◎長城基金基金經(jīng)理劉疆
在AI算力基礎(chǔ)設(shè)施大規(guī)模投入的推動下，光通信行業(yè)進入高景氣周期（883436）。
回顧過去3年AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展路徑，與移動互聯(lián)網(wǎng)（160636）時代有著類似邏輯——“先有路，再通車”。無論是當(dāng)年的通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，還是當(dāng)前AI時代的算力基礎(chǔ)設(shè)施擴張，本質(zhì)上都屬于產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期最先兌現(xiàn)、確定性最高的環(huán)節(jié)。而光通信，正是這一輪AI算力建設(shè)中最核心的基礎(chǔ)設(shè)施之一。
此前，市場更多將光通信視為傳統(tǒng)通信制造業(yè)。但光通信始終處于持續(xù)迭代升級的過程中——從50G到100G再到400G、800G，乃至未來更高速率的演進，光通信行業(yè)始終保持著技術(shù)升級能力。
如今，光通信的重要性進一步被放大。過去數(shù)據(jù)中心互聯(lián)需求主要集中于中長距離通信，但進入大模型時代后，隨著單芯片性能提升逐漸接近物理極限，產(chǎn)業(yè)開始通過增加芯片數(shù)量、擴大集群規(guī)模繼續(xù)提升算力能力。在這一過程中，芯片、服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心等互聯(lián)需求呈現(xiàn)指數(shù)級增長。與此同時，傳統(tǒng)銅連接在速率、功耗等方面逐漸接近物理極限，光互聯(lián)的重要性持續(xù)提升。
2025年，我們觀察到幾個產(chǎn)業(yè)信號：一是光通信龍頭廠商持續(xù)上修需求指引，高景氣度得到明確驗證；二是行業(yè)高景氣帶動部分環(huán)節(jié)供給緊缺，國內(nèi)供應(yīng)鏈成功突破海外壟斷，實現(xiàn)大規(guī)模導(dǎo)入；三是全球頭部科技廠商密集推出OCS、CPO等全新光互聯(lián)方案，印證傳統(tǒng)互聯(lián)形態(tài)已無法滿足新階段算力需求，技術(shù)升級迫在眉睫。
從產(chǎn)業(yè)角度來看，當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)或仍處于較早期階段。過去兩三年，高景氣主要集中在算力基礎(chǔ)設(shè)施方向，而應(yīng)用端仍在不斷探索。產(chǎn)業(yè)的發(fā)展往往是相互促進的，算力提升會推動應(yīng)用能力增強，而應(yīng)用商業(yè)化落地之后，又會進一步帶動新的算力需求，形成持續(xù)正循環(huán)。對于全球科技巨頭而言，算力投入不僅是短期盈利問題，更是未來競爭壁壘的重要組成部分。光通信作為算力傳輸?shù)膭傂璀h(huán)節(jié)，長期需求增長具備堅實支撐，高景氣有望延續(xù)。
從投資角度來看，科技成長投資短期內(nèi)是“預(yù)期游戲（881275）”，長期來看則是“勝率游戲（881275）”。我們重點關(guān)注三個維度：首先，產(chǎn)業(yè)是否符合第一性原理，能否真正提升效率、推動社會進步；其次，是否具備政策支持；最后，是否具備快速商業(yè)化落地條件。無論是從技術(shù)演進、產(chǎn)業(yè)投入還是政策支持角度來看，AI產(chǎn)業(yè)都仍處于較為積極的發(fā)展階段。我們希望持續(xù)站在科技之光、新質(zhì)生產(chǎn)力之光里，努力把握時代變革帶來的長期投資機遇。
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