A股融資余額創(chuàng)歷史新高
5月，杠桿資金加速入場(chǎng)，成為A股重要的增量資金來源。
截至5月11日，A股融資余額首次突破2.8萬億元，創(chuàng)下歷史新高。僅5月6日以來的4個(gè)交易日內(nèi)，融資余額累計(jì)增加約1175億元。
回顧4月，杠桿資金已趨于活躍。整個(gè)4月，融資凈買入額超過1000億元，扭轉(zhuǎn)了3月杠桿資金凈賣出的態(tài)勢(shì)。
本輪融資余額增長呈現(xiàn)高度結(jié)構(gòu)化特征。杠桿資金集中涌入“AI硬件+半導(dǎo)體（881121）”主線的同時(shí)，公用事業(yè)、煤炭（850105）、消費(fèi)（883434）者服務(wù)等行業(yè)則呈現(xiàn)融資凈賣出。
融資余額突破歷史新高，對(duì)A股市場(chǎng)意味著什么？投資者是否需要調(diào)整布局邏輯？
4個(gè)交易日融資余額增加1175億元
近期，資金做多情緒高漲，A股融資余額連續(xù)多日大幅增長。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月11日，A股融資余額達(dá)到2.81萬億元。今年以來，A股融資余額累計(jì)增加了約2889億元。
在融資余額增加的帶動(dòng)下，A股融資融券（885338）余額在5月8日突破2.8萬億元，5月11日，兩融余額進(jìn)一步增加至2.83萬億元。
至此，A股融資余額、兩融規(guī)模雙雙刷新歷史紀(jì)錄。
值得一提的是，本輪融資余額增長的過程，伴隨著兩融投資者隊(duì)伍的擴(kuò)容。
據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，5月11日參與融資融券（885338）交易的投資者數(shù)量為64.05萬名，創(chuàng)2026年1月15日以來新高，與上一交易日相比，增加6.46萬名，環(huán)比上升11.22%。
事實(shí)上，從4月開始，杠桿資金已呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢(shì)，與A股重回震蕩上行空間幾乎同步。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，整個(gè)4月，A股融資余額共計(jì)增加了約1051億元。
尚藝基金總經(jīng)理王崢向記者指出，當(dāng)前融資余額快速突破歷史新高，更多反映的是結(jié)構(gòu)性熱度的集中釋放，而不是全面杠桿牛的重演。
“它的直接含義是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好在回暖，尤其資金高度扎堆TMT（特別是電子行業(yè)），說明產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)的科技主線共識(shí)極強(qiáng)；但正因如此，這背后也隱含著局部交易擁擠的風(fēng)險(xiǎn)，一旦預(yù)期逆轉(zhuǎn)，高杠桿資金的踩踏會(huì)加劇波動(dòng)?！彼M(jìn)一步談到。
目前來看，做多情緒升溫并未帶來全市場(chǎng)杠桿水平大幅提升。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，自5月6日以來，融資買入額在A股成交額中的占比連續(xù)4個(gè)交易日達(dá)到10%（或以上），依次為10.79%、10.56%、10%、10.51%。融資余額在A股流通市值中的占比則維持在2.56%—2.58%區(qū)間，尚未達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)2.72%。
而2015年2月底，融資買入額在A股成交額中的占比曾接近20%，2015年7月初，融資余額在A股流通市值中的占比一度高達(dá)4.72%。
王崢分析，與2015年相比，本輪融資余額增長最本質(zhì)的不同在于兩個(gè)方面，第一，當(dāng)前全市場(chǎng)的杠桿率指標(biāo)（融資余額/流通市值、兩融交易占比）遠(yuǎn)未達(dá)到當(dāng)年瘋狂的水平，且今年初融資保證金比例已從80%上調(diào)至100%，相當(dāng)于主動(dòng)給新增杠桿資金降了級(jí)。
第二，上一輪是散戶配資驅(qū)動(dòng)的全面普漲，而眼下是機(jī)構(gòu)化和ETF等工具化資金主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性行情，資金集中在少數(shù)幾個(gè)硬科技賽道，其他行業(yè)不僅沒怎么加杠桿，甚至還在減。
資金流向高度分化
杠桿資金流向確實(shí)存在較大分化。
數(shù)據(jù)顯示，4月1日—5月11日，硬件設(shè)備、半導(dǎo)體（881121）、有色金屬（1B0819）、化工（850102）、機(jī)械行業(yè)的融資凈買入額分別為：789.7億元、607.7億元、225.4億元、138.7億元、114.5億元。
醫(yī)藥生物、非銀金融、軟件服務(wù)、傳媒、食品飲料也獲得部分杠桿資金關(guān)注，融資凈買入額依次為：64.3億元、52.5億元、46億元、40.1億元、32.2億元。
4月1日—5月11日期間，融資凈買入居前的行業(yè)?
不過，公用事業(yè)、煤炭（850105）、消費(fèi)（883434）者服務(wù)、石油石化等8個(gè)二級(jí)行業(yè)均呈現(xiàn)融資凈賣出。
個(gè)股層面，融資資金最聚集的地方依舊是半導(dǎo)體（881121）、硬件設(shè)備領(lǐng)域的個(gè)股。
4月1日—5月11日，融資凈買入額靠前的個(gè)股包括：寒武紀(jì)（688256）、兆易創(chuàng)新（HK3986）、佰維存儲(chǔ)（688525）、東山精密（002384）、瀾起科技（HK6809）、德明利（001309）、勝宏科技（HK2476）、中際旭創(chuàng)（300308）、海光信息（688041）、大族激光（002008）。
總體上看，王崢指出，本輪融資余額增長呈現(xiàn)高度結(jié)構(gòu)化的特征：杠桿資金集中涌入“AI硬件+半導(dǎo)體（881121）”主線，僅硬件設(shè)備與半導(dǎo)體（881121）兩個(gè)行業(yè)便貢獻(xiàn)了全市場(chǎng)約六成的融資凈買入額，部分個(gè)股的融資余額占流通市值比已接近10%，杠桿資金的邊際定價(jià)權(quán)顯著增強(qiáng)。
“有色金屬（1B0819）、化工（850102）、機(jī)械雖也獲得凈流入，但絕對(duì)規(guī)模遠(yuǎn)不及電子板塊，更多體現(xiàn)為資源品博弈及產(chǎn)業(yè)鏈上游的被動(dòng)擴(kuò)散。這種極致的行業(yè)聚焦強(qiáng)化了主線行情的彈性，但也意味著局部交易已較為擁擠，需警惕預(yù)期變化可能引發(fā)的負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)?！蓖鯈槺硎?。
均衡配置防風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)融資余額突破歷史新高，在A股市場(chǎng)上需要注意什么？
在王崢看來，當(dāng)前需要警惕“由產(chǎn)業(yè)邏輯驅(qū)動(dòng)的、局部高杠桿行情”，后續(xù)能否穩(wěn)住關(guān)鍵看電子等主線的盈利能否跟上，否則快速堆積的融資盤會(huì)變成反向的放大器。
展望后市，民生加銀基金判斷，5 月市場(chǎng)有望保持震蕩上行的態(tài)勢(shì)。外部沖突反復(fù)可能階段性影響風(fēng)險(xiǎn)偏好，但或不會(huì)改變市場(chǎng)整體方向。5 月可重點(diǎn)關(guān)注五大具備邊際改善的方向：國產(chǎn)算力、鋰電、海外算力、商業(yè)航天（886078）、煤炭（850105）。
金鷹基金預(yù)計(jì)，市場(chǎng)仍將主要圍繞政策支持力度高和產(chǎn)業(yè)景氣度高的方向繼續(xù)演繹，但與此同時(shí)，需關(guān)注后續(xù)滯脹現(xiàn)實(shí)的可能影響，以及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)過度集中交易后短線層面可能出現(xiàn)的階段性波折。
從資產(chǎn)配置角度考慮，基于當(dāng)前融資余額快速增長但整體杠桿未過熱、資金高度集中在AI硬件與半導(dǎo)體（881121）的結(jié)構(gòu)性特征，王崢建議堅(jiān)持股、債、商三大類資產(chǎn)的均衡配置?！肮善倍丝梢赃m度參與科技主線，但由于局部交易已顯擁擠，不宜超配，應(yīng)保留一部分倉位在估值合理、融資占比低的板塊或?qū)捇笖?shù)；債券端受益于貨幣政策寬松和潛在的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖需求，可作為組合的穩(wěn)定器；商品端則關(guān)注與電子產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的有色金屬（1B0819）等品種的階段性機(jī)會(huì)，但同樣控制在均衡比例內(nèi)?！蓖鯈樥J(rèn)為，維持股債商的平衡，既能捕捉當(dāng)前結(jié)構(gòu)性行情的彈性，又能有效對(duì)沖單一資產(chǎn)或單一賽道的擁擠風(fēng)險(xiǎn)。
