國(guó)信證券（002736）近日發(fā)布石化化工（850102）行業(yè)2026年5月投資策略：石油石化與基礎(chǔ)化工（850102）行業(yè)指數(shù)年內(nèi)跑贏滬深300（399300）指數(shù)。截至2026年5月8日，SW石油石化行業(yè)指數(shù)收2928.84點(diǎn)，年內(nèi)漲幅13.23%，跑贏滬深300（399300）指數(shù)8.00pcts，SW基礎(chǔ)化工（850102）行業(yè)指數(shù)收4978.21點(diǎn)，年內(nèi)漲幅13.86%，跑贏滬深300（399300）指數(shù)8.63pcts。
以下為研究報(bào)告摘要：
核心觀點(diǎn)
石化化工行業(yè)2025年及2026年一季度經(jīng)營(yíng)情況回顧：
石油石化與基礎(chǔ)化工（850102）行業(yè)指數(shù)年內(nèi)跑贏滬深300（399300）指數(shù)。截至2026年5月8日，SW石油石化行業(yè)指數(shù)收2928.84點(diǎn)，年內(nèi)漲幅13.23%，跑贏滬深300（399300）指數(shù)8.00pcts，SW基礎(chǔ)化工（850102）行業(yè)指數(shù)收4978.21點(diǎn)，年內(nèi)漲幅13.86%，跑贏滬深300（399300）指數(shù)8.63pcts。
2026年3/4月化工（850102）行業(yè)PPI開始轉(zhuǎn)正，油價(jià)上漲有效傳導(dǎo)。受國(guó)際油價(jià)上漲影響，3月開始化工（850102）行業(yè)PPI開始轉(zhuǎn)正，3/4月中國(guó)整體PPI分別同比提升0.50%、2.80%，其中4月份石油和天然氣（885430）開采業(yè)、石油煤炭（850105）及其他燃料加工業(yè)、化學(xué)原料（881108）及化學(xué)制品（881109）制造業(yè)、化學(xué)纖維（881264）制造業(yè)PPI分別同比提升28.60%、14.20%、8.90%、5.40%，反映出油價(jià)上行有效通過化工（850102）原料成本提升傳導(dǎo)至化工（850102）行業(yè)中下游。
2025年化工（850102）各主要子行業(yè)庫(kù)存分化，形成“能源（850101）上游累庫(kù)、中下游去庫(kù)”的整體格局。2026年3月中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增加5.20%，其中石油和天然氣（885430）開采業(yè)增加11.70%，化學(xué)原料（881108）和化學(xué)制品（881109）制造業(yè)增加4.90%，而化學(xué)纖維（881264）制造業(yè)則同比減少5.40%，橡膠和塑料制品（881265）業(yè)同比減少0.50%，油價(jià)上行使得上游企業(yè)庫(kù)存價(jià)值增加，而原油供應(yīng)減量使得下游開工率下降，庫(kù)存持續(xù)消耗。
石油石化行業(yè)資本開支溫和回升，基礎(chǔ)化工（850102）行業(yè)資本開支持續(xù)放緩。2023年SW石油石化、SW基礎(chǔ)化工（850102）行業(yè)資本開支達(dá)到近些年高點(diǎn)2024/2025年石油石化、基礎(chǔ)化工（850102）行業(yè)資本開支同比增速均為負(fù)值，說明行業(yè)主動(dòng)放緩新產(chǎn)能投建，2026年一季度，石油石化、基礎(chǔ)化工（850102）行業(yè)資本開支同比增速分別為+0.05%、-14.72%，石油石化行業(yè)資本開支溫和回升，基礎(chǔ)化工（850102）行業(yè)資本開支持續(xù)放緩。
2025年石油石化行業(yè)經(jīng)營(yíng)承壓，基礎(chǔ)化工（850102）行業(yè)景氣度改善。2025年，SW石油石化行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74680.59億元，同比下降4.00%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3305.54億元，同比下降9.24%，毛利率19.08%，同比下降0.06%，ROE為9.17%，同比下降1.41%。SW基礎(chǔ)化工（850102）行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23585.07億元，同比增長(zhǎng)4.70%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1163.15億元，同比增長(zhǎng)6.09%，毛利率16.50%，同比增長(zhǎng)0.24%，ROE為6.27%，同比增長(zhǎng)0.17%。2025年氟化工（884036）、鉀肥（884031）、農(nóng)藥（884028）、粘膠（884043）、煤化工（884281）等細(xì)分子行業(yè)的營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、毛利率均實(shí)現(xiàn)不同程度改善，顯示出這些子行業(yè)的景氣度在提升。
2026年第一季石油石化、基礎(chǔ)化工（850102）行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況均實(shí)現(xiàn)大幅改善。2026年第一季度，SW石油石化行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18782.05億元，同比下降2.88%，環(huán)比增長(zhǎng)2.08%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1201.81億元，同比增長(zhǎng)
15.29%，環(huán)比增長(zhǎng)120.70%，毛利率22.19%，同比提升15.43%，環(huán)比提升15.43%%。SW基礎(chǔ)化工（850102）行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6055.02億元，同比增長(zhǎng)13.70%，環(huán)比減少0.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)392.24億元，同比增長(zhǎng)15.20%，環(huán)比增長(zhǎng)262.08%，毛利率17.14%，同比提升1.48%，環(huán)比提升6.16%。2026年第一季度，氟化工（884036）、鉀肥（884031）、煤化工（884281）等細(xì)分子行業(yè)延續(xù)
了較高景氣度，而煉化、部分紡織鏈等子行業(yè)因庫(kù)存增值及產(chǎn)品價(jià)差走擴(kuò)也實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)情況改善。
原油價(jià)格復(fù)盤與展望：2月28日，美以發(fā)動(dòng)“史詩(shī)怒火”(美軍)與“咆哮的獅子”(以軍)的聯(lián)合軍事打擊，對(duì)伊朗全境擊實(shí)施打擊，隨即伊朗方面實(shí)質(zhì)性關(guān)閉霍爾木茲海峽?；魻柲酒澓{是世界上最重要的石油運(yùn)輸要道之一，2025年平均每天有2000萬(wàn)桶原油和石油產(chǎn)品通過該海峽運(yùn)輸，約占全球石油貿(mào)易的25%?；魻柲酒澓{封鎖后，空載油輪無法駛?cè)敫劭谘b運(yùn)，生產(chǎn)出來的石油只能暫存在儲(chǔ)罐，由于儲(chǔ)存空間受限，直接導(dǎo)致油田減產(chǎn)。在美以伊沖突后據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中東地區(qū)原油總減產(chǎn)規(guī)模約1000萬(wàn)桶/日，占全球需求的10%。隨著剩余罐容的不斷減少及煉廠的停工，海灣國(guó)家的減產(chǎn)規(guī)模預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)擴(kuò)大。隨著被動(dòng)減產(chǎn)時(shí)間的延長(zhǎng)，復(fù)產(chǎn)周期（883436）也將從數(shù)周拉長(zhǎng)至數(shù)月。在地緣局勢(shì)升溫的推動(dòng)下，原油及天然氣（885430）價(jià)格大幅上漲，進(jìn)而帶動(dòng)多數(shù)化工（850102）品價(jià)格上漲，截至2026年5月8日，布倫特、WTI原油期貨價(jià)以及阿曼原油現(xiàn)貨價(jià)分別收于101.29、95.42、97.51美元/桶，年內(nèi)漲幅分別為66.46%、66.18%、57.86%，中國(guó)化工（850102）產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)收于5219.00點(diǎn)，年內(nèi)漲幅32.80%。
基于以上分析，我們預(yù)計(jì)美以伊戰(zhàn)爭(zhēng)將使得2026年Brent、WTI油價(jià)中樞維持在85-90美元/桶的相對(duì)高位區(qū)間，展望2026年5月，我們更看好油氣、鉀肥（884031）、MDI、煤化工（884281）、蛋氨酸這些直接或間接受益于美以伊戰(zhàn)爭(zhēng)的子行業(yè)，以及在AI算力需求大幅提升下的電子樹脂需求快速增長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)。
本月投資組合：
【百龍創(chuàng)園（605016）】國(guó)內(nèi)阿洛酮糖正式獲批，膳食纖維需求高速增長(zhǎng)。
【中國(guó)石油】國(guó)內(nèi)綜合性能源龍頭，天然氣產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)地位鞏固；
【新和成】技術(shù)與產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)顯著的綜合性精細(xì)化工龍頭；
【亞鉀國(guó)際】國(guó)內(nèi)稀有鉀肥生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張凸顯規(guī)模優(yōu)勢(shì)；
【萬(wàn)華化學(xué)】全球聚氨酯行業(yè)龍頭，鋰電材料、新材料加速放量；
【聯(lián)泓新科（003022）】EVA行業(yè)龍頭（883917）企業(yè)，新材料業(yè)務(wù)成長(zhǎng)可期；(國(guó)信證券（002736） 楊林,薛聰,余雙雨,張歆鈺,王新航,董丙旭)
