開源證券股份有限公司諸海濱,車欣航近期對星昊醫(yī)藥進行研究并發(fā)布了研究報告《北交所信息更新：復方消化酶集采助力終端覆蓋擴大，2026Q1歸母凈利潤+27%》，給予星昊醫(yī)藥買入評級。
星昊醫(yī)藥(920017)
2025年歸母凈利潤1.03億元，同比+24%，2026Q1歸母凈利潤同比+27%公司發(fā)布2025年的年度報告與2026年一季度報告，2025年，公司實現(xiàn)營收6.5億元，同比增長0.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤10304.48萬元，同比增長24.33%；扣非歸母凈利潤為9383.28萬元，同比增長1.56%；毛利率為70.02%，2024年為69.65%。2026Q1，公司實現(xiàn)營收1.58億元，同比增長11.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤3178.89萬元，同比增長27%。我們上調(diào)2026-2027年并新增2028年盈利預測，預計2026-2028年歸母凈利潤1.19/1.46(1.03/1.28)/1.74億元，對應EPS為0.95/1.17/1.39元/股，對應當前股價PE為18.4/15.1/12.6倍，看好公司消化藥與卡式瓶產(chǎn)線未來潛力，維持“買入”評級。
復方消化酶膠囊中標省際聯(lián)盟藥品集中采購，終端覆蓋擴大、銷量增長2025年，公司復方消化酶膠囊中標省際聯(lián)盟藥品集中采購，醫(yī)院（884301）終端覆蓋范圍擴大；公司通過專業(yè)化學術推廣，推動產(chǎn)品銷量增長。神經(jīng)系統(tǒng)藥物2025年營業(yè)收入同比下降33.24%，主要由于吡拉西坦注射液雖中標第九批國采，但中標價大幅下降，疊加該品種被列入《國家重點監(jiān)控合理用藥藥品目錄》，綜合導致收入下滑。2025年心血管系統(tǒng)藥物營業(yè)收入同比下降34.03%，部分產(chǎn)品未中標省際聯(lián)盟集采、省級掛網(wǎng)價格調(diào)整，以及注射用胰激肽原酶價格降低，銷量下降帶動成本同步降低。
公司獲評2025中國醫(yī)藥（600056）CDMO企業(yè)20強、醫(yī)藥研發(fā)前五十家企業(yè)2025年，公司投入研發(fā)費用7547.58萬元，占營收的比例為11.61%。2025年，星昊醫(yī)藥被第十屆PDI醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新大會評為2025中國醫(yī)藥（600056）CDMO企業(yè)20強；被全聯(lián)醫(yī)藥業(yè)商會評為2024-2025年度醫(yī)藥行業(yè)信息統(tǒng)計醫(yī)藥研發(fā)前五十家企業(yè)。研發(fā)方面，公司多西他賽注射液獲得美國FDA批準；氯雷他定片通過一致性評價，取得補充申請批準通知書；有9個品種取得藥品注冊證書。
風險提示：藥品研發(fā)風險、藥品降價風險、帶量采購一致性評價相關風險。
