5月14日，航運(yùn)板塊異動(dòng)拉升，截至發(fā)稿，國(guó)航遠(yuǎn)洋股價(jià)上漲9.77%，報(bào)12.81元，換手率7.28%，成交額2.5億元。
消息面上，2026年一季度以來(lái)油輪市場(chǎng)迎來(lái)強(qiáng)勁表現(xiàn)，VLCC運(yùn)價(jià)中樞顯著抬升并頻創(chuàng)高點(diǎn)，地緣風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)運(yùn)力緊張及貿(mào)易流向重構(gòu)共同推高運(yùn)費(fèi)與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。國(guó)投證券指出，全球干散貨航運(yùn)市場(chǎng)正經(jīng)歷從"供過(guò)于求"向"供需緊平衡"轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵窗口期，2020至2025年全球干散貨海運(yùn)貿(mào)易量增速?gòu)?.1%回落至0.9%，而船隊(duì)運(yùn)力仍保持2.8%的溫和擴(kuò)張，波羅的海干散貨指數(shù)年均值同比下降3.9%，但2025年末BDI顯著反彈疊加新船訂單同比驟降52%，供需格局拐點(diǎn)信號(hào)已現(xiàn)。
從基本面來(lái)看，國(guó)航遠(yuǎn)洋2025年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.97億元，同比增長(zhǎng)6.51%，歸母凈利潤(rùn)0.28億元，同比增長(zhǎng)22.28%。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯分化：內(nèi)貿(mào)板塊實(shí)現(xiàn)收入5.30億元，同比大增66.57%，毛利率達(dá)15.47%，同比提升24.41個(gè)百分點(diǎn)，成為拉動(dòng)整體盈利改善的核心動(dòng)力；外貿(mào)板塊受?chē)?guó)際地緣沖突影響，營(yíng)收4.68億元，同比下降24.38%，毛利率31.99%，同比減少3.40個(gè)百分點(diǎn)。
船隊(duì)升級(jí)同樣在加速推進(jìn)。2024至2025年公司集中交付6艘低碳智能化新船，累計(jì)新增運(yùn)力超40萬(wàn)載重噸。2025年交付了73800DWT甲醇雙燃料預(yù)留散貨船"國(guó)遠(yuǎn)707"，并開(kāi)工建造兩艘89000DWT甲醇雙燃料散貨船及一艘63500DWT散貨船，同時(shí)處置了"國(guó)電36""國(guó)遠(yuǎn)6""國(guó)遠(yuǎn)7"三艘老舊船舶，推動(dòng)船隊(duì)向綠色化、輕量化方向優(yōu)化。公司預(yù)計(jì)2026年將再交付6艘新船，新增運(yùn)力近50萬(wàn)載重噸，屆時(shí)船隊(duì)平均船齡將進(jìn)一步降低，租金議價(jià)與燃油成本優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)擴(kuò)大。
開(kāi)源證券研報(bào)預(yù)計(jì)公司2026至2028年歸母凈利潤(rùn)分別為1.35億元、1.52億元、1.61億元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為43.8倍、38.9倍、36.6倍，考慮到新運(yùn)力持續(xù)投放帶來(lái)的成長(zhǎng)確定性，維持"增持"評(píng)級(jí)。
