東方證券（600958）發(fā)布研報(bào)稱，AIDC建設(shè)景氣度高，燃?xì)廨啓C(jī)、燃?xì)獍l(fā)電機(jī)相關(guān)廠商在手訂單旺盛，產(chǎn)能排期飽滿，SOFC發(fā)電有望受益于需求外溢，SOFC規(guī)?；a(chǎn)后將降低成本，產(chǎn)業(yè)規(guī)?；瘧?yīng)用有望加速，國內(nèi)相關(guān)設(shè)備及零部件廠商有望受益。
東方證券（600958）主要觀點(diǎn)如下：
SOFC在AIDC發(fā)電中的應(yīng)用前景廣闊，國內(nèi)相關(guān)設(shè)備及零部件廠商有望受益
固體氧化物燃料電池（885775）(SOFC)可以直接將燃料的化學(xué)能轉(zhuǎn)換為電能，符合數(shù)據(jù)中心分布式發(fā)電的需要，具備較高的發(fā)電效率。但市場有部分投資者認(rèn)為SOFC初始投資高、設(shè)備壽命相對較短，難以在AIDC建設(shè)中大規(guī)模應(yīng)用。而該行認(rèn)為伴隨AIDC電力短缺程度加劇，燃?xì)廨啓C(jī)、燃?xì)獍l(fā)電機(jī)廠商訂單飽滿，SOFC規(guī)?；瘧?yīng)用有望迎來奇點(diǎn)，國內(nèi)相關(guān)設(shè)備及零部件廠商有望受益。
數(shù)據(jù)中心電力短缺邊際呈現(xiàn)加強(qiáng)，SOFC快速部署優(yōu)勢凸顯
26Q1谷歌、Meta（META）等部分云廠商邊際上調(diào)了2026年資本開支預(yù)期，顯示出算力需求的強(qiáng)勁，這將有望帶動(dòng)AIDC建設(shè)的景氣度進(jìn)一步走強(qiáng)。燃?xì)獍l(fā)電有望成為數(shù)據(jù)中心重要的供電源，但燃?xì)廨啓C(jī)、燃?xì)獍l(fā)電機(jī)等廠商的訂單交付目前已趨于飽滿，產(chǎn)能擴(kuò)張難以快速落地。GEV26Q1燃?xì)獍l(fā)電訂單與機(jī)位預(yù)留合計(jì)達(dá)21GW。截至一季度末，其燃?xì)獍l(fā)電設(shè)備的在手和產(chǎn)能預(yù)訂訂單從25年底的83GW增至100GW，GEVernova預(yù)判到2026年末，其燃?xì)廨啓C(jī)積壓訂單至少達(dá)到110GW。卡特彼勒（CAT）表示自2024年1月以來大型往復(fù)式發(fā)電機(jī)積壓訂單已增長超過3.5倍，客戶的長期訂單部分已延伸至2028年。AIDC缺電程度加劇背景下，該行認(rèn)為數(shù)據(jù)中心業(yè)主的需求在于電力快速部署，而對于發(fā)電成本的考慮在邊際下降。如GEVernova26Q1表示目前新簽訂單較25Q4積壓訂單的價(jià)格相比有10%-20%的增長，且預(yù)計(jì)二季度的價(jià)格增長將非常強(qiáng)勁。因此，該行認(rèn)為SOFC快速部署電力的優(yōu)勢在邊際加強(qiáng)，而初始投資高的劣勢在邊際走弱，帶來SOFC的投資機(jī)會。
SOFC頭部廠商訂單持續(xù)落地，規(guī)?；瘧?yīng)用有望迎來奇點(diǎn)
數(shù)據(jù)中心已成為SOFC重要的應(yīng)用場景，2024年下游占比達(dá)到近40%。從行業(yè)龍頭（883917）訂單來看，BloomEnergy公司與甲骨文（ORCL）公司簽署最高2.8GW的框架協(xié)議，其中首批1.2GW已簽約并啟動(dòng)部署，預(yù)計(jì)在2026-2027年交付。公司擴(kuò)產(chǎn)目標(biāo)為26年度實(shí)現(xiàn)2GW產(chǎn)能，每季度均有數(shù)百兆瓦產(chǎn)能落地。26Q1公司將26年全年的非GAAP毛利率指引上調(diào)至約34%，較其初始指引提升2%，該行認(rèn)為這反映了規(guī)?；a(chǎn)后SOFC產(chǎn)品還有較大降本空間。國內(nèi)廠商中，濰柴動(dòng)力（000338）自2018年戰(zhàn)略投資英國希鋰斯，掌握金屬支撐SOFC核心技術(shù)。2025年11月5日，濰柴動(dòng)力（000338）與希鋰斯簽訂了一項(xiàng)制造許可協(xié)議，公司擬建立應(yīng)用于固定式發(fā)電市場的電池和電堆生產(chǎn)產(chǎn)線。該行認(rèn)為在下游需求旺盛，且SOFC競爭優(yōu)勢邊際提升的背景下，SOFC發(fā)電規(guī)?；瘧?yīng)用有望加速，國內(nèi)相關(guān)設(shè)備及零部件廠商有望受益。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致投資不及預(yù)期、數(shù)據(jù)中心建設(shè)不及預(yù)期、技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。
