shù)預(yù)計將于2027年至2028年間進(jìn)入大規(guī)模應(yīng)用，從而帶動相應(yīng)設(shè)備市場的加速增長。
值得一提的是，在光伏的“冰窖”與AI的“火爐”之間，羅博特科（300757）通過光伏 + 硅光雙主業(yè)布局已經(jīng)完成了次估值邏輯的躍遷。與此同時，再通過疊加技術(shù)壁壘領(lǐng)先、客戶資源優(yōu)質(zhì)以及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型精準(zhǔn)等優(yōu)勢，該公司顯然也具備一定的實力淌過行業(yè)冰火交織帶來的發(fā)展壓力。
具體來看，該公司深耕高端智能裝備多年，已經(jīng)掌握硅光設(shè)備高精度自動化制造核心技術(shù)，工藝水平對標(biāo)全球頂尖廠商，核心零部件與成套設(shè)備實現(xiàn)自主可控，技術(shù)領(lǐng)先性已經(jīng)構(gòu)筑深厚護(hù)城河。此外，其業(yè)務(wù)覆蓋全球光伏、光電子領(lǐng)域頭部企業(yè)，長期合作粘性強(qiáng)、訂單穩(wěn)定性高，優(yōu)質(zhì)客戶資源形成天然業(yè)務(wù)壁壘。最后，羅博特科（300757）精準(zhǔn)把握 AI 算力與硅光產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，通過并購整合快速切入高景氣賽道，順利打造第二增長曲線，戰(zhàn)略前瞻性也較為突出。
綜上所述，不難看出，羅博特科（300757）價值判斷的深層邏輯可歸納為——短期看光伏底部回暖信號是否持續(xù)驗證，中期看ficonTEC商譽風(fēng)險能否逐步化解，長期看AI驅(qū)動的硅光設(shè)備需求能否兌現(xiàn)為穩(wěn)定的規(guī)?；杖牒屠麧?。一旦AI算力需求從預(yù)期走向訂單，帶來規(guī)?；杖牒屠麧?，硅光設(shè)備這條黃金賽道終將兌現(xiàn)其應(yīng)有的價值。
因此，對羅博特科（300757）而言，港股IPO不是終點，而是一個全新的起點。對于投資者，它既是一個需審慎評估風(fēng)險的冷靜選擇題，也是一個看準(zhǔn)未來趨勢的勇氣冒險題。
