上周，全球主要股指普遍回調，A股市場同樣沖高回落，創(chuàng)業(yè)板指（399006）創(chuàng)下新高后調整，上證指數(shù)（1A0001）失守4200點。對于近期指數(shù)的震蕩回落，券商策略研報認為，海外通脹超預期推升貨幣政策緊縮預期，對全球風險資產(chǎn)形成短期壓制。但A股成交活躍度依然強勁，短期調整屬于良性整固。受益于AI高景氣與盈利持續(xù)兌現(xiàn)，后續(xù)資金有望向科技方向進一步集中。
無須過分擔心短期波動加劇
展望后市，多數(shù)機構認為，近期指數(shù)回調并非趨勢轉向，中期來看，本輪A股行情的核心驅動力具備可持續(xù)性。
從市場資金面來看，中信證券（HK6030）分析稱，本輪結構性行情的資金驅動力主要來源于存量資金調倉和融資盤流入，TMT板塊成交占總成交額比重階段性見頂后，估計全部A股換手率會逐步回落至1.8%以下。國信證券（002736）認為，融資盤、私募、靈活外資，或是4月以來反彈行情的主要推手。
中國銀河（601881）證券表示，短期來看，海外主要央行貨幣政策調整路徑尚存不確定性，疊加原油價格維持高位運行、通脹反彈預期有所升溫，全球資金流向調整對風險資產(chǎn)的估值修復形成階段性約束。在A股市場震蕩上行、創(chuàng)業(yè)板指（399006）刷新歷史新高后，不排除部分資金獲利離場、投資者分歧加大的可能，短期市場大概率會切換為“震蕩消化”的節(jié)奏。但中期來看，A股上行趨勢并未改變。
中國銀河（601881）證券認為，本輪創(chuàng)業(yè)板指（399006）創(chuàng)新高，核心是產(chǎn)業(yè)周期（883436）與業(yè)績兌現(xiàn)雙驅動，其最大特點是高景氣兌現(xiàn)，基本面支撐強。當前，A股資金持續(xù)從金融、地產(chǎn)、傳統(tǒng)周期（883436）等存量低增長行業(yè)集中流向高研發(fā)、高壁壘、高增量的硬科技成長賽道。隨著盈利持續(xù)釋放、估值穩(wěn)步抬升、增量資金入場，市場中期上行趨勢不變。
廣發(fā)證券（000776）同樣看好本輪結構性行情的基本面支撐。該機構稱，“雙創(chuàng)板塊”（創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板）當前交易情緒已經(jīng)步入過熱區(qū)間，但由此引發(fā)的短期波動加劇無須過分擔心。情緒處于高位后，1個月內(nèi)市場仍有上行動能，即從此前的單邊上行，過渡到震蕩上行。
申萬宏源（HK6806）證券判斷，短期A股市場或開啟小波段調整，但中期賺錢效應累積周期（883436）仍在延續(xù)。隨著時間推移，更多積極因素可能出現(xiàn)：如基本面的周期（883436）性改善；房地產(chǎn)（881153）、大眾消費（883434）、服務消費（883434）改善；中國制造競爭力向議價能力轉化；海外AI產(chǎn)業(yè)再深化；國內(nèi)AI大模型應用實現(xiàn)突破等。因此，在后續(xù)向上行情中，能夠發(fā)酵的樂觀預期會更全面，上漲的結構也會更豐富。
科技主線中期趨勢不改
在市場短期整固的背景下，部分投資者開始關注風格切換的拐點。對此，機構一致認為，波動加劇并不會改變景氣趨勢，科技主線的高景氣度有望延續(xù)。
廣發(fā)證券（000776）表示，科技板塊的產(chǎn)業(yè)趨勢尚未證偽。2個月后A股將迎來半年報窗口期，市場進入業(yè)績定價的有效階段，科技大概率仍是高景氣方向。“當每股收益預期上調主導全球AI板塊的趨勢時，每次利率和流動性波動帶來的調整，可能都是再次布局的時機?！?span>廣發(fā)證券（000776）在研報中寫道。
東吳證券（601555）認為，科技核心品種仍是中期景氣度邏輯最強的方向。此前2022年至2024年的市場周期（883436）中，美元流動性是判斷拐點的核心指標，而近年市場已經(jīng)明顯進入“宏觀因素讓位微觀產(chǎn)業(yè)發(fā)展”的新階段，產(chǎn)業(yè)層面的景氣度與基本面變化成為決定行情走向的關鍵變量。
“誠然，近期全球流動性收緊信號持續(xù)顯現(xiàn)，日本央行加息預期升溫，美債收益率突破4.5%關口。受此影響，近兩個交易日全球風險資產(chǎn)、貴金屬（881169）及工業(yè)金屬（881168）均出現(xiàn)顯著調整。流動性收緊無疑對成長風格構成估值壓制，疊加前期獲利盤豐厚，市場短期或有止盈與調整的壓力。但中期科技主線的邏輯并未改變，只要不出現(xiàn)大廠削減資本開支或者融資困難等情況，潛在的2027年訂單和業(yè)績預期上修機會仍有望推動行情更進一步?！?span>東吳證券（601555）分析稱。
中信建投證券（HK6066）表示，總體看，科技中期行情未改，半年報業(yè)績驗證才是關鍵節(jié)點。歷史經(jīng)驗顯示，TMT板塊成交占總成交額比例超過40%后，板塊波動或加劇，但維持震蕩上行趨勢。后續(xù)建議投資者聚焦“算力+復蘇”雙主線布局，重點關注AI、光模塊、PCB、存儲芯片（886042）、煤炭（850105）、煤化工（884281）、工業(yè)金屬（881168）、電網(wǎng)設備（881278）、人形機器人（886069）等細分領域。
