國(guó)泰海通（601211）發(fā)布研報(bào)稱，高速公路（884154）通行需求具有韌性，分紅穩(wěn)定股息確定，仍是紅利優(yōu)選。高速公路（884154）改擴(kuò)建國(guó)家級(jí)政策出臺(tái)迫在眉睫，近年多省地方級(jí)政策“先行先試”。上市公司普遍有改擴(kuò)建項(xiàng)目在推進(jìn)中，該行預(yù)計(jì)《條例》修訂箭在弦上，地方改擴(kuò)建先行先試或引領(lǐng)國(guó)家政策優(yōu)化，相關(guān)修訂落地執(zhí)行將系統(tǒng)性改善再投資風(fēng)險(xiǎn)。
國(guó)泰海通主要觀點(diǎn)如下：
高速公路改擴(kuò)建國(guó)家級(jí)政策出臺(tái)迫在眉睫，改擴(kuò)建延期已是共識(shí)
2004年頒發(fā)的《收費(fèi)公路管理?xiàng)l例》有效保障中國(guó)公路網(wǎng)快速建設(shè)，但面對(duì)未來十年建設(shè)需求與改擴(kuò)建及養(yǎng)護(hù)需求，再投資壓力與地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸顯，政策優(yōu)化迫在眉睫，特別是國(guó)家級(jí)改擴(kuò)建政策有待出臺(tái)。2013、2015、2018年曾先后發(fā)布三版《條例》修訂草案，相關(guān)重要修訂業(yè)界共識(shí)廣泛。其中，三版均新增“改擴(kuò)建可重新核定經(jīng)營(yíng)期限”，具體管理辦法待完善。近年，多省出臺(tái)地方級(jí)政策指導(dǎo)改擴(kuò)建“先行先試”。一方面，現(xiàn)行《條例》未涉及改擴(kuò)建，地方級(jí)政策滿足當(dāng)?shù)匦枨螅椅磁c上位法沖突;另一方面，各地先行先試將積累豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，或引領(lǐng)國(guó)家政策優(yōu)化與全國(guó)推廣執(zhí)行。
近年多省地方級(jí)改擴(kuò)建政策“先行先試”，積極探索具體管理辦法
1)廣東：高速公路（884154）建設(shè)最早且里程最大，2015年試行首個(gè)地方專項(xiàng)政策《廣東省高速公路（884154）改擴(kuò)建管理辦法》，2025年修訂再次明確改擴(kuò)建可重新核定收費(fèi)期限與標(biāo)準(zhǔn)。2)四川：2020年底印發(fā)《四川省高速公路（884154）車輛通行費(fèi)定價(jià)辦法》，明確改擴(kuò)建可重新核定收費(fèi)期限與標(biāo)準(zhǔn)，收費(fèi)期限延續(xù)“合理回報(bào)”原則，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)“一路一測(cè)”并規(guī)定上限，特許經(jīng)營(yíng)遵照上位法。3)江蘇：2021年印發(fā)《江蘇省高速公路（884154）收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)定價(jià)機(jī)制》，明確“用路者付費(fèi)”新原則，改擴(kuò)建可按照單位投資提檔收費(fèi)并設(shè)定上限。4)寧夏：2025年印發(fā)《寧夏回族自治區(qū)高速公路（884154）車輛通行費(fèi)定價(jià)辦法》，明確改擴(kuò)建項(xiàng)目視同新建項(xiàng)目統(tǒng)一定價(jià)管理，即收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)按照單位投資遞進(jìn)而準(zhǔn)許調(diào)增，并規(guī)定上限。此外，河南、云南、新疆均在近年修訂的地方級(jí)高速公路（884154）條例與相關(guān)政策措施中，明確改擴(kuò)建可以重新核定收費(fèi)期限等。
重視地方級(jí)改擴(kuò)建政策五大趨勢(shì)，或引領(lǐng)國(guó)家級(jí)改擴(kuò)建政策優(yōu)化
梳理總結(jié)多省地方級(jí)改擴(kuò)建政策，該行認(rèn)為有五大重要趨勢(shì)值得重視，或?qū)⒁I(lǐng)未來國(guó)家級(jí)改擴(kuò)建政策優(yōu)化與后續(xù)全國(guó)推廣與執(zhí)行。1)改擴(kuò)建項(xiàng)目不僅可以重新核定收費(fèi)期限，還可以重新評(píng)估確定收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。2)改擴(kuò)建項(xiàng)目或視同新建項(xiàng)目，采用相同原則與管理辦法。3)原則：延續(xù)“合理回報(bào)”基本原則。4)收費(fèi)期限：重新核定，其中特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目遵照2024年修訂的《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》，即特許經(jīng)營(yíng)期限由30年延長(zhǎng)至40年，且投資規(guī)模大、回報(bào)周期（883436）長(zhǎng)的項(xiàng)目可適當(dāng)延長(zhǎng)。5)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)：一路一測(cè)，參考單位投資提檔收費(fèi)并規(guī)定上限，多省要求不超過當(dāng)?shù)噩F(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)上限。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策修訂不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)格變化。
