放眼全球資本市場，存儲芯片（886042）無疑是近年來最炙手可熱的板塊之一。就在近期，頭部存儲企業(yè)相繼刷新業(yè)績與股價紀錄：海外存儲三巨頭前不久披露的財報集體大超預(yù)期，帶動股價續(xù)創(chuàng)新高；閃迪（SNDK）、希捷科技（STX）等緊隨其后，表現(xiàn)同樣不遑多讓。現(xiàn)如今，整個存儲賽道，顯然都來到了“超級周期（883436）”的聚光燈下。
目光轉(zhuǎn)回國內(nèi)，智通財經(jīng)注意到包括佰維存儲（688525）（688525.SH）在內(nèi)的相關(guān)企業(yè)也在近期經(jīng)歷了新一輪的爆發(fā)式上漲。以佰維存儲（688525）為例，該股年內(nèi)至今漲幅儼然逼近200%。就在市場還在熱議其股價天花板究竟會在哪里時，這家公司則又悄然二次遞表港交所。據(jù)港交所披露，5月12日，佰維存儲（688525）再度向港交所主板遞交上市申請，華泰國際為獨家保薦人。此前，佰維存儲（688525）曾于去年10月底首次遞表，但在上月因所遞交的招股書滿6個月而失效。
如今卷土重來，趁著存儲熱度居高不下、投資者情緒持續(xù)高漲，佰維存儲（688525）能否一鼓作氣叩開港股市場的大門？
存儲“潛力股”的來時路與含金量
佰維存儲（688525）正式成立于2010年，作為國內(nèi)存儲解決方案龍頭，公司存儲模組產(chǎn)品涵蓋嵌入式存儲、PC存儲、工車規(guī)存儲、企業(yè)級存儲和移動存儲等，并提供先進封測服務(wù)。據(jù)其招股書介紹，佰維存儲（688525）的解決方案已服務(wù)于包括Meta（META）、Google、阿里巴巴（BABA）、小米、OPPO、vivo、榮耀、傳音、摩托羅拉、中興、TCL、惠普（HPQ）、聯(lián)想、宏碁、華碩、Positivo、比亞迪（002594）及長安等眾多全球知名客戶。
翻開佰維存儲（688525）的招股書，2023年至2025年，公司營業(yè)收入分別為35.91億元、66.95億元及113.02億元，三年間復(fù)合年增長率接近80%。同期，公司的毛利分別為-7671.8萬元、11.57億元、24.14億元，對應(yīng)毛利率由-2.1%快速優(yōu)化至21.4%。盈利能力質(zhì)變的同時，佰維存儲（688525）的凈利潤亦從2023年的凈虧損6.31億元一路上揚，至2025年已然達到了8.40億元。
要理解佰維存儲（688525）業(yè)績深蹲起跳背后的邏輯，首先需要審視其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。翻閱招股書不難發(fā)現(xiàn)，公司的收入大頭一直來源于DRAM和NAND Flash兩大類產(chǎn)品。受宏觀經(jīng)濟影響，全球存儲產(chǎn)品市場在2022年及2023年經(jīng)歷了下行期，彼時DRAM和NAND Flash產(chǎn)品供應(yīng)過剩，從而引發(fā)價格持續(xù)下探。此后隨著存儲產(chǎn)品需求回升，疊加AI驅(qū)動企業(yè)級存儲需求快速增長，存儲進入超級周期（883436），置身其中佰維存儲（688525）的業(yè)績也隨之顯著回暖。
耐人尋味的是，在招股書中佰維存儲（688525）還特意強調(diào)了自身的“AI含量”，公司將自身定位為一家面向AI時代應(yīng)用的存儲解決方案提供商。國投證券的研報指出，佰維存儲（688525）依托多年在先進封裝（886009）工藝等領(lǐng)域的深厚積累，在ai手機（886070）、AIPC及智能穿戴（885454）等多個領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了深度布局。ai手機（886070）領(lǐng)域，公司推出了UFS、LPDDR5/5X、uMCP等嵌入式存儲產(chǎn)品，并針對旗艦機型提供12GB、16GB等大容量LPDDR解決方案，以全面滿足終端設(shè)備大容量存儲需求；在AIPC領(lǐng)域，公司根據(jù)大模型驅(qū)動下的高算力和海量數(shù)據(jù)（603138）處理要求，已推出高端DDR5超頻內(nèi)存條、PCIe5.0 SSD等高性能存儲產(chǎn)品，為高端終端設(shè)備提供高速率和大容量的優(yōu)質(zhì)方案；而在智能穿戴（885454）設(shè)備領(lǐng)域，公司ePOP系列產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能手表、智能眼鏡（886085）等終端，公司在智能穿戴（885454）領(lǐng)域具有較強的競爭優(yōu)勢，能夠在低功耗、快響應(yīng)等方面進行固件算法優(yōu)化設(shè)計的同時，通過先進封測工藝能力，助力產(chǎn)品的輕薄小巧。
“超級周期”里能主沉??？
在半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)各細分領(lǐng)域中，存儲芯片（886042）是僅次于邏輯芯片的第二大市場。根據(jù)WSTS數(shù)據(jù)，2024年全球存儲市場規(guī)模為1655.2億美元，同比增長79.3%，這一年整個行業(yè)實現(xiàn)了真正意義上的大幅反彈；另據(jù)WSTS預(yù)測，2025年存儲市場規(guī)模約為1848.4億美元，同比預(yù)計增長11.7%。
下游應(yīng)用場景的不斷拓寬，無疑是本輪存儲超級行情的核心動力之一。目前，受到全球AI熱潮和數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施擴張的推動，高性能存儲芯片（886042）需求快速拉升。尤其是來自大語言模型及AI計算集群的AI訓(xùn)練和推理工作負載顯著刺激了對高帶寬存儲和高容量存儲產(chǎn)品的爆炸性需求，推動云提供商加大相關(guān)采購力度。
盡管需求擴張已是定局，但毋庸諱言目前行業(yè)也面臨著一些“成長的煩惱”。譬如，持續(xù)的研發(fā)高投入勢必會對短期成本結(jié)構(gòu)和資本效率帶來壓力，同時復(fù)合型人才的培養(yǎng)速度能否完全匹配技術(shù)迭代的節(jié)奏亦存在不確定性。
處在行業(yè)超級周期（883436）的紅利窗口下，佰維存儲（688525）手中的底牌并不只是“囤貨待漲”這一張。根據(jù)招股書的戰(zhàn)略規(guī)劃，佰維存儲（688525）正圍繞全面擁抱AI推進“端、邊、云”全鏈服務(wù)升級，著力打造覆蓋智能設(shè)備、邊緣計算及服務(wù)器等核心ai應(yīng)用（886108）領(lǐng)域的存儲解決方案組合，并專注提升晶圓級封裝等先進封裝（886009）技術(shù)。落到實際行動上，2025年公司研發(fā)投入達6.32億元，同比增長41.3%。就成果看，此前公司首款自研eMMC主控芯片SP1800已實現(xiàn)量產(chǎn)并批量交付；新一代UFS 3.1主控于2026年2月投片，預(yù)計下半年導(dǎo)入終端客戶。在先進封測端，位于東莞松山湖的晶圓級先進封測項目預(yù)計2026年底月產(chǎn)能達5000片，預(yù)計今年底將開始貢獻收入。此外，公司還與某存儲原廠簽訂為期24個月的鎖價采購合同，提前鎖定未來兩年晶圓供應(yīng)。
置身存儲超級周期（883436）中，佰維存儲（688525）可以說已經(jīng)交出了極具視覺沖擊力的成績單。此番二次遞表港股，大概正可以視為是其緊抓行業(yè)高景氣窗口、鞏固全球化布局的又一關(guān)鍵落子。不過對于投資者而言，超級周期（883436）的盈利彈性固然誘人，但存儲行業(yè)的周期（883436）性底色、競爭的不確定性，同樣構(gòu)成了估值敘事中無法回避的B面。佰維存儲（688525）能否抓住這一輪大周期（883436）的機會在全球范圍內(nèi)形成更強大的影響力，仍需時間檢驗。至于公司的港股之旅后續(xù)會如何演繹，智通財經(jīng)也將保持關(guān)注。
