經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者 鄭晨燁
5月17日，長(zhǎng)鑫科技更新了科創(chuàng)板IPO招股書，披露了最新業(yè)績(jī)。2026年一季度，這家公司營(yíng)收508億元，歸母凈利潤(rùn)247.6億元，去年同期虧損15.6億元。該公司預(yù)計(jì)，2026年上半年歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到500億至570億元。
作為參照，A股三家主要存儲(chǔ)模組廠商佰維存儲(chǔ)（688525）（688525.SH）、德明利（001309）（001309.SZ）、江波龍（301308）（301308.SZ），2026年一季度歸母凈利潤(rùn)合計(jì)約101億元，長(zhǎng)鑫科技同期是它們總和的2.4倍。
長(zhǎng)鑫科技是中國(guó)唯一具備大規(guī)模DRAM量產(chǎn)能力的IDM（設(shè)計(jì)、制造一體化）企業(yè)。
該公司此次IPO擬募資295億元。其中，75億元用于晶圓制造量產(chǎn)線技術(shù)升級(jí)改造，130億元用于DRAM技術(shù)升級(jí)，90億元用于前瞻技術(shù)研發(fā)。
DRAM是存儲(chǔ)芯片（886042）的核心品類，手機(jī)、電腦、服務(wù)器都離不開它。全球DRAM市場(chǎng)長(zhǎng)期由三星、SK海力士、美光三家壟斷，三者合計(jì)份額超過90%，中國(guó)公司在這個(gè)領(lǐng)域的存在感一度接近于零。
但現(xiàn)在不是了，根據(jù)Omdia的數(shù)據(jù)，長(zhǎng)鑫科技2025年四季度的全球份額已升至7.67%，這一數(shù)字半年前還是3.97%，半年時(shí)間上升近一倍。
在全球存儲(chǔ)行業(yè)因AI需求進(jìn)入有史以來最強(qiáng)景氣周期（883436）的當(dāng)下，中國(guó)終于有了一家能在這條賽道上參與全球競(jìng)爭(zhēng)，并且業(yè)績(jī)?cè)诳焖僭鲩L(zhǎng)的公司。
對(duì)于一個(gè)投了上千億元、虧了好幾年的產(chǎn)業(yè)來說，這是一個(gè)等了很久的拐點(diǎn)。
主力產(chǎn)品價(jià)格暴漲
當(dāng)前這一輪AI半導(dǎo)體（881121）紅利的分配格局，到2026年一季度已經(jīng)非常清晰了。
在三星電子的Q1財(cái)報(bào)電話會(huì)上，該公司披露半導(dǎo)體（881121）業(yè)務(wù)單季營(yíng)業(yè)利潤(rùn)53.7萬億韓元，去年同期只有1.1萬億韓元，同比增長(zhǎng)超過48倍。SK海力士同一季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)37.6萬億韓元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率72%，凈利率77%。
16個(gè)月前，SK海力士的市值還不到1000億美元，現(xiàn)在已經(jīng)逼近萬億美元，如果它和三星電子一起突破萬億美元市值，韓國(guó)將成為除美國(guó)之外首個(gè)擁有兩家萬億美元市值公司的國(guó)家。
或者說，在這一輪半導(dǎo)體（881121）周期（883436）的上半場(chǎng)，算力芯片的紅利歸了英偉達(dá)（NVDA），晶圓代工的紅利歸了臺(tái)積電（TSM），存儲(chǔ)的紅利歸了三星和海力士。中國(guó)公司在這一輪周期（883436）里拿到的利潤(rùn)，大部分集中在光模塊、服務(wù)器組裝等配套環(huán)節(jié)。
但現(xiàn)在，在存儲(chǔ)芯片（886042）這個(gè)環(huán)節(jié)，長(zhǎng)鑫科技正在橫空出世。那么，長(zhǎng)鑫科技的業(yè)績(jī)?yōu)槭裁磿?huì)出現(xiàn)如此力度的爆發(fā)呢？
DRAM的全稱是動(dòng)態(tài)隨機(jī)存取存儲(chǔ)器，手機(jī)運(yùn)行APP、電腦打開網(wǎng)頁(yè)、服務(wù)器跑AI大模型，背后都需要DRAM來做數(shù)據(jù)的臨時(shí)存儲(chǔ)和快速讀寫。它和CPU、GPU一起，構(gòu)成了所有計(jì)算設(shè)備最核心的三類芯片。
AI大模型對(duì)DRAM的需求尤其大，模型參數(shù)越多、同時(shí)處理的請(qǐng)求越密集，需要的內(nèi)存容量就越高。
在SK海力士2026年一季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上，該公司管理層給出了一個(gè)判斷：AI正在從大模型訓(xùn)練階段快速過渡到推理和Agentic AI階段，每個(gè)環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)量都在增長(zhǎng)，對(duì)各類存儲(chǔ)產(chǎn)品的需求也在同步上升。該公司管理層認(rèn)為，這種結(jié)構(gòu)性的需求增長(zhǎng)將持續(xù)多年。
根據(jù)Omdia的數(shù)據(jù)，在全球DRAM市場(chǎng)，2025年三星電子占33.96%，SK海力士占34.48%，美光占23.41%，三家合計(jì)超過90%。
AI需求爆發(fā)之后，上述三大原廠做了一個(gè)選擇，把先進(jìn)產(chǎn)能集中投向了HBM——HBM全稱高帶寬內(nèi)存，直接貼在AI服務(wù)器GPU芯片旁邊，用來高速傳輸海量數(shù)據(jù)（603138）。這種芯片制造工藝復(fù)雜、良率要求高，但單價(jià)和利潤(rùn)也遠(yuǎn)超普通DRAM。
三大原廠在追逐HBM利潤(rùn)的同時(shí)，大幅壓縮了常規(guī)DRAM的產(chǎn)能。比如，三星電子終結(jié)了持續(xù)24年的2D NAND（傳統(tǒng)平面結(jié)構(gòu)的閃存芯片，廣泛應(yīng)用于U盤、固態(tài)硬盤等）產(chǎn)線，把相關(guān)設(shè)施改造為DRAM后端工廠；SK海力士的DDR4生產(chǎn)比重在2024年四季度降到了20%。
也就是說，常規(guī)DRAM的供給在收縮，但需求在增長(zhǎng)，于是價(jià)格就漲了起來。
根據(jù)知名市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Counterpoint Research數(shù)據(jù)，1GB消費(fèi)（883434）級(jí)DDR4的平均合約價(jià)，在2025年一季度是1.8美元，到2026年一季度漲至11.4美元，一年時(shí)間漲了超過六倍。
根據(jù)TrendForce集邦咨詢的數(shù)據(jù)，2026年一季度消費(fèi)（883434）型DRAM價(jià)格累計(jì)上漲75%至80%，是近五年來單季最大漲幅。TrendForce預(yù)估，二季度DRAM合約價(jià)將再漲45%至50%，LPDDR4X平均售價(jià)預(yù)計(jì)至少季增70%至75%，LPDDR5X季增78%至83%。
TrendForce集邦咨詢分析師許家源告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，2026年二季度至下半年，DDR5合約價(jià)格預(yù)計(jì)將逐季上漲，需求端主要由美系及中系云服務(wù)商（CSP（CSPI））持續(xù)追加。
目前存儲(chǔ)芯片的供給到底緊張到什么程度？
2026年2月，SK海力士管理層在一場(chǎng)投資者交流會(huì)議上表示，該公司DRAM和NAND庫(kù)存只剩大約4周，沒有任何客戶的需求能被完全滿足。SK海力士董事長(zhǎng)崔泰源今年3月公開表示，全球內(nèi)存芯片短缺可能持續(xù)到2030年。三星在2026年Q1財(cái)報(bào)電話會(huì)上透露，部分客戶已經(jīng)開始提出2027年的需求，公司正在與客戶簽署多年期供貨協(xié)議，約束力度比以往任何時(shí)候都強(qiáng)。
在SK海力士的2026Q1財(cái)報(bào)電話會(huì)上，該公司管理層對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)做了一個(gè)總結(jié)：客戶現(xiàn)在優(yōu)先考慮的是先拿到貨，價(jià)格已經(jīng)不是第一位了。
三星電子管理層在財(cái)報(bào)電話會(huì)上亦提到了一個(gè)值得關(guān)注的信號(hào)——傳統(tǒng)DRAM的利潤(rùn)率已經(jīng)逼近HBM。原因是HBM通常按年度鎖價(jià)，而傳統(tǒng)DRAM按季度議價(jià)，在價(jià)格快速上漲的環(huán)境下，傳統(tǒng)DRAM的價(jià)格漲得更快。
這意味著，DDR5、LPDDR5X這些傳統(tǒng)DRAM品類，恰好是當(dāng)前利潤(rùn)率最高的存儲(chǔ)產(chǎn)品之一。而這些，正是長(zhǎng)鑫科技的主力產(chǎn)品。
毛利率追平三星
根據(jù)招股書信息，長(zhǎng)鑫科技在合肥、北京兩地共擁有3座12英寸DRAM晶圓廠，終端客戶包括阿里云、字節(jié)跳動(dòng)、騰訊、聯(lián)想、小米、傳音、榮耀、OPPO、vivo等。
也就是說，中國(guó)主要的互聯(lián)網(wǎng)公司和手機(jī)廠商，都在用長(zhǎng)鑫科技的DRAM。另外，根據(jù)Omdia的數(shù)據(jù)，按產(chǎn)能規(guī)模，長(zhǎng)鑫科技已是中國(guó)第一、全球第四的DRAM廠商。
事實(shí)上，長(zhǎng)鑫科技走到今天這個(gè)位置，其過程遠(yuǎn)比上述數(shù)字所呈現(xiàn)出的要艱難得多。
2022年下半年至2023年上半年，全球DRAM行業(yè)經(jīng)歷了一輪深度下行周期（883436），相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格較此前高點(diǎn)跌幅達(dá)50%。
上述招股書信息亦顯示，三星電子、SK海力士、美光在2023年均出現(xiàn)歷史罕見的虧損和負(fù)毛利，長(zhǎng)鑫科技同年凈利潤(rùn)亦為虧損192億元，并計(jì)提了近115億元的存貨跌價(jià)損失。在剔除已售存貨的跌價(jià)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)銷影響之后，長(zhǎng)鑫科技當(dāng)年綜合毛利率為-112.71%，產(chǎn)品的生產(chǎn)成本遠(yuǎn)高于售價(jià)。截至2025年末，長(zhǎng)鑫科技未分配利潤(rùn)仍為-366.5億元。
但在行業(yè)最差的年份里，長(zhǎng)鑫科技做了一個(gè)選擇——不縮產(chǎn)能，堅(jiān)持?jǐn)U產(chǎn)。該公司在招股書中的原話是：“通過堅(jiān)定擴(kuò)產(chǎn)策略保證了收入的增長(zhǎng)及市場(chǎng)份額的擴(kuò)大?！?/p>
這種底氣和持續(xù)的研發(fā)投入有關(guān)。
2023年至2025年，長(zhǎng)鑫科技累計(jì)研發(fā)投入206億元，占同期營(yíng)收的21.67%。2025年，長(zhǎng)鑫科技的研發(fā)費(fèi)率為15.52%，同期三星電子為11.31%，SK海力士為6.66%，美光為10.16%。也就是說，長(zhǎng)鑫科技的研發(fā)投入遠(yuǎn)高于行業(yè)均值。
這樣的研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)應(yīng)的是長(zhǎng)鑫科技的“跳代研發(fā)”策略——不是一代一代地追趕，而是跳著往前走。招股書顯示，目前該公司已經(jīng)完成了從第一代到第四代工藝技術(shù)平臺(tái)的量產(chǎn)，產(chǎn)品從DDR4、LPDDR4X覆蓋到DDR5、LPDDR5/5X。
2024年底，長(zhǎng)鑫科技做了一個(gè)關(guān)鍵的產(chǎn)品切換：DDR4全面停產(chǎn)，產(chǎn)能轉(zhuǎn)向DDR5和LPDDR5/5X。該公司最新的DDR5產(chǎn)品速率達(dá)到8000Mbps，單顆最大容量24Gb；LPDDR5X最高速率10667Mbps，較上一代提升66%。
回頭來看，停產(chǎn)DDR4，全面切向DDR5，是一個(gè)押注——如果DDR5的市場(chǎng)需求起不來，這批產(chǎn)能就會(huì)面臨尷尬。但AI需求恰好在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)爆發(fā)，DDR5的需求被快速拉了起來。2025年，長(zhǎng)鑫科技DDR系列產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)515%。
所以，長(zhǎng)鑫科技在2025年的營(yíng)收曲線，不是勻速增長(zhǎng)，而是逐季加速：一季度61億元，二季度91億元，三季度165億元，四季度296億元，四季度單季的營(yíng)收接近前三個(gè)季度的總和。
2025年全年，長(zhǎng)鑫科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收617.99億元，綜合毛利率達(dá)40.99%。同期，三星電子半導(dǎo)體（881121）業(yè)務(wù)的綜合毛利率為39.38%。
從-112.71%到40.99%，兩年時(shí)間，這家中國(guó)DRAM公司的毛利率曲線完成了從谷底到與全球最大存儲(chǔ)廠商比肩的跨越。
行業(yè)巨頭正式出水
到了2026年一季度，這種加速還在繼續(xù)。當(dāng)季，長(zhǎng)鑫科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收508億元，相當(dāng)于2025年全年的82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)247.6億元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流高達(dá)425.7億元。
在招股書中，長(zhǎng)鑫科技預(yù)計(jì)，公司在2026年上半年?duì)I收將達(dá)到1100億至1200億元，歸母凈利潤(rùn)為500億至570億元。
這個(gè)利潤(rùn)規(guī)模放在A股存儲(chǔ)板塊里是什么概念呢？
2026年一季度，A股三家主要存儲(chǔ)模組廠商的業(yè)績(jī)同樣出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，其中佰維存儲(chǔ)（688525）歸母凈利潤(rùn)為28.99億元，德明利（001309）為33.46億元，江波龍（301308）為38.62億元，三家合計(jì)約101億元。
長(zhǎng)鑫科技同期歸母凈利潤(rùn)247.6億元，是三家模組廠商凈利潤(rùn)之和的2.4倍。
現(xiàn)階段，滬深兩市中市值較高的存儲(chǔ)芯片（886042）概念股多為模組廠商，而模組廠商在產(chǎn)業(yè)鏈里做的是采購(gòu)芯片、組裝成內(nèi)存條和固態(tài)硬盤再賣出去的生意。與此不同，長(zhǎng)鑫科技則是自己設(shè)計(jì)晶圓、自己制造的IDM模式。
同一輪漲價(jià)周期（883436）里，產(chǎn)業(yè)鏈就像食物鏈，你在哪個(gè)位置，決定了你是吃肉還是喝湯。
目前，長(zhǎng)鑫科技的全球份額還在快速增長(zhǎng)——根據(jù)Omdia的數(shù)據(jù)，2025年二季度，其市場(chǎng)份額還是3.97%，四季度已經(jīng)到了7.67%，半年時(shí)間市場(chǎng)份額上升了近一倍。
Omdia同時(shí)預(yù)測(cè)，全球DRAM市場(chǎng)規(guī)模將從2025年的1505億美元增長(zhǎng)到2030年的5710億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率超過30%。
目前國(guó)內(nèi)的存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈也在圍繞長(zhǎng)鑫科技加速聚集。
兆易創(chuàng)新（603986）（603986.SH）是長(zhǎng)鑫科技的關(guān)聯(lián)公司，兩家公司董事長(zhǎng)均為朱一明，兆易創(chuàng)新（603986）2026年預(yù)計(jì)從長(zhǎng)鑫科技采購(gòu)代工DRAM約57億元人民幣，2025年這個(gè)數(shù)字是11.8億元。
兆易創(chuàng)新（603986）2026年一季度營(yíng)收41.88億元，同比增長(zhǎng)119%，歸母凈利潤(rùn)14.61億元，同比增長(zhǎng)523%，毛利率57%。這也說明，圍繞長(zhǎng)鑫科技的國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)生態(tài)，正在整體受益于這一輪繁榮周期（883436）。
長(zhǎng)鑫科技此次IPO擬募資295億元，這家公司同時(shí)也是科創(chuàng)板“預(yù)先審閱”制度的首單落地項(xiàng)目，從申請(qǐng)到受理的速度，體現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)硬科技企業(yè)上市的支持態(tài)度。
根據(jù)招股書信息，在上述募資額度中，75億元用于晶圓制造量產(chǎn)線技術(shù)升級(jí)改造，130億元用于DRAM技術(shù)升級(jí)，90億元用于前瞻技術(shù)研發(fā)。
對(duì)此，一位長(zhǎng)期關(guān)注半導(dǎo)體（881121）行業(yè)的券商分析師告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，長(zhǎng)鑫科技如果順利登陸科創(chuàng)板，則意味著A股市場(chǎng)上第一次出現(xiàn)了一家真正處在AI半導(dǎo)體（881121）價(jià)值鏈上游、同時(shí)業(yè)績(jī)體量又足夠大的公司，市場(chǎng)資金大概率會(huì)集中涌入。
在她看來，和光模塊、PCB領(lǐng)域里那些做產(chǎn)業(yè)鏈配套的公司相比，存儲(chǔ)芯片（886042）是利潤(rùn)最集中的環(huán)節(jié)之一。按照長(zhǎng)鑫科技自身的預(yù)計(jì)，僅2026年上半年?duì)I收就將達(dá)到1100億至1200億元，歸母凈利潤(rùn)500億至570億元，這個(gè)凈利潤(rùn)體量在整個(gè)A股市場(chǎng)都屬于頭部水平，一旦順利上市，長(zhǎng)鑫科技大概率會(huì)成為科創(chuàng)板市值最大的公司。
在目前A股AI板塊市值排在前列的公司中，中際旭創(chuàng)（300308）（300308.SZ）做光模塊，工業(yè)富聯(lián)（601138）（601138.SH）做服務(wù)器組裝，勝宏科技（300476）（300476.SZ）做PCB，這些公司都在產(chǎn)業(yè)鏈的配套環(huán)節(jié)，負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)傳輸、電路板制造或者把別人設(shè)計(jì)的芯片裝進(jìn)機(jī)箱。
這些公司受益于AI需求，業(yè)績(jī)?cè)鏊俸芸?，但利?rùn)空間取決于上游芯片廠商的定價(jià)。長(zhǎng)鑫科技的產(chǎn)業(yè)鏈位置和它們完全不同，它自己就是芯片的設(shè)計(jì)者和制造者。
從招股書信息來看，長(zhǎng)鑫科技已快速成長(zhǎng)為一家行業(yè)巨頭——毛利率和三星站在同一條線上，客戶名單覆蓋了中國(guó)幾乎所有主要的互聯(lián)網(wǎng)和消費(fèi)電子（881124）公司，全球份額在半年內(nèi)上升了近一倍。
當(dāng)然，這家公司也還有不小的差距要追趕：畢竟和三巨頭90%以上的市場(chǎng)份額相比，7.67%的市場(chǎng)份額只是一個(gè)起點(diǎn)。
但無論如何，長(zhǎng)鑫科技“帶了一個(gè)好頭”——證明了中國(guó)半導(dǎo)體（881121）公司也能站到行業(yè)價(jià)值鏈上游，參與核心環(huán)節(jié)的蛋糕分配。
