2026年4月底，當A股上市公司一季報披露進入尾聲時，休閑零食行業(yè)交出了一份遠超市場預期的成績單。洽洽食品（002557）凈利潤同比暴增117%，良品鋪子（603719）時隔一年成功扭虧，鹽津鋪子（002847）延續(xù)利潤快增態(tài)勢——春節(jié)錯期的日歷效應疊加零食量販渠道的持續(xù)滲透，將多家企業(yè)的營收和利潤推上了兩位數(shù)增長的軌道。
一組組高增長的業(yè)績數(shù)據(jù)勾勒出一個清晰的產(chǎn)業(yè)信號——零食行業(yè)的底層增長邏輯正在從渠道驅(qū)動轉(zhuǎn)向供應鏈驅(qū)動，同時，行業(yè)內(nèi)部的“K型分化”正在加速。
01. 不只是“開門紅”
4月中下旬，洽洽食品（002557）、甘源食品（002991）、勁仔食品（003000）、三只松鼠（300783）、良品鋪子（603719）、鹽津鋪子（002847）等A股休閑零食企業(yè)相繼披露2026年第一季度報告。從整體數(shù)據(jù)看，行業(yè)延續(xù)了增長態(tài)勢，但增長的來源與質(zhì)量出現(xiàn)了分化。
洽洽食品（002557）是這一輪季報中最大的亮點。公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入22.22億元，同比增長41.46%，歸母凈利潤1.68億元，同比暴增117.82%，扣非歸母凈利潤1.49億元，同比增幅高達156.47%，單季利潤已逼近2025年全年六成。另外，公司一季度毛利率同比大幅提升5.63個百分點，凈利率同步改善2.63個百分點，盈利效率實現(xiàn)質(zhì)的飛躍。
良品鋪子（603719）同樣交出了一份令人矚目的成績單。公司一季度實現(xiàn)營收20.4億元，同比增長17.78%，歸母凈利潤4770萬元，上年同期為虧損3600萬元，成功實現(xiàn)扭虧為盈。公司表示，自2025年啟動的戰(zhàn)略調(diào)整與渠道優(yōu)化策略有效，團購業(yè)務銷售額同比大幅增長64.03%，電商業(yè)務同比增長37.05%，差異化大單品在內(nèi)容電商平臺持續(xù)放量。
鹽津鋪子（002847）一季度實現(xiàn)營收15.83億元，同比增長2.94%，歸母凈利潤2.31億元，同比增長29.48%，扣非凈利潤同比增長30.45%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額高達3.36億元，同比增長400.10%。收入增速雖然溫和，但盈利質(zhì)量改善顯著，經(jīng)營現(xiàn)金流的強勁增長反映出公司從“規(guī)模優(yōu)先”向“質(zhì)量優(yōu)先”的轉(zhuǎn)型成效。
甘源食品（002991）一季報同樣值得關注，公司今年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.18億元，同比增長22.51%，環(huán)比增長9.67%；歸母凈利潤6633.01萬元，同比增長25.73%。
然而，上述亮眼業(yè)績放在量販零食巨頭面前，卻呈現(xiàn)出另一種量級。萬辰集團（300972）一季度營收166.34億元，同比增長53.73%，歸母凈利潤6.30億元，同比增長193.12%。其中，量販零食業(yè)務實現(xiàn)營收164.37億元，同比增長53.79%。一組對比足以說明問題：萬辰集團（300972）單季度營收相當于洽洽、鹽津鋪子（002847）、勁仔、甘源、良品鋪子（603719）五家傳統(tǒng)品牌營收之和的兩倍。量販賽道的體量正在不可逆轉(zhuǎn)地重塑行業(yè)格局。
值得一提的是，并非所有企業(yè)都享受著同樣的景氣。以“高端性價比”戰(zhàn)略推進線上渠道拓展的三只松鼠（300783），一季度實現(xiàn)營收38.35億元，同比增長3.01%，歸母凈利潤2.73億元，同比增長14.35%，營收增速為行業(yè)最低。
除此之外，勁仔食品（003000）實現(xiàn)營收7.39億元，同比增長24.16%，但歸母凈利潤僅增長5.48%，利潤增速大幅落后于收入增速，反映成本端壓力猶在。
02. 誰在拉動零食行業(yè)？
2026年一季度零食行業(yè)的整體回暖，并非簡單的季節(jié)性波動。廣東省食品安全（885406）保障促進會副會長朱丹蓬分析指出，這一表現(xiàn)得益于內(nèi)外雙重因素的共同驅(qū)動：外部方面，2026年春節(jié)落在2月份，為一季度消費（883434）旺季的有效延長提供了有利時機；內(nèi)部方面，許多企業(yè)基于2025年全年經(jīng)營情況的系統(tǒng)復盤，在優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、完善渠道布局、拓展即時零售業(yè)務等方面精準發(fā)力。
更關鍵的結(jié)構(gòu)性因素在于——零食量販渠道正在從行業(yè)的“攪局者”變成“主引擎”。近年來，零食量販行業(yè)經(jīng)歷爆發(fā)式增長，行業(yè)規(guī)模從2019年的73億元激增至2024年的1297億元。國泰海通（HK2611）證券近期測算指出，量販零食行業(yè)中期拓展空間約7.4至10.9萬家，目前頭部玩家鳴鳴很忙（HK1768）與萬辰集團（300972）已形成穩(wěn)定的雙寡頭格局。
量販零食店的邏輯是通過更集約扁平的供應鏈——直采、集中議價、倉配到店——換取更低的終端價格與更快的周轉(zhuǎn)，從而實現(xiàn)“低毛利但可持續(xù)”的盈利模式。對上游供應商而言，這一模式意味著兩重效應：得量販渠道者，得流量入口；代價則是毛利率承壓、對成本控制能力提出更高要求。
同時，也有更多的零食行業(yè)老面孔開始進軍量販零食領域。洽洽食品（002557）在這一賽道上表現(xiàn)搶眼。公司打破傳統(tǒng)商超依賴的單一模式，全面轉(zhuǎn)向“線下+線上”全域精耕格局。線下終端數(shù)字化運營體系覆蓋超56萬家終端網(wǎng)點，新興渠道中零食量販店、會員店、即時零售等新業(yè)態(tài)快速起量。有友食品（603697）2026年一季度零食量販渠道同樣維持高雙位數(shù)增長。
另外，健康化大單品繼續(xù)維持高景氣。魔芋、燕麥、鵪鶉蛋等品類持續(xù)放量。國金證券（600109）在行業(yè)一季報總結(jié)中指出，2025年以來板塊表現(xiàn)分化，魔芋、燕麥等健康化大單品維持高景氣，2026年一季度洽洽/甘源/勁仔收入分別同比增長41%/23%/24%，前期承壓企業(yè)明顯修復。
中信證券（600030）在一季度總結(jié)中給出了更具結(jié)構(gòu)化視角的判斷：2025年大眾品需求呈現(xiàn)前低后穩(wěn)趨勢，一季度受春節(jié)錯峰影響基本面環(huán)比進一步改善。零食品牌端成長有所放緩，但估值也已得到明顯消化，可重點關注渠道調(diào)整取得階段性成果、新產(chǎn)品邏輯明確或具備獨立成長性的公司。
03. 成本下行與結(jié)構(gòu)優(yōu)化
如果說渠道紅利點燃了收入端，那么利潤端的集中釋放，則得益于成本下行與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的整體升級。
2025年，受葵花籽、堅果等核心原料價格大幅上漲影響，行業(yè)普遍面臨成本壓力，洽洽食品（002557）等企業(yè)業(yè)績短暫承壓。進入2026年，原料價格周期（883436）迎來拐點，為公司成本端提供了有利條件。洽洽一季度毛利率同比提升5.63個百分點，凈利率提升2.63個百分點，成本端的改善是利潤彈性的核心來源。
更深層的利潤驅(qū)動來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的主動升級。洽洽的傳統(tǒng)瓜子業(yè)務中，創(chuàng)新風味產(chǎn)品持續(xù)放量，堅果板塊中每日堅果、益生菌堅果等高毛利品類占比穩(wěn)步提升，與瓜子業(yè)務形成“雙引擎”驅(qū)動格局。鹽津鋪子（002847）一季度聚焦高毛利產(chǎn)品，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，帶動盈利質(zhì)量明顯提升，魔芋核心單品增速符合預期。
面對一季度季報反映出的行業(yè)變局，多家機構(gòu)給出了趨同的判斷。
方正證券（601901）在最新研報中指出，零食量販企業(yè)保持高速增長，供應鏈企業(yè)表現(xiàn)分化，看好性價比渠道及產(chǎn)品研發(fā)能力強的上游優(yōu)質(zhì)供應商。方正證券（601901）進一步闡明，隨著消費（883434）者更加理性，下游高性價比連鎖渠道通過更加高效的零售模型實現(xiàn)快速成長，這類企業(yè)通過高效運營具備穿越周期（883436）的能力，目前仍處于盈利能力提升期。
東方證券（HK3958）則認為，零食板塊經(jīng)過一季度系統(tǒng)性降速后，仍具備較好的增長確定性，建議關注三個方向——完成渠道和品類調(diào)整的企業(yè)、具備產(chǎn)品迭代能力的企業(yè)、具備強供應鏈效率及受益于成本回落的企業(yè)。
不過，對C端競爭較強的零食板塊，東興證券（601198）從現(xiàn)金流角度提示了結(jié)構(gòu)性風險。其研報分析顯示，2026年一季度B端與C端分化是食品飲料行業(yè)最重要的復蘇結(jié)構(gòu)特征，預加工食品（884297）現(xiàn)金流高增長與零食、保健品等部分C端品類現(xiàn)金流壓力形成鮮明對比。
回望這輪零食行業(yè)的季度業(yè)績，最值得思考的或許不是增長數(shù)字本身，而是增長背后的驅(qū)動力來源發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變。在量販巨頭單季度營收已超166億、而傳統(tǒng)頭部品牌仍在數(shù)億至數(shù)十億級別區(qū)間爭奪的格局下，零食行業(yè)的分化已經(jīng)從“業(yè)績差異”演變?yōu)椤傲考壊町悺?。如何在量販時代的洪流中既不失去定價權(quán)又不丟失市場份額——這場比賽才真正開始。
