國金證券（600109）發(fā)布研報(bào)稱，隨著大模型從Chatbot向Agent演進(jìn)，計(jì)算負(fù)載重心正發(fā)生偏移。Agent不僅需要GPU進(jìn)行模型推理，更依賴高性能CPU處理復(fù)雜邏輯編排、工具調(diào)用與內(nèi)存管理。伴隨Agent數(shù)量、任務(wù)復(fù)雜度與Token消耗指數(shù)級(jí)增長，CPU產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入新一輪景氣周期（883436），Intel、AMD服務(wù)器CPU庫存趨緊、交期延長，并于2026年以來持續(xù)推進(jìn)漲價(jià)。
國金證券（600109）主要觀點(diǎn)如下：
Agent對(duì)CPU剛性需求，CPU重回核心地位
隨著大模型從Chatbot向Agent演進(jìn)，計(jì)算負(fù)載重心正發(fā)生偏移。Agent不僅需要GPU進(jìn)行模型推理，更依賴高性能CPU處理復(fù)雜邏輯編排、工具調(diào)用與內(nèi)存管理。國金證券（600109）認(rèn)為，Agent對(duì)CPU的剛性需求主要來自三方面：1)Multi-Agent架構(gòu)帶來的OS調(diào)度壓力，以及沙盒環(huán)境創(chuàng)建、調(diào)度與銷毀對(duì)CPU算力的持續(xù)消耗；2)長上下文場景下KV Cache卸載對(duì)CPU內(nèi)存與帶寬提出更高要求；3)高并發(fā)工具調(diào)用帶來的大量CPU算力消耗。Intel論文顯示，多數(shù)Agent工作負(fù)載中，CPU耗時(shí)占端到端延遲比例可達(dá)40%-90%。
國金證券（600109）認(rèn)為，伴隨Agent數(shù)量、任務(wù)復(fù)雜度與Token消耗指數(shù)級(jí)增長，CPU產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入新一輪景氣周期（883436），Intel、AMD服務(wù)器CPU庫存趨緊、交期延長，并于2026年以來持續(xù)推進(jìn)漲價(jià)。
CPU TAM擴(kuò)容，CPU/GPU部署比例抬升
1)TAM來看，AMD與Arm均大幅上修服務(wù)器CPU市場空間，預(yù)計(jì)2030年全球服務(wù)器CPU TAM將超過1000億美元。根據(jù)AMD，CPU需求可分為通用計(jì)算CPU、AI頭節(jié)點(diǎn)CPU以及Agentic AI CPU三部分，其中智能體AI相關(guān)需求是最大的增量來源。
2)配比來看，AI數(shù)據(jù)中心CPU/GPU部署比例正從傳統(tǒng)HGX時(shí)代的1:4、1:8，逐步向1:2、1:1甚至更高演進(jìn)。以NVIDIA為例，GB300NVL72已實(shí)現(xiàn)72顆GPU搭配36顆Grace CPU的1:2配比，Vera Rubin進(jìn)一步通過外掛獨(dú)立Vera CPU機(jī)柜，使整體CPU配比繼續(xù)抬升。
所有CPU架構(gòu)均受益，ARM中期變化更顯著
1)ARM架構(gòu)低功耗、高核心密度的特性更契合Agent工作負(fù)載。相比x86，ARM在高并發(fā)、低功耗場景下具備更優(yōu)能效比與擴(kuò)展能力，尤其適合海量API調(diào)用、KV Cache調(diào)度等輕計(jì)算、高并發(fā)任務(wù)。
2)ARM開放授權(quán)生態(tài)亦高度契合云廠商自主構(gòu)建AI基礎(chǔ)設(shè)施的需求，當(dāng)前AWS Graviton、NVIDIA Grace、微軟（MSFT）Cobalt等方案均已加速落地。ARM在FY26Q4業(yè)績會(huì)上預(yù)計(jì)，到2030年按CPU類型劃分的最大市場份額將屬于Arm架構(gòu)。
Agentic AI驅(qū)動(dòng)CPU重構(gòu)，全球廠商開啟新一輪架構(gòu)升級(jí)
1)海外方面，Intel、AMD、Arm、NVIDIA等均圍繞高核心密度、異構(gòu)協(xié)同與能效優(yōu)化展開新一輪產(chǎn)品迭代，CPU競爭正從單純性能競爭邁向系統(tǒng)級(jí)算效競爭。
2)國內(nèi)方面，海光、飛騰、龍芯、華為海思、熠知電子等廠商在x86、ARM與自主指令集方向持續(xù)突破，核心數(shù)、線程數(shù)、內(nèi)存帶寬與生態(tài)能力快速提升。伴隨Agentic AI帶來的CPU需求爆發(fā)，以及自主可控趨勢深化，國產(chǎn)CPU有望迎來規(guī)模化替代與產(chǎn)業(yè)地位重估。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；特定行業(yè)下游資本開支周期（883436）性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
