太平洋（601099）證券股份有限公司夏羋卬,王子欽近期對常熟銀行（601128）進行研究并發(fā)布了研究報告《常熟銀行（601128）2025年年報及2026年一季報點評：存貸兩旺、質(zhì)效雙優(yōu)，Q1歸母凈利潤同比+11%》，給予常熟銀行（601128）買入評級。
事件：常熟銀行（601128）發(fā)布2025年年度報告及2026年第一季度報告。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入116.19億元，同比+6.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤42.19億元，同比+10.65%；加權平均ROE14.05%。2026年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.71億元，同比+6.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.04億元，同比+11.10%；ROE(年化)15.00%，同比+0.11pct。
規(guī)模穩(wěn)步增長，存款活化趨勢顯著。2025年末，公司總存款3082.73億元，較年初+7.58%；總貸款2561.95億元，較年初+6.37%。2026年一季度末，公司存款總額3277.84億元，較年初+6.33%，其中活期存款717.02億元，較年初+18.90%，活期存款占比21.87%，較年初+2.31pct，儲蓄存款中兩年期及以下占比52.36%，較年初+1.62pct，存款活化趨勢顯著。2026年一季度末，貸款總額2693.73億元，較年初+5.14%，其中企業(yè)貸款1112.43億元，較年初+12.23%；個人貸款1387.10億元，較年初+1.20%。
凈息差行業(yè)領先，存款管控成效突出。2025年凈息差2.53%，同比-18bp，保持行業(yè)領先。2026年一季度凈息差2.50%，環(huán)比-3bp，收窄幅度已顯著放緩，呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢。公司通過提升活期存款占比、壓降高成本定期存款深化成本管控，在貸款市場利率整體下行背景下，凈息差及凈利差繼續(xù)保持行業(yè)領先水平。
非息收入快速增長，特色業(yè)務突出。2025年公司實現(xiàn)非利息凈收入22.49億元，同比+27.29%，其中手續(xù)費及傭金凈收入3.60億元，同比+332.12%，主要系財富業(yè)務實現(xiàn)較快增長；投資總收益(投資收益+公允價值變動損益)17.35億元，同比+5.38%。2026年一季度，非利息凈收入7.19億元，同比+10.04%，保持快速增長；其中手續(xù)費及傭金凈收入1.00億元，同比+41.04%，投資總收益5.87億元，同比+24.56%。特色業(yè)務亮點突出，數(shù)字人民幣歸集資金及發(fā)放貸款“雙超”百億，科技金融服務科技型企業(yè)貸款客戶超2300戶，2026年Q1末貴金屬（881169）業(yè)務規(guī)模較年初+150.16%。
資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，撥備厚度充足。2025年末不良貸款率0.76%，較年初-1bp，其中企業(yè)貸款不良率0.55%，保持行業(yè)優(yōu)異水平；村鎮(zhèn)銀行不良率1.03%，較年初-2bp；撥備覆蓋率451.25%，維持行業(yè)領先。2026年一季度末，不良貸款率進一步降至0.75%，撥備覆蓋率438.10%。
投資建議：公司“做小做散”戰(zhàn)略堅定，存貸款規(guī)模穩(wěn)步增長，凈息差保持行業(yè)領先，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)異。預計公司2026-2028年營業(yè)收入為124.76、134.68、146.15億元，歸母凈利潤為47.14、52.88、59.64億元，每股凈資產(chǎn)為10.34、11.58、12.99元，對應5月11日收盤價的PB估值為0.69、0.62、0.55倍。維持“買入”評級。
風險提示：規(guī)模增長不及預期、凈息差持續(xù)收窄、資產(chǎn)質(zhì)量惡化
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有15家機構(gòu)給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為9.34。
