太平洋（601099）證券股份有限公司夏羋卬,王子欽近期對長江證券（000783）進行研究并發(fā)布了研究報告《長江證券（000783）2025年年報及2026年一季報點評：經(jīng)紀(jì)與自營雙輪驅(qū)動，Q1業(yè)績同比延續(xù)高增》，給予長江證券（000783）增持評級。
事件：長江證券（000783）發(fā)布2025年年度報告及2026年一季度報告。2025年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入105.48億元，同比+59.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤36.96億元，同比+101.44%；加權(quán)ROE10.02%，同比+4.94pct。2026年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.67億元，同比+34.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.86億元，同比+51.73%，業(yè)績延續(xù)高增態(tài)勢。
財富管理業(yè)務(wù)表現(xiàn)強勁，驅(qū)動整體業(yè)績增長。2025年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入37.70億元，同比+30.85%，主要系交易量增長帶動；公司持續(xù)深化財富管理轉(zhuǎn)型，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，有效戶數(shù)、有效戶率、新增資產(chǎn)均實現(xiàn)同比增長。2026年Q1經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入11.56億元，同比+34.75%，延續(xù)高增態(tài)勢。公司緊抓市場機遇，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)健增長，截至2025年末公司境內(nèi)融資融券（885338）業(yè)務(wù)規(guī)模達458.81億元，較上年末+35.81%。2025年，公司兩融業(yè)務(wù)利息收入達20.34億元，同比+21.77%。
自營業(yè)務(wù)彈性釋放，投資收益大幅增長。2025年自營業(yè)務(wù)（投資收益-對聯(lián)合營企業(yè)投資收益+公允價值變動收益）合計32.85億元，同比+363.77%，主要系公司把握二級市場上漲行情機會，權(quán)益類投資策略效果顯現(xiàn)，同時固定收益類投資有效把握市場節(jié)奏。2026年Q1公司自營投資收益12.24億元，同比+40.30%，延續(xù)良好表現(xiàn)。
投行業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，區(qū)域深耕成效顯著。2025年公司投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入3.99億元，同比+14.17%；2026年Q1投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入0.92億元，同比+32.76%。公司深耕湖北市場，湖北地區(qū)債券承銷規(guī)模排名前3，同比上升5位，債券承銷規(guī)模同比+149.18%；同時積極布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。
資管業(yè)務(wù)穩(wěn)中向好，研究品牌優(yōu)勢穩(wěn)固。2025年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入2.94億元，同比+2.19%；2026年Q1資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入0.59億元，同比+6.13%，保持穩(wěn)健增長。公司研究業(yè)務(wù)綜合實力穩(wěn)居行業(yè)前列，在2025證券時報最佳分析師評選中連續(xù)四年獲評“最佳研究團隊SSR”第1名，30個行業(yè)中獲得8個第1名、7個第2名，領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)擴大。研究驅(qū)動戰(zhàn)略深入實施，為公司各業(yè)務(wù)條線提供有力支撐。
投資建議：公司“研究驅(qū)動”戰(zhàn)略深入實施，財富管理轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)，經(jīng)紀(jì)與自營雙輪驅(qū)動業(yè)績延續(xù)高增。預(yù)計2026-2028年公司營業(yè)收入為131.72、151.66、165.75億元，歸母凈利潤為50.89、63.92、72.80億元，每股凈資產(chǎn)為6.90、7.50、8.20元，對應(yīng)5月11日收盤價的PB估值為1.27、1.17、1.07倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場波動風(fēng)險、行業(yè)競爭風(fēng)險、政策落地風(fēng)險
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，增持評級1家。
