開源證券股份有限公司張宇光,逄曉娟近期對(duì)瀘州老窖（000568）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：市場(chǎng)秩序可控，報(bào)表穩(wěn)步出清》，給予瀘州老窖（000568）買入評(píng)級(jí)。
調(diào)整期保持戰(zhàn)略定力，看好后續(xù)改善節(jié)奏，維持“買入”評(píng)級(jí)
瀘州老窖（000568）近期召開投資者交流會(huì)，詳細(xì)介紹了2026年的整體目標(biāo)以及產(chǎn)品、市場(chǎng)等具體規(guī)劃。我們維持2026-2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為96.5、101.0、105.1億元，同比分別-10.9%、+4.7%、+4.1%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值分別為14.1、13.5、13.0倍，公司在此輪調(diào)整中，渠道體系穩(wěn)定，市場(chǎng)秩序良好，未來改善彈性大，底部值得重點(diǎn)關(guān)注，維持“買入”評(píng)級(jí)。
公司主力產(chǎn)品是次高端以上產(chǎn)品，增長(zhǎng)壓力較大
2025年中高檔酒類/其他酒類（884119）收入分別為229.7/26.4億元，同比-16.7%/-23.9%，展望2026年，競(jìng)品降價(jià)，高度國(guó)窖仍有壓力，低度國(guó)窖也逐步成熟，增長(zhǎng)壓力增大。2026年收入預(yù)計(jì)仍有較大挑戰(zhàn)。
堅(jiān)定深耕渠道，做好消費(fèi)者培育，控制費(fèi)用率在合理范圍內(nèi)
2025年毛利率同比-0.9pct至86.6%；稅金/銷售/管理費(fèi)用率分別同比+0.0/+1.2/+0.2pct。歸母凈利率同比-1.1pct至42.2%。2026Q1毛利率/凈利率同比-0.7pct/-2.8pct，稅金及附加影響較大，費(fèi)用率仍然保持相對(duì)穩(wěn)定。
分紅如期兌現(xiàn)
2025年全年派息85億，對(duì)應(yīng)當(dāng)下5.8%股息率，公司此前發(fā)布2024-2026年分紅回報(bào)規(guī)劃，2024-2026年度，公司每年度現(xiàn)金分紅總額占當(dāng)年歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的比例分別不低于65%、70%、75%，且均不低于人民幣85億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)致使需求下滑，省外擴(kuò)張不及預(yù)期等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，平安證券股份有限公司張晉溢研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為72.13%，其預(yù)測(cè)2026年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利101.17億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為13.25。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)21家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為133.37。
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