央廣網(wǎng)北京5月13日消息（記者 牛谷月）A股市場(chǎng)因重大違法而強(qiáng)制退市的上市公司出清步伐正在加快。據(jù)央廣財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2026年以來，廣道退、東通退、長藥退、立方退、*ST清越(688496.SH)、*ST元道（301139.SZ）六家公司先后觸及財(cái)務(wù)造假等重大違法強(qiáng)制退市情形，其中四家已完成摘牌，*ST清越、*ST元道已鎖定退市。
與過往“退市易、賠償難”的尷尬不同，近年來，監(jiān)管層與中介機(jī)構(gòu)打出先行賠付、特別代表人訴訟等組合拳，向市場(chǎng)傳遞鮮明信號(hào)：A股市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假的后果絕不僅限于行政處罰，民事賠償責(zé)任同樣不容逃避，投資者權(quán)益保護(hù)網(wǎng)正越織越密。
從“罰完退完”到“罰賠同步”
記者梳理發(fā)現(xiàn)，上述六家觸及重大違法強(qiáng)制退市情形的公司無一例外，均存在持續(xù)多年、規(guī)模驚人的財(cái)務(wù)造假情形，且監(jiān)管部門均已對(duì)相關(guān)主體作出罰款、市場(chǎng)禁入等行政處罰，并依法啟動(dòng)退市流程，堅(jiān)決出清“害群之馬”。
值得注意的是，對(duì)于上述公司來說，行政處罰和強(qiáng)制退市并不是監(jiān)管追責(zé)的終點(diǎn)，對(duì)于投資者的民事賠償同樣是資本市場(chǎng)打擊財(cái)務(wù)造假、優(yōu)化生態(tài)建設(shè)的重要一環(huán)。同時(shí)，受訪專家指出，監(jiān)管推動(dòng)"罰賠同步"，實(shí)現(xiàn)了從"先處罰后索賠"到主動(dòng)救濟(jì)前置的范式轉(zhuǎn)變。
以清越科技案為例，日前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布嚴(yán)肅查處清越科技財(cái)務(wù)造假案件的通知，擬對(duì)其罰款合計(jì)超2億元，并對(duì)相關(guān)責(zé)任人采取市場(chǎng)禁入措施，上交所也將依法啟動(dòng)退市程序。與此同時(shí)，清越科技實(shí)控人、保薦機(jī)構(gòu)廣發(fā)證券（HK1776）及審計(jì)機(jī)構(gòu)立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所同步宣布共同出資設(shè)立先行賠付專項(xiàng)基金，對(duì)遭受損失的適格投資者先行賠付。
在市場(chǎng)人士看來，一方面，清越科技案的先行賠付方案采用責(zé)任閉環(huán)的共擔(dān)模式，改變了此前由單一主體兜底的局面，資金保障更加充足；另一方面，該案的程序機(jī)制從割裂走向銜接，賠付啟動(dòng)幾乎與處罰告知、退市程序同步進(jìn)行，時(shí)間成本大幅壓縮，真正實(shí)現(xiàn)了“罰賠同步”。
先行賠付被普遍認(rèn)為是目前對(duì)投資者最便捷的保護(hù)方式。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，當(dāng)上市公司因欺詐發(fā)行、虛假陳述被查時(shí)，保薦機(jī)構(gòu)、審計(jì)機(jī)構(gòu)乃至實(shí)控人可主動(dòng)出資設(shè)立專項(xiàng)基金，先行賠償符合條件的投資者，無需投資者主動(dòng)訴訟。
“先行賠付的本質(zhì)，是將民事賠償環(huán)節(jié)從監(jiān)管處罰的末端提至前端。”南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝表示，對(duì)投資者而言，這意味著維權(quán)成本從“經(jīng)年累月”壓縮至“數(shù)月可期”，真正讓受損者獲得便捷高效的救濟(jì)。
截至目前，A股市場(chǎng)已有6起先行賠付案例，其中紫晶存儲(chǔ)案賠付金額高達(dá)10.86億元。
四條救濟(jì)路徑織就投資者保護(hù)立體網(wǎng)絡(luò)
對(duì)于未設(shè)立先行賠付基金或賠付范圍未能覆蓋全部損失的情形，特別代表人訴訟成為兜底性保護(hù)武器。
根據(jù)《證券法》，投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)受五十名以上投資者委托，可以作為代表人參加訴訟，采用“默示加入，明示退出”原則——只要符合索賠條件，投資者自動(dòng)被納入原告范圍，無需主動(dòng)報(bào)名。
這一機(jī)制在2026年迎來又一次大規(guī)模實(shí)踐。5月8日，北京金融法院發(fā)布東方通（600776）證券虛假陳述責(zé)任糾紛普通代表人訴訟權(quán)利登記公告。東方通（600776）虛假陳述普通代表人訴訟正式啟動(dòng)。5月9日，投服中心發(fā)布公告，公開征集投資者授權(quán)委托，申請(qǐng)參加東方通（600776）案普通代表人訴訟并轉(zhuǎn)換特別代表人訴訟。一旦成功，預(yù)計(jì)可覆蓋數(shù)萬名受損投資者。
特別代表人訴訟制度此前也早有實(shí)踐。此前的康美藥業(yè)（600518）案中，5.2萬名投資者通過特別代表人訴訟獲賠24.59億元；金通靈（603900）案中，4.3萬名投資者獲賠7.7億元。
田利輝介紹，現(xiàn)行法律框架為投資者鋪設(shè)了四條救濟(jì)路徑。除了上述提到的“先行賠付”“特別代表人訴訟”制度，投資者還可通過“普通代表人訴訟”這一主動(dòng)參與路徑，關(guān)注公司公告并完成在線登記，獲得裁判保護(hù)。此外，法院還可通過示范判決引領(lǐng)批量案件以調(diào)解方式快速化解?！斑@些實(shí)踐分別從賠償來源、程序效率與訴訟機(jī)制等維度，完善了投資者保護(hù)體系的制度拼圖。”田利輝說。
中倫律師事務(wù)所合伙人唐周俊表示，面對(duì)重大違法強(qiáng)制退市，投資者必須摒棄“一退了之、自認(rèn)倒霉”的消極心態(tài)。“退市絕不等于免責(zé)，資本市場(chǎng)法律、監(jiān)管已為投資者搭建起日益完備的維權(quán)通道、工具?！碧浦芸≌J(rèn)為，投資者維權(quán)的核心在于主動(dòng)行動(dòng)、精準(zhǔn)索賠——充分信賴并用好制度工具，積極向上市公司、實(shí)控人、中介機(jī)構(gòu)乃至配合造假的相關(guān)方追償，綜合運(yùn)用先行賠付、特別代表人訴訟等多元化救濟(jì)機(jī)制，變被動(dòng)等待為主動(dòng)出擊，盡最大努力挽回合法財(cái)產(chǎn)損失。
投資者維權(quán)實(shí)用指南
田利輝表示，過去投資者為申請(qǐng)民事賠償，啟動(dòng)傳統(tǒng)訴訟程序往往耗時(shí)1-3年，個(gè)體投資者舉證成本高，且退市公司償付能力普遍不足。近年來，投資者保護(hù)制度逐步完善，2022年以來，投資者起訴上市公司索賠，不再需要等待證監(jiān)會(huì)作出行政處罰決定或法院作出刑事判決，前置程序的取消，也打通了投資者民事索賠的“最后一公里”。此外，監(jiān)管確立“追首惡、打幫兇”原則，將責(zé)任穿透至實(shí)際控制人與中介機(jī)構(gòu)，從源頭充實(shí)了賠償資金。
對(duì)于投資者而言，專家提醒關(guān)注三大維權(quán)的節(jié)點(diǎn)。一是身份確認(rèn)，需辨明虛假陳述的實(shí)施日、揭露日與基準(zhǔn)日，以鎖定自身是否落入法定可索賠區(qū)間；二是信息警覺，行政處罰公告、法院權(quán)利登記公示、先行賠付申報(bào)通知皆為不可逆的時(shí)效窗口，錯(cuò)過即喪失獲賠資格；三是路徑選擇，若責(zé)任主體已設(shè)立專項(xiàng)基金，應(yīng)優(yōu)先通過先行賠付快速獲償，無此安排則須及時(shí)加入代表人訴訟，借助集體力量主張權(quán)利。
田利輝認(rèn)為，投資者維權(quán)關(guān)鍵已從過去的“能否告贏”轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)下的“是否知情與行動(dòng)”。
“AI增加了投資者權(quán)益保護(hù)領(lǐng)域的信息對(duì)稱性。這是我最近一個(gè)很深的感悟?！鄙虾＞谜\律師事務(wù)所主任許峰表示，AI增加了投資者的信息透明度和便捷性，讓投資者消除了對(duì)維權(quán)訴訟的恐懼和緊張?！艾F(xiàn)在投資者維權(quán)意識(shí)是顯著增強(qiáng)的。”
在業(yè)內(nèi)人士看來，2026年上半年這六起重大違法退市案件，既是監(jiān)管“零容忍”的集中體現(xiàn)，也是投資者保護(hù)制度進(jìn)化的重要試金石。從先行賠付的迅速落地，到特別代表人訴訟的常態(tài)化推進(jìn)，對(duì)于投資者而言，維權(quán)渠道日漸清晰；對(duì)于資本市場(chǎng)而言，一個(gè)“退得下、賠得到”的良性生態(tài)正在形成。
