中信證券（HK6030）發(fā)布研報稱，新能源（850101）行業(yè)2025&2026Q1業(yè)績表現(xiàn)：1)儲能（885921）板塊景氣上行，戶儲盈利穩(wěn)健、大儲靜待成本傳導(dǎo)拐點;2)風(fēng)電（885641）板塊業(yè)績拐點確立，量價齊升疊加海外與海風(fēng)業(yè)務(wù)拓展，盈利持續(xù)修復(fù);3)光伏板塊處于筑底修復(fù)階段，主鏈虧損收窄、輔材率先回暖，行業(yè)風(fēng)險逐步出清。整體來看，風(fēng)光儲三大板塊呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，具備業(yè)績確定性的儲能（885921）和風(fēng)電（885641）配置價值凸顯，同時建議關(guān)注光伏行業(yè)潛在反轉(zhuǎn)信號。
中信證券（HK6030）主要觀點如下：
儲能（885921）：景氣顯著上行，盈利有所分化。
2025&2026Q1，儲能（885921）板塊整體景氣顯著上行，營收保持高增態(tài)勢，盈利呈現(xiàn)用戶側(cè)與大儲明顯分化格局。用戶側(cè)儲能（885921）受益于海外需求回暖、合同負(fù)債持續(xù)回升及費用率攤薄，業(yè)績進(jìn)入持續(xù)上行通道;大儲受碳酸鋰漲價壓制盈利，海外確收節(jié)奏擾動毛利率，但全球新能源（850101）基建與電網(wǎng)擴容支撐需求高增，頭部企業(yè)通過鎖價與海外放量有望迎來盈利拐點，板塊成長確定性持續(xù)強化。
風(fēng)電（885641）：盈利持續(xù)改善，增長趨勢明確。
2025&2026Q1風(fēng)電（885641）板塊營收與凈利潤雙雙加速增長，整機與零部件盈利同步改善;行業(yè)訂單與合同負(fù)債大幅增長，風(fēng)機招標(biāo)價格觸底回升，“雙?！?海外+海風(fēng))業(yè)務(wù)占比提升驅(qū)動盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化，零部件出海（885840）與整機盈利修復(fù)共振，板塊估值與業(yè)績有望迎來雙重提升，成長屬性全面回歸。
光伏：筑底修復(fù)進(jìn)行時邊際改善可期。
光伏主產(chǎn)業(yè)鏈2025&2026Q1處于筑底修復(fù)階段，營收收縮、虧損收窄，資產(chǎn)減值與存貨跌價風(fēng)險逐步釋放，財務(wù)結(jié)構(gòu)邊際改善;輔材環(huán)節(jié)率先觸底反彈，營收與盈利呈現(xiàn)積極信號;設(shè)備環(huán)節(jié)仍處周期（883436）底部，下游擴產(chǎn)低迷壓制需求。隨著價格企穩(wěn)、落后產(chǎn)能出清與技術(shù)迭代推進(jìn)，行業(yè)正由深度調(diào)整轉(zhuǎn)向邊際修復(fù)，高質(zhì)量發(fā)展趨勢逐步確立。
投資策略：
回顧2025&26Q1財報表現(xiàn)，風(fēng)光儲三大板塊呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，具備業(yè)績確定性的儲能（885921）和風(fēng)電（885641）配置價值凸顯，同時建議關(guān)注光伏行業(yè)潛在反轉(zhuǎn)信號。
1)儲能（885921）：在新能源（850101）消納壓力、海外缺電、AIDC配儲等迫切需求推動下，疊加盈利模式加速完善，儲能（885921）裝機需求持續(xù)高增。
2)風(fēng)電（885641）：零部件環(huán)節(jié)β看出海（885840），α看產(chǎn)品升級;風(fēng)機環(huán)節(jié)國內(nèi)價格盈利有望回升，且加快“雙?！睒I(yè)務(wù)拓展，推動盈利和估值的雙重提升。
3)光伏：受益于價格回穩(wěn)和技術(shù)穩(wěn)步升級，行業(yè)有望迎來高質(zhì)量發(fā)展。
風(fēng)險因素：
風(fēng)電（885641）光伏需求增長低于預(yù)期的風(fēng)險;光伏組件、風(fēng)機、儲能（885921）系統(tǒng)等產(chǎn)品價格修復(fù)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險;原材料價格大幅上漲的風(fēng)險;海外貿(mào)易壁壘進(jìn)一步抬升的風(fēng)險;海外市場拓展和產(chǎn)品交付進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險。
