中信證券（600030）發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，2025年畜禽價(jià)格震蕩下行，板塊多數(shù)公司業(yè)績(jī)承壓，頭部公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)放大。展望2026年，YTD生豬價(jià)格底部震蕩，靜待去產(chǎn)能提速，2027年生豬景氣或可期。肉雞行業(yè)景氣逐步改善，海外引種持續(xù)受限。后周期（883436）領(lǐng)域推薦經(jīng)營(yíng)能力領(lǐng)先、穿越周期（883436）的公司，建議關(guān)注非瘟/口蹄疫疫苗布局領(lǐng)先的公司、業(yè)績(jī)穩(wěn)健的企業(yè)。菌菇行業(yè)迎景氣和新品種的持續(xù)催化，建議關(guān)注頭部公司投資機(jī)會(huì)。寵物板塊靜待基本面拐點(diǎn)出現(xiàn)，建議逢低布局。
中信證券（600030）主要觀點(diǎn)如下：
生豬養(yǎng)殖（884275）：周期（883436）低谷，蓄勢(shì)向上。
2025年豬價(jià)震蕩下行，9月跌破成本線(xiàn)，據(jù)數(shù)據(jù)，25Q4行業(yè)虧損150元/頭，全年行業(yè)微利，26Q1生豬均價(jià)，全行業(yè)虧損進(jìn)一步加大。行業(yè)內(nèi)部分化仍大。持續(xù)虧損下，全行業(yè)現(xiàn)金壓力進(jìn)一步加大，26Q1資產(chǎn)負(fù)債率環(huán)比增加3-4pcts，部分企業(yè)負(fù)債率超80%。展望2026年，存欄體重高位下，預(yù)計(jì)豬價(jià)繼續(xù)觸底。持續(xù)虧損，疊加供給側(cè)改革，2026生豬產(chǎn)能預(yù)計(jì)逐步去化，2027年豬價(jià)景氣或可期。
肉禽養(yǎng)殖：行業(yè)景氣改善，關(guān)注海外禽流感（885508）影響。
受前期產(chǎn)能高位、消費(fèi)（883434）低迷影響，禽產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格2025年以來(lái)持續(xù)低位震蕩，25Q4/26Q1白雞、黃雞行業(yè)景氣改善。當(dāng)前祖代、父母代雞苗銷(xiāo)量仍相對(duì)高位，或?qū)褐?026年價(jià)格反彈幅度。當(dāng)前海外引種仍未放開(kāi)，后續(xù)觀察海外禽流感（885508）對(duì)引種短缺影響以及消費(fèi)（883434）復(fù)蘇情況。
養(yǎng)殖后周期（883436）：景氣轉(zhuǎn)弱，龍頭破局成長(zhǎng)。
受下游畜禽水產(chǎn)存欄(存塘)恢復(fù)、養(yǎng)殖盈利帶動(dòng)，2025年飼料、動(dòng)保行業(yè)景氣向上，全年板塊業(yè)績(jī)多實(shí)現(xiàn)高增，但25Q3開(kāi)始行業(yè)增速放緩，25Q4開(kāi)始動(dòng)保承壓明顯，尤其是疫苗企業(yè)受增值稅增加影響，26Q1多下滑。龍頭通過(guò)出海（885840）、新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)布局等尋求進(jìn)一步突破。展望后續(xù)，預(yù)估2026年國(guó)內(nèi)畜禽增速或進(jìn)一步放緩，水產(chǎn)景氣尚可。
菌菇：板塊業(yè)績(jī)高兌現(xiàn)，關(guān)注潛力新品表現(xiàn)。
隨著前期虧損下行業(yè)產(chǎn)能逐步退出，25Q3以來(lái)食用菌主要品種持續(xù)漲價(jià)，2025/26Q1食用菌板塊業(yè)績(jī)高增，全年景氣有望持續(xù)改善。此外，頭部公司在蟲(chóng)草、鹿茸菇、牛肝菌等潛力新品擴(kuò)充得力。
寵物：出口、國(guó)內(nèi)雙承壓，關(guān)注拐點(diǎn)出現(xiàn)。
25H2開(kāi)始，寵物食品（884280）出口受累于關(guān)稅加征逐漸承壓，尤其25Q4/26Q1人民幣升值加速下，行業(yè)出口利潤(rùn)下滑明顯。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)25H2伴隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，增速亦有所放緩，25Q4/26Q1頭部公司利潤(rùn)增長(zhǎng)承壓。但若26H2海外新增產(chǎn)能開(kāi)始逐步釋放，預(yù)估出口業(yè)務(wù)或逐步迎來(lái)拐點(diǎn)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)繼續(xù)觀察競(jìng)爭(zhēng)&新品等變化情況，建議逢低布局。
風(fēng)險(xiǎn)因素：
政策推出力度或執(zhí)行進(jìn)度不達(dá)預(yù)期;畜禽價(jià)格不達(dá)預(yù)期;動(dòng)物疫病大規(guī)模爆發(fā);食品安全（885406）問(wèn)題;自然災(zāi)害;原材料價(jià)格大幅上漲;產(chǎn)成品價(jià)格不達(dá)預(yù)期;地緣政治和貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn);競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。
