AI創(chuàng)意制圖卿子秀
□金融投資報(bào)記者張璐璇
2026年以來，雖然一度受到中東地緣局勢的沖擊，但A股總體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，主要指數(shù)突破關(guān)鍵點(diǎn)位。5月中旬，上證綜指站上4200點(diǎn)，A股總市值突破120萬億元。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)展望2026年下半年，A股牛市能否延續(xù)？地緣沖擊還將如何影響包括中國在內(nèi)的全球投資和經(jīng)濟(jì)？5月12日，在上海舉行的中信建投證券（HK6066）2026年度中期資本市場投資峰會(huì)，以“新開局新世界新未來”為主題，全方位展望2026年下半年全球資本市場、國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)與政策形勢、A股及海外市場投資策略、大類資產(chǎn)配置策略等，為投資者提供專業(yè)參考。
盛松成：
以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對(duì)各種不確定性
2020—2025年，我國GDP總量從101.5萬億元增至140.2萬億元，累計(jì)增幅達(dá)38.2%。中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇研究院院長、中歐陸家嘴（600663）國際金融研究院高級(jí)學(xué)術(shù)顧問盛松成認(rèn)為，我國經(jīng)濟(jì)在多個(gè)方面呈現(xiàn)積極變化：一是服務(wù)業(yè)占比持續(xù)增加，服務(wù)業(yè)占GDP比重從55.6%升至57.7%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率達(dá)61.4%，內(nèi)需成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎。二是工業(yè)絕對(duì)規(guī)模大幅擴(kuò)張，制造業(yè)保持韌性，制造業(yè)增加值從26.5萬億元增至34.7萬億元，增幅33.9%，高技術(shù)制造業(yè)增加值占規(guī)模以上工業(yè)比重升至17.1%，新質(zhì)生產(chǎn)力加速形成。三是新動(dòng)能明顯提速。如信息技術(shù)服務(wù)業(yè)接近翻倍增長，反映數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)。
展望未來，他指出，適度寬松的貨幣政策將更加注重前瞻性、靈活性和針對(duì)性。一方面，能源（850101）沖擊短期對(duì)我國貨幣政策影響有限，我國雖是石油進(jìn)口大國，但油價(jià)向通脹傳導(dǎo)的關(guān)鍵還在于能源（850101）結(jié)構(gòu)。我國能源（850101）中石油占比僅18%左右，因此對(duì)石油沖擊的敏感性遠(yuǎn)低于西方國家。另一方面，貨幣政策宜采取“小步走”模式，當(dāng)前我國不具備持續(xù)大幅降息的基礎(chǔ)。商業(yè)銀行面臨息差壓力。我國消費(fèi)（883434）和投資的利率彈性較低，降息對(duì)刺激消費(fèi)（883434）和投資的作用有限。降準(zhǔn)要優(yōu)于降息。
黃文濤：
人民幣資產(chǎn)是長期機(jī)遇
中信建投證券（HK6066）研究發(fā)展部行政負(fù)責(zé)人、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤在《中國經(jīng)濟(jì)與資本市場展望》主題演講中指出，未來世界經(jīng)濟(jì)體系與國際貨幣體系或?qū)⒆呦颉岸鄻O化”。中國崛起的本質(zhì)是世界格局邁向多極，宏觀力量東升西降?！霸趩螛O世界體系不可持續(xù)的背景下，中國提出中國式現(xiàn)代化的藍(lán)圖，構(gòu)建中國與世界和諧發(fā)展的新發(fā)展格局，‘十五五’規(guī)劃就是最新的‘中國方略’?！秉S文濤表示，投資“多極化”之中的“東升西降”戰(zhàn)略趨勢、投資“新四牛”中國資產(chǎn)、投資“十五五”中國方略，可能是這個(gè)時(shí)代最好的宏觀資產(chǎn)配置策略。
具體來看，“十五五”規(guī)劃有四大機(jī)遇值得期待：第一，產(chǎn)業(yè)建設(shè)關(guān)注全球產(chǎn)業(yè)政策回潮、政策錨點(diǎn)和投資機(jī)會(huì)；第二，科技創(chuàng)新關(guān)注全要素生產(chǎn)率階段性回升、政策錨點(diǎn)、重點(diǎn)賽道和投資機(jī)會(huì)；第三，內(nèi)需消費(fèi)（883434）關(guān)注6Ds趨勢與新消費(fèi)（883434）、政策錨點(diǎn)，以及服務(wù)化、銀發(fā)化、“AI+”三條投資主線；第四，國際貿(mào)易關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場結(jié)構(gòu)和貿(mào)易形態(tài)的三重變化及政策錨點(diǎn)和投資機(jī)會(huì)。
“資產(chǎn)配置上，2026年有五個(gè)趨勢將強(qiáng)化：低利率時(shí)代漸行漸近，居民資產(chǎn)重新配置，科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)加速，中國資產(chǎn)價(jià)值重估，黃金再貨幣化?！秉S文濤說，人民幣資產(chǎn)是長期機(jī)遇，建議投資者重點(diǎn)增配“人民幣貨幣錨資產(chǎn)”，比如黃金、電力、新能源（850101）、軍工（885700）、航天以及16個(gè)強(qiáng)國建設(shè)領(lǐng)域的核心產(chǎn)業(yè)；穩(wěn)健標(biāo)配“人民幣流動(dòng)性資產(chǎn)”，比如金融、紅利、債券。
夏凡捷：
下半年A股將演繹結(jié)構(gòu)性慢牛行情
對(duì)于資本市場下半年走勢，中信建投證券（HK6066）策略分析師夏凡捷認(rèn)為，2026年下半年A股將演繹結(jié)構(gòu)性慢牛行情，全A指數(shù)上漲速度或?qū)⒎啪?，結(jié)構(gòu)性景氣和資金抱團(tuán)推動(dòng)結(jié)構(gòu)性牛市，建議投資者遵循“景氣為綱”的投資策略，聚焦“算力?！焙汀皬?fù)蘇?！眱纱缶皻庵骶€?！安贿^投資者也需注意部分抱團(tuán)板塊存在交易擁擠的問題，交易擁擠板塊可能會(huì)出現(xiàn)階段性回調(diào)，未來賽道輪動(dòng)可能加劇，投資者可通過成交額占比、換手率等擁擠度指標(biāo)密切跟蹤，及時(shí)切換賽道。”夏凡捷提醒。
行業(yè)方面，他建議重點(diǎn)關(guān)注：AI算力(半導(dǎo)體（881121）、光通信、電子布/CCL、數(shù)據(jù)中心供電等)、新能源（850101）(鋰電、風(fēng)電（885641）、核電（885571）、儲(chǔ)能（885921）、電網(wǎng))、油氣生產(chǎn)、煤炭（850105）、煤化工（884281）、有色金屬（1B0819）。左側(cè)布局：石化、工程機(jī)械（881268）、非銀、生豬養(yǎng)殖（884275）、服務(wù)消費(fèi)（883434）。主題關(guān)注：鈉電、人形機(jī)器人（886069）、商業(yè)航天（886078）等。
周君芝：
A股正在定價(jià)“中國優(yōu)勢”，關(guān)注四個(gè)核心方向
中信建投證券（HK6066）宏觀研究首席分析師周君芝認(rèn)為，全球正在經(jīng)歷截然不同的新周期（883436），即科技和地緣碰撞下的“超級(jí)周期（883436）”。科技和地緣碰撞，宏觀經(jīng)濟(jì)面臨深刻的“K型分化”，資產(chǎn)定價(jià)則圍繞“K型螺旋”?？萍己?span>能源（850101），通脹和流動(dòng)性，或是2026年下半年全球反復(fù)交錯(cuò)的主線。
中國資產(chǎn)同樣是在定價(jià)超級(jí)周期（883436）中的“K型螺旋”。在科技產(chǎn)業(yè)方面，中國占據(jù)優(yōu)勢；在對(duì)抗地緣沖擊影響方面，中國也占優(yōu)勢，所以在超級(jí)周期（883436）中，中國展現(xiàn)出極強(qiáng)的競爭力，這就是“中國優(yōu)勢”?！安徽撌枪善薄R率還是債券，中國資產(chǎn)正在展開一輪‘中國優(yōu)勢’定價(jià)，這一定價(jià)也是2026年下半年中國資產(chǎn)的核心錨?！敝芫フf。
股票方面，A股當(dāng)前正在系統(tǒng)性計(jì)價(jià)“科技超級(jí)周期（883436）下的中國優(yōu)勢”。周君芝認(rèn)為，未來A股仍有四個(gè)核心方向，能夠最有力地承載并表達(dá)“中國優(yōu)勢”的敘事邏輯：一是能源（850101）優(yōu)勢。地緣博弈伴隨的能源（850101）安全問題帶來新能源（850101）供需機(jī)會(huì)；二是供應(yīng)鏈優(yōu)勢。中國化工（850102）、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)繼續(xù)擠占?xì)W日韓市場份額；三是國家戰(zhàn)略引領(lǐng)優(yōu)勢?！傲W(wǎng)”建設(shè)全面發(fā)力；四是科技優(yōu)勢。AI產(chǎn)業(yè)仍是2026年最具確定性的科技主線，中國在AI領(lǐng)域的技術(shù)突破正在加速落地。
胡玉瑋：
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)顯著的K型結(jié)構(gòu)性分化
中信建投（601066）政策研究首席分析師胡玉瑋表示，2026年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)“復(fù)蘇分化、政策護(hù)航、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的運(yùn)行特征。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)顯著的K型結(jié)構(gòu)性分化。展望下半年，隨著PPI轉(zhuǎn)正傳導(dǎo)至企業(yè)盈利改善，疊加政策持續(xù)發(fā)力，A股盈利修復(fù)有望加速，但上游資源品、出口鏈、科技成長與下游消費(fèi)（883434）之間的盈利分化可能進(jìn)一步擴(kuò)大，結(jié)構(gòu)性特征將更加凸顯。
對(duì)于市場關(guān)心的貨幣政策和財(cái)政政策，胡玉瑋認(rèn)為，貨幣政策適度寬松的總基調(diào)不變，但節(jié)奏上將更具靈活性，預(yù)計(jì)2026年全年實(shí)施降準(zhǔn)一次，降息需要更進(jìn)一步的變化和數(shù)據(jù)支撐，目前不確定；財(cái)政政策的重點(diǎn)在于落實(shí)已有存量政策。2026年是“十五五”開局之年，一季度已下達(dá)提前批、第一批“兩重”建設(shè)項(xiàng)目清單和中央預(yù)算內(nèi)投資計(jì)劃，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長8.9%。一季度消費(fèi)（883434）品以舊換新銷售額超4300億元，惠及6000多萬人次?！柏?cái)政政策的增量空間重點(diǎn)在于已有資金的加快撥付和精準(zhǔn)落地，而非新增資金的大規(guī)模刺激。”
投資策略上，胡玉瑋建議圍繞四大主線布局：一是內(nèi)需驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)（883434）板塊，重點(diǎn)關(guān)注文旅、醫(yī)療旅游、入境消費(fèi)（883434）等服務(wù)消費(fèi)（883434）及高端消費(fèi)（883434）賽道；二是創(chuàng)新引領(lǐng)的科技板塊，聚焦AI算力、創(chuàng)新藥（886015）、機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)（886067）等新質(zhì)生產(chǎn)力核心領(lǐng)域；三是資源安全與能源（850101）轉(zhuǎn)型主線，把握黃金、銅礦等供需錯(cuò)配品種及電力、煤炭（850105）等高股息能源（850101）資產(chǎn)的配置價(jià)值；四是政策與事件催化的主題板塊，布局人民幣國際化、軍工（885700）、房地產(chǎn)（881153）格局重塑帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。同時(shí)需警惕中東地緣沖突惡化、極端氣候擾動(dòng)等核心風(fēng)險(xiǎn)。
