A 股基本走出自2022年以來的盈利承壓周期（883436），營收與凈利潤實現(xiàn)同步正增長。不過結(jié)構(gòu)性分化仍存，政策引導下，未來行情將偏向高景氣度方向，科技與上游資源品有望成為市場兩大主線。指數(shù)層面，四大指數(shù)均錄得正增長，長期驅(qū)動邏輯得到強化，其中中證500（399905）凈利潤修復節(jié)奏較快，已率先步入盈利回升周期（883436），相對優(yōu)勢較為突出。
核心觀點
當前行業(yè)景氣分化仍然較大，展望后市，TMT、有色金屬（1B0819）、電力設備、國防軍工（885700）板塊的盈利韌性有望延續(xù)，疊加政策層面的積極引導，相關(guān)板塊或?qū)⒂瓉斫Y(jié)構(gòu)性行情。
核心觀點
■市場分析
2026年一季報顯示，行業(yè)景氣分化仍然較大，有色金屬（1B0819）、電子、電力設備、國防軍工（885700）行業(yè)表現(xiàn)亮眼，單季度營收與凈利潤實現(xiàn)共振高增，體現(xiàn)了這些行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α＾r(nóng)林牧漁、鋼鐵（850106）行業(yè)盈利壓力較大，降幅進一步擴大。
上游板塊整體業(yè)績好轉(zhuǎn)，高景氣主要由有色金屬（1B0819）拉動，盈利增速優(yōu)勢繼續(xù)擴大。煤炭（850105）、石油石化行業(yè)的基本面底部已基本確立，后續(xù)修復節(jié)奏有望提速。
中游內(nèi)部分化較大。材料端，基礎化工（850102）相對穩(wěn)健，鋼鐵（850106）、建筑材料（881115）的盈利快速下滑至負增長；制造端，國防軍工（885700）、電力設備盈利持續(xù)向好，增速維持在50%以上的高位；基建板塊中，環(huán)保、交通運輸開啟營收與凈利潤的同步回暖，而建筑裝飾（881116）、公用事業(yè)處于磨底階段。
下游消費（883434）方面，必選消費（883434）中，農(nóng)林牧漁盈利壓力較大，商貿(mào)零售、食品飲料、醫(yī)藥生物行業(yè)的盈利有明顯修復?？蛇x消費（883434）中，除社會服務業(yè)績表現(xiàn)較好外，多數(shù)行業(yè)普遍呈現(xiàn)出營收修復好于凈利潤的特征，反映出這些行業(yè)仍存在“以價換量”的現(xiàn)象。
TMT板塊迎來業(yè)績的階段性兌現(xiàn)，尤其是計算機、電子行業(yè)的盈利高增速，無疑是給行情“空中加油”。驗證了當前科技行情并非只停留在預期和情緒層面，而是有業(yè)績支撐，也為后續(xù)的產(chǎn)業(yè)宏大敘事筑牢了根基。
大金融方面，銀行業(yè)績指標回升，但對大金融板塊的拉動作用有限；房地產(chǎn)（881153）凈利潤出現(xiàn)階段性改善，增速回歸至前期中樞水平；非銀金融業(yè)績轉(zhuǎn)弱，兩個核心指標由正轉(zhuǎn)負，底部構(gòu)建仍需時間。
■策略
根據(jù)盈利趨勢，TMT、有色金屬（1B0819）、電力設備、國防軍工（885700）板塊處于景氣上行周期（883436），政策引導下，相關(guān)板塊行情可期。中證500（399905）、中證1000（399852）、滬深300（399300）指數(shù)前述行業(yè)聯(lián)動緊密，基本面支撐更強，后市表現(xiàn)有望持續(xù)占優(yōu)。
■風險
若國內(nèi)政策落地不及預期、海外環(huán)境超預期走弱，企業(yè)盈利可能進一步下滑
● 華泰期貨已經(jīng)發(fā)布的股指專題報告20260515：《盈利兌現(xiàn)為科技行情“空中加油”——業(yè)績結(jié)構(gòu)篇》。
