開源證券股份有限公司諸海濱近期對威貿(mào)電子進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《北交所信息更新：多款汽車+數(shù)據(jù)中心散熱系統(tǒng)線束量產(chǎn)導(dǎo)入，有望打開增長第二曲線》，給予威貿(mào)電子增持評(píng)級(jí)。
威貿(mào)電子(920346)
2025年?duì)I收2.88億元(+10.79%)，歸母凈利潤4846.99萬元(+8.73%)2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.88億元，同比增長10.79%；歸母凈利潤為4846.99萬元，同比增長8.73%；扣非歸母凈利潤4488.24萬元，同比增長13.55%，毛利率29.90%。2026年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收0.70億元，同比減少3.73%，歸母凈利潤949.18萬元，同比減少13.76%，扣非歸母凈利潤811.16萬元，同比減少23.73%。受下游市場競爭加劇影響，我們下調(diào)2026-2027年盈利預(yù)測，新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤分別為0.54(原0.63)/0.63(原0.73)/0.71億元。EPS分別為0.66/0.78/0.88元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)P/E分別為31.8/27.2/23.9倍，我們看好公司在智能家電和新能源汽車（885431）領(lǐng)域部分組件化新項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)帶來業(yè)績增長，拓展多個(gè)線束新領(lǐng)域打開未來增長新空間，維持“增持”評(píng)級(jí)。
2025年中國新能源汽車產(chǎn)銷量高增長，新能源汽車線束高市場空間廣闊
據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2025年汽車產(chǎn)銷量分別為3,453.1萬輛和3,440萬輛，同比分別增長10.4%和9.4%，其中，新能源汽車（885431）產(chǎn)銷量為1,662.6萬輛和1,649萬輛，同比分別增長29%和28.2%，市場占有率首次超過50%，達(dá)到50.8%，標(biāo)志著其已成為中國汽車市場的主導(dǎo)力量。隨著汽車銷量的持續(xù)上升，汽車線束的需求也在持續(xù)增長。在傳統(tǒng)汽車電子（885545）領(lǐng)域中，單車線束產(chǎn)品平均總值約為2,000元，新能源汽車（885431）對線束的需求則更高。
2025年公司多個(gè)線束新應(yīng)用領(lǐng)域項(xiàng)目量產(chǎn)爬坡，有望打開業(yè)績增長第二曲線2025年公司線束與集成組件業(yè)務(wù)取得較好進(jìn)展，多個(gè)新項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，尊界、小米汽車（886064）泵線束組件、商用物流車線束、奧迪A5L車燈線束等一系列汽車領(lǐng)域項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)爬坡，公司獲得理想、小鵬等國產(chǎn)品牌空氣懸架系統(tǒng)線束組件項(xiàng)目。在家電領(lǐng)域，新一代蒸汽式電熨斗掛燙底板組件、雙色注塑電熨斗前蓋組件等項(xiàng)目相繼量產(chǎn)，為公司海外銷（885840）售增長做出較大貢獻(xiàn)。在工業(yè)領(lǐng)域，公司開發(fā)的數(shù)據(jù)中心散熱系統(tǒng)線束和智能物流（885770）傳輸系統(tǒng)連接器組件開始量產(chǎn)并快速爬坡、持續(xù)增量，進(jìn)一步推動(dòng)了公司銷售業(yè)績的增長。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
