中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉,陳天瑜近期對(duì)?？乒怆姡?88610）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《觀微知遠(yuǎn)，向光而行》，首次覆蓋?？乒怆姡?88610）給予買入評(píng)級(jí)。
l投資要點(diǎn)
營收凈利雙高增。公司緊密圍繞國家戰(zhàn)略導(dǎo)向與市場需求變化，堅(jiān)持高附加值產(chǎn)品創(chuàng)新、聚焦核心客戶、優(yōu)化供應(yīng)鏈布局，全年經(jīng)營業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長，核心競爭力與行業(yè)影響力進(jìn)一步提升。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營收4.40億元，同比增長77.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.64億元，同比增長306.84%。2026Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收1.47億元，同比增長95.79%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.23億元，同比增長169.09%。
多賽道高增，國產(chǎn)替代全面推進(jìn)。電子制造業(yè)務(wù)，作為第一大收入來源，公司多型號(hào)線掃描相機(jī)在分辨率、圖像模式、采集速度、噪聲控制等核心指標(biāo)上已全面對(duì)標(biāo)國際一線水平，在國內(nèi)PCB檢測(cè)設(shè)備頭部企業(yè)的光學(xué)檢測(cè)設(shè)備中市場份額保持領(lǐng)先，受益于AI投入爆發(fā)式增長帶動(dòng)服務(wù)器/數(shù)據(jù)中心高端PCB需求持續(xù)旺盛，PCB產(chǎn)業(yè)向高多層、高密度互連技術(shù)加速升級(jí)，直接拉動(dòng)了高分辨率工業(yè)相機(jī)及高速圖像采集卡的需求；同時(shí)消費(fèi)電子（881124）景氣度顯著復(fù)蘇疊加XR等智能終端創(chuàng)新迭代產(chǎn)生新增檢測(cè)需求，2025年公司通過持續(xù)豐富小幅面掃描相機(jī)產(chǎn)品系列，成功實(shí)現(xiàn)多家重點(diǎn)客戶批量化導(dǎo)入，進(jìn)一步提升了在中低端應(yīng)用市場的產(chǎn)品市占。新型顯示板塊，公司已初步形成覆蓋Array、Cell、Module等全工藝段的機(jī)器視覺（886002）檢測(cè)核心硬件產(chǎn)品體系，多款制冷大幅面掃描相機(jī)在點(diǎn)燈檢測(cè)等典型應(yīng)用場景被行業(yè)內(nèi)主要檢測(cè)設(shè)備制造企業(yè)廣泛應(yīng)用，2025年收入增長主要得益于以8.6代oled（885738）線為代表的行業(yè)龍頭（883917）企業(yè)設(shè)備投入增加，以及超分辨率面掃描相機(jī)、高階TDI線掃描相機(jī)及智能對(duì)焦系統(tǒng)等高附加值產(chǎn)品的批量銷售。新能源（850101）板塊，在鋰電領(lǐng)域公司產(chǎn)品已基本覆蓋鋰電池（884309）生產(chǎn)全流程檢測(cè)環(huán)節(jié)，并在國內(nèi)主要頭部鋰電池（884309）終端用戶產(chǎn)線大量應(yīng)用，成功實(shí)現(xiàn)對(duì)國際主流廠商產(chǎn)品的替代，小幅面掃描相機(jī)、2.5D成像系統(tǒng)等產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)批量應(yīng)用，受益于動(dòng)力電池及儲(chǔ)能（885921）系統(tǒng)需求持續(xù)增長帶來的鋰電行業(yè)新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張潮，公司市場地位進(jìn)一步鞏固；光伏領(lǐng)域，公司多款線掃描相機(jī)、紅外相機(jī)產(chǎn)品已全面服務(wù)于硅片分選、電池片和組件檢測(cè)等光伏電池全流程視覺檢測(cè)，并取得行業(yè)頭部客戶認(rèn)可。此外，公司積極布局半導(dǎo)體（881121）、生物醫(yī)療等高景氣領(lǐng)域，半導(dǎo)體（881121）領(lǐng)域，公司緊密圍繞下游客戶在光學(xué)檢測(cè)及封裝環(huán)節(jié)的國產(chǎn)化替代需求加速產(chǎn)品驗(yàn)證與市場導(dǎo)入，在晶圓表面缺陷檢測(cè)環(huán)節(jié)已圍繞高速工業(yè)面掃描相機(jī)、高速線掃描相機(jī)、智能對(duì)焦系統(tǒng)等產(chǎn)品構(gòu)建完整解決方案，服務(wù)于有圖形、無圖形、明場、暗場等各類缺陷檢測(cè)設(shè)備，與多家國內(nèi)頭部廠商構(gòu)建合作關(guān)系，產(chǎn)品批量銷售趨勢(shì)顯著增強(qiáng)，同時(shí)線光譜共焦傳感器（885946）等產(chǎn)品在半導(dǎo)體（881121）封測(cè)后段工序中憑借高精度、高適應(yīng)性優(yōu)勢(shì)驗(yàn)證導(dǎo)入進(jìn)度順利；生物醫(yī)療領(lǐng)域，公司產(chǎn)品以其高分辨率、高速率、高靈敏度及卓越色彩還原性，成功賦能眼科OCT成像、細(xì)胞顯微觀察、基因測(cè)序（885578）及蛋白質(zhì)分析等前沿應(yīng)用，其中高分辨率高階線掃描相機(jī)已批量應(yīng)用于下游客戶的基因測(cè)序（885578）儀產(chǎn)品，滿足其弱光探測(cè)過程中高響應(yīng)、高速度的成像需求，實(shí)現(xiàn)了對(duì)國外產(chǎn)品的規(guī)模化替代。
產(chǎn)品對(duì)標(biāo)國際，前瞻布局多領(lǐng)域。公司依托深厚技術(shù)積累，已成功構(gòu)建具備國際競爭力的高端工業(yè)成像產(chǎn)品矩陣，在2D視覺領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全維度覆蓋，產(chǎn)品線包含從0.5K到16K全分辨率段的線掃描相機(jī)與從30萬像素到13.5億像素的面掃描相機(jī)，全面支持GigE/USB3.0/Camera Link/CoaXPress/10GigE等主流數(shù)據(jù)接口，其16K彩色線掃描相機(jī)、1MHz行頻高階TDI相機(jī)、13.5億像素超高分辨率電制冷面掃描相機(jī)、4000fps超高速面掃描相機(jī)、8K多點(diǎn)曝光分時(shí)線掃描相機(jī)等代表性產(chǎn)品關(guān)鍵性能指標(biāo)已對(duì)標(biāo)國際一線品牌，并在多個(gè)高端應(yīng)用場景實(shí)現(xiàn)可靠國產(chǎn)化替代；同時(shí)公司積極向更復(fù)雜的視覺感知領(lǐng)域拓展，布局智能光學(xué)單元產(chǎn)品線，推出并持續(xù)迭代智能對(duì)焦系統(tǒng)、2.5D成像系統(tǒng)、線光譜共焦傳感器（885946）等產(chǎn)品，結(jié)合下游多樣化需求不斷豐富產(chǎn)品規(guī)格、優(yōu)化產(chǎn)品體系，為智能制造全環(huán)節(jié)提供全面精準(zhǔn)的視覺感知解決方案。
l投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年分別實(shí)現(xiàn)收入7/10/14億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.4/2.2/3.4億元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
l風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)及市場變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游需求變更風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)更新迭代風(fēng)險(xiǎn)；存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)2家。
