東吳證券（601555）發(fā)布研報(bào)稱，2026年第一季度，端側(cè)SoC廠商業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。受新品放量與有效漲價(jià)傳導(dǎo)的雙重驅(qū)動(dòng)，眾多廠商營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。面對(duì)上游存儲(chǔ)漲價(jià)壓力，企業(yè)通過(guò)價(jià)格傳導(dǎo)與差異化新品布局(如存內(nèi)計(jì)算芯片)成功對(duì)沖成本，出貨量保持穩(wěn)健，展現(xiàn)出極強(qiáng)的行業(yè)韌性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
東吳證券（601555）主要觀點(diǎn)如下：
新品放量驅(qū)動(dòng)高增，漲價(jià)傳導(dǎo)體現(xiàn)韌性
新品放量驅(qū)動(dòng)高增，漲價(jià)傳導(dǎo)體現(xiàn)韌性。26Q1端側(cè)SoC廠商業(yè)績(jī)分化，多數(shù)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收高增——星宸科技（301536）(yoy+49%)、全志科技（300458）(yoy+47%)、瑞芯微（603893）(yoy+36%)領(lǐng)跑，晶晨股份（688099）(yoy+24%)、炬芯科技（688049）(yoy+24%)穩(wěn)健增長(zhǎng)，樂(lè)鑫科技（688018）歸母凈利潤(rùn)增速(yoy+45%)顯著快于收入(yoy+16%)，印證平臺(tái)型產(chǎn)品差異化價(jià)值；僅恒玄科技（688608）受下游景氣擾動(dòng)，營(yíng)業(yè)收入短期承壓(yoy-33%)，但營(yíng)收環(huán)比已恢復(fù)13%、毛利率企穩(wěn)回升。核心驅(qū)動(dòng)力有二，一是新品進(jìn)入放量期，如瑞芯微（603893）、炬芯科技（688049）；二是漲價(jià)傳導(dǎo)有效，如全志科技（300458）、星宸科技（301536）和晶晨股份（688099）。
上游存儲(chǔ)漲價(jià)并未抑制端側(cè)需求，Q1端側(cè)產(chǎn)品出貨量企穩(wěn)
26Q1端側(cè)AISoC廠商普遍面臨上游存儲(chǔ)漲價(jià)壓力，多數(shù)公司營(yíng)收同比仍保持增長(zhǎng)，部分廠商更在財(cái)報(bào)中明確披露出貨量提升，比如星宸科技（301536）、炬芯科技（688049）、瑞芯微（603893）、樂(lè)鑫科技（688018）等。面對(duì)上游成本壓力，行業(yè)整體采取兩類應(yīng)對(duì)策略：一是通過(guò)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)沖成本上漲，部分公司已明確上調(diào)產(chǎn)品售價(jià)或合理傳導(dǎo)成本；二是深耕差異化產(chǎn)品線，以新產(chǎn)品放量打開(kāi)增量空間，存內(nèi)計(jì)算芯片、協(xié)處理器等創(chuàng)新產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)快速起量，比如瑞芯微（603893）、星宸科技（301536）、炬芯科技（688049）。同時(shí)，廠商普遍注重主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力的穩(wěn)定性，比如晶晨股份（688099）2026年第一季度的電視SOC產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了量?jī)r(jià)齊增，出貨數(shù)量同比增長(zhǎng)約30%，亦有公司通過(guò)保持期間費(fèi)用穩(wěn)定以控制經(jīng)營(yíng)杠桿，整體體現(xiàn)出端側(cè)AISoC行業(yè)較強(qiáng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)韌性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
端側(cè)SoC廠商差異化競(jìng)爭(zhēng)，五維能力構(gòu)建錯(cuò)位護(hù)城河
端側(cè)AISoC公司采取差異化策略，高算力芯片反映端側(cè)AI推理能力，連接能力拓（RIO）展應(yīng)用場(chǎng)景，低功耗性能保證家居、工業(yè)等長(zhǎng)續(xù)航場(chǎng)景的使用需求，技術(shù)生態(tài)延長(zhǎng)市場(chǎng)存續(xù)時(shí)間和長(zhǎng)尾收入，高性價(jià)比價(jià)格策略滲透市場(chǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：端側(cè)AI芯片國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)度及產(chǎn)品量產(chǎn)落地不及預(yù)期；存儲(chǔ)漲價(jià)持續(xù)影響；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
