華鑫證券有限責任公司黎江濤,胡天儀近期對格林美（002340）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：業(yè)績穩(wěn)健增長，超高鎳加速放量》，給予格林美（002340）買入評級。
事件
格林美（002340）發(fā)布2026年一季度報告：2026年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入99.82億元，同比增長5.12%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.22億元，同比增長2.18%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤4.76億元，同比增長6.71%。
投資要點
鎳產(chǎn)能恢復上行，鎢充分受益于價格上漲
2026年第一季度，公司印尼鎳資源項目鎳金屬出貨量20,422噸(含參股產(chǎn)能)，鎳鈷前驅(qū)體出貨3.5萬余噸。一季度恰逢印尼齋月以及公司例行年度檢修，4月鎳資源產(chǎn)能已全面恢復，鎳金屬出貨量進入上行通道。
一季度公司回收鎢資源出貨量達到1,880噸，銷售收入達到14.19億元，同比增長203%。一季度鎢金屬價格在全球供應偏緊與戰(zhàn)略價值重估的驅(qū)動下出現(xiàn)了顯著上漲，公司作為全球鎢回收龍頭，業(yè)績充分受益于價格上升。
三元正極材料加速放量，布局人形機器人
公司三元正極材料高端產(chǎn)能釋放，一季度實現(xiàn)出貨5903噸，同比增長35%。在超高鎳材料領(lǐng)域，公司已形成以9系超高鎳三元/四元前驅(qū)體為核心的產(chǎn)品矩陣，其中新一代9系核殼結(jié)構(gòu)超高鎳前驅(qū)體已實現(xiàn)量產(chǎn)與批量供貨，廣泛適配高能量密度液態(tài)電池及下一代固態(tài)電池（886032）技術(shù)路線。另外，2025年公司正極材料歷史性突破人形機器人（886069）應用場景與日本市場，進入豐田產(chǎn)業(yè)鏈，與豐田研究總院建立戰(zhàn)略合作，未來發(fā)展可期。
電池回收持續(xù)高增，新規(guī)助推電池向頭部集中
2026年第一季度，公司動力電池回收（885944）15,076噸，同比增長40%，延續(xù)高速增長，全年動力電池回收（885944）目標為8萬噸。4月工信部發(fā)布“廢舊動力電池回收（885944）新政”，加速行業(yè)非規(guī)范產(chǎn)能出清，退役電池將向具備合規(guī)處置能力的龍頭企業(yè)集中，公司作為鋰電池（884309）回收龍頭有望充分受益。
盈利預測
預測公司2026-2028年收入分別為503.9、637.9、792.6億元，凈利潤分別為23.1、35.3、45.0億元，EPS分別為0.45、0.69、0.88元，當前股價對應PE分別為19、13、10倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
1)行業(yè)競爭加劇風險；2)原材料價格波動風險；3)下游需求不及預期；4)新產(chǎn)品導入不及預期等。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為9.75。相關(guān)ETF
