五礦證券近日發(fā)布風(fēng)電（885641）行業(yè)25Q4&26Q1業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：根據(jù)GWE發(fā)布的《2026年全球風(fēng)能報(bào)告》，海外海風(fēng)2026~2027年增速為94%和48%，呈現(xiàn)高速發(fā)展模式，增量主要來(lái)自于歐洲和亞洲。英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、波蘭等多個(gè)國(guó)家在2025~2026年通過(guò)改進(jìn)的拍賣框架（如英國(guó)的CfDAR7）和長(zhǎng)期合同（如20年CfD）提供了更穩(wěn)定的投資信號(hào)，降低了項(xiàng)目融資成本，推動(dòng)了項(xiàng)目進(jìn)入建設(shè)階段，同時(shí)歐洲等地區(qū)的港口、安裝船、制造能力在2026~2027年趨于成熟，能夠支撐更大規(guī)模的安裝。
以下為研究報(bào)告摘要：
國(guó)內(nèi)需求：2025年陸風(fēng)高增長(zhǎng)，2026年維持平穩(wěn)
根據(jù)CWEA，2025年，風(fēng)電（885641）國(guó)內(nèi)裝機(jī)達(dá)到130GW，同增49.9%，其中，陸風(fēng)125g（885556）W，同增53%，海風(fēng)5.6GW，同比基本持平，發(fā)展不及預(yù)期。2026年一季度，根據(jù)國(guó)家能源（850101）局，風(fēng)電（885641）并網(wǎng)達(dá)到15.8GW，同比增長(zhǎng)48%，依然維持較高增速。
根據(jù)金風(fēng)科技（HK2208），2025年國(guó)內(nèi)風(fēng)電（885641）招標(biāo)121GW，有所下滑，2026Q1招標(biāo)28GW，同比基本持平。預(yù)計(jì)2026年國(guó)內(nèi)風(fēng)電（885641）裝機(jī)同比基本持平。
海外需求：歐洲增長(zhǎng)可期
海外陸風(fēng)：根據(jù)GWEC發(fā)布的《2026年全球風(fēng)能報(bào)告》，海外陸風(fēng)2026~2027年增速為5~8%，增速相對(duì)平穩(wěn)。
海外海風(fēng)：根據(jù)GWE發(fā)布的《2026年全球風(fēng)能報(bào)告》，海外海風(fēng)2026~2027年增速為94%和48%，呈現(xiàn)高速發(fā)展模式，增量主要來(lái)自于歐洲和亞洲。英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、波蘭等多個(gè)國(guó)家在2025~2026年通過(guò)改進(jìn)的拍賣框架（如英國(guó)的CfDAR7）和長(zhǎng)期合同（如20年CfD）提供了更穩(wěn)定的投資信號(hào)，降低了項(xiàng)目融資成本，推動(dòng)了項(xiàng)目進(jìn)入建設(shè)階段，同時(shí)歐洲等地區(qū)的港口、安裝船、制造能力在2026~2027年趨于成熟，能夠支撐更大規(guī)模的安裝。
供給：風(fēng)機(jī)價(jià)格回升，原材料價(jià)格基本維持穩(wěn)定
2024年末以來(lái)，風(fēng)機(jī)投標(biāo)價(jià)格穩(wěn)步反彈，目前投標(biāo)價(jià)格已經(jīng)1600~1700元/kW，相比低點(diǎn)1400元/kW的價(jià)格漲幅明顯。
主要原材料價(jià)格基本維持穩(wěn)定，行業(yè)盈利逐步改善。
行業(yè)收入利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定，出口企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加速
2025~2026Q1，風(fēng)電（885641）行業(yè)收入和利潤(rùn)基本維持穩(wěn)定，盈利能力也在區(qū)間波動(dòng)。
部分出口企業(yè)出現(xiàn)明顯的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，如大金重工（002487）等，出口企業(yè)相對(duì)較高的增速及毛利率帶來(lái)其業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)。
行業(yè)收入利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定，出口企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加速
近三年風(fēng)機(jī)出口持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，增速維持50%左右，主要出口地區(qū)在沙特、老撾、埃及等新興市場(chǎng)。
雖然出口增速較高，但是大部分企業(yè)出口比例還處于較低水平，僅金風(fēng)科技（HK2208）風(fēng)機(jī)出口數(shù)量占比超過(guò)10%。未來(lái)出口比例的提高帶來(lái)盈利能力的提高。
結(jié)論
1、2025年全球風(fēng)電（885641）實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)，2026年依然看好國(guó)內(nèi)及海外海風(fēng)增長(zhǎng)帶來(lái)的機(jī)會(huì)；
2、出口帶來(lái)高盈利和增長(zhǎng)，看好加速出口及海外布局完備企業(yè)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)；
3、風(fēng)機(jī)價(jià)格持續(xù)修復(fù)，看好風(fēng)機(jī)版塊盈利修復(fù)帶來(lái)的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、海上風(fēng)電需求不及預(yù)期；
2、貿(mào)易摩擦帶來(lái)出口受阻，導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績(jī)不及預(yù)期；
3、競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下降。（五礦證券 蔡紫豪）
