開源證券股份有限公司諸海濱,車欣航近期對(duì)騎士乳業(yè)（885462）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《北交所信息更新：募投放量生鮮乳產(chǎn)量提升，2026Q1歸母凈利潤(rùn)同比+17%》，給予騎士乳業(yè)（885462）增持評(píng)級(jí)。
騎士乳業(yè)（885462）(920786)
2025年歸母凈利潤(rùn)4901萬元，同比扭虧為盈；2026Q1歸母凈利潤(rùn)同比+17%公司發(fā)布2025年的年度報(bào)告與2026年一季度報(bào)告，2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.19億元，同比增長(zhǎng)1.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4901.47萬元，2024年為虧損769.51萬元；扣非歸母凈利潤(rùn)為6045萬元，同比增長(zhǎng)54.34%；毛利率為15.79%，2024年為16.24%。2026Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.35億元，同比下滑9.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1245.95萬元，同比增長(zhǎng)16.97%?？紤]到奶價(jià)仍處于低位，我們下調(diào)2026-2027年并新增2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為0.59/0.86(原1.05/1.36)1.17億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.28/0.41/0.56元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為27.8/19.2/14.1倍，看好公司募投逐漸放量潛力，維持“增持”評(píng)級(jí)。
募投放量，公司日產(chǎn)鮮奶410噸，日處理鮮奶1500噸，2025年奶粉銷量增長(zhǎng)截至2025年末，公司養(yǎng)殖奶牛2.3萬余頭，其中成母牛近1.3萬頭，公司奶牛養(yǎng)殖募投項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)，公司生鮮乳產(chǎn)量提升，日產(chǎn)鮮奶410噸左右；乳制品工廠擁有奶粉、酸奶、巴氏奶、乳飲等生產(chǎn)線十幾條，可日處理鮮奶1500噸；現(xiàn)代化制糖工廠可日處理甜菜5000噸，可年產(chǎn)10萬噸白砂糖，2025年共計(jì)收購(gòu)甜菜約37萬噸，較2024年減少近28萬噸，甜菜含糖量較低，白砂糖生產(chǎn)成本有所提升。2025年生鮮乳銷售市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)保持在較低水平。2025年其他乳制品收入同比增長(zhǎng)77.60%主要源于奶粉銷售量的增加。
2026Q1牛奶產(chǎn)量同比+3.4%，3月主產(chǎn)省份生鮮乳均價(jià)3.03元/kg
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年全國(guó)牛奶產(chǎn)量4091萬噸，同比上升0.3%；2026Q1，全國(guó)牛奶產(chǎn)量922萬噸，同比增長(zhǎng)3.4%；乳制品產(chǎn)量763.2萬噸，同比增長(zhǎng)7.5%。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2026年3月內(nèi)蒙古、黑龍江等10個(gè)主產(chǎn)省份生鮮乳平均價(jià)格3.03元/千克，環(huán)比下跌0.3%，同比下跌1.6%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原奶價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、糖價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、主要客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)。
